Мировые рынки и макроэкономика

Вчера был опубликован протокол заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, которое состоялось 29-30 апреля. Согласно опубликованному документу, Федрезерв рассматривал возможность увеличения ключевой ставки, но это не является сигналом, что ситуация улучшится в ближайшее время. В целом протокол соответствовал ожиданием игроков и стал причиной роста рынка акций и укрепления доллара.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в ходе вчерашнего дня уменьшилось и находится в настоящий момент на уровне 1,3674 доллара за евро. Полагаем, сегодня соотношение двух основных мировых валют будет находиться в пределах 1,3680-1,3780.

По информации Министерства энергетики США, коммерческие запасы нефти по итогам прошлой недели сократились на 7,23 млн баррелей, эксперты прогнозировали сокращение запасов лишь на 5,56 тыс. баррелей. Столь резкое и неожиданное сокращение резервов черного золота спровоцировало рост котировок нефти.

Нефть марки Light Sweet за минувшие сутки подорожала на 1,06% и находится на уровне $104,00 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась на 0,66% до уровня $110,53 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,20-110,50 за баррель.

Российская экономика

Накануне «Газпром» и китайская компания CNPC подписали договор о поставках газа в Поднебесную в течение 30 лет в объеме 38 млрд куб. м в год. Сумма контракта оценивается в $400 млрд. Подписание контракта имеет огромное политическое и стратегическое значение, «Газпром» диверсифицирует рынки сбыта, тем самым сокращая риски, что актуально в настоящее время. Рынок довольно сдержанно отреагировал на событие, поскольку данное событие заранее закладывалось в цены.

Спрос на рубль остается на достаточно высоком уровне, отчасти это связано с недавно начавшимся периодом выплаты налогов. Но основным драйвером укрепления рубля стало достижение российской и китайской сторонами договоренности по поставкам газа в Поднебесную. Сегодня мы наблюдаем положительную реакцию рынка, однако, как это часто бывает, позитивные ожидания уже учтены рынком, и после заключительного всплеска укрепления рубля может последовать коррекционное ослабление российской валюты. Полагаем, пара доллар/рубль 22 мая будет находиться в пределах значений 34,35-34,65 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, сегодня будет находиться в диапазоне 46,90- 47,40 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций укрепился в среду на фоне новостей о подписании долгожданного контракта на поставку «Газпромом» газа в Китай. Надежды инвесторов на диверсификацию рынка сбыта российского газа в полной мере оправдались, хотя окончательная цена поставок раскрыта не была.

Отметим при этом, что евробонды «Газпрома» отреагировали на новость сдержанным ростом в рамках амплитуды движения суверенных бумаг. Снижение доходности евробондов компании сдерживается опасениями о перебоях с поставками газа в Европу в случае, если Украина до 3 июня не внесет предоплату за газ.

Доходность выпуска RUSSIA-23 в среду снизилась на 8 б. п. до 4,60% годовых, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 сократилась на 3 б. п. до 5,64% годовых. Отмечаем, что доходность эталонного выпуска RUSSIA-23 с 5 мая снизилась почти на 100 б. п. Этот факт может способствовать умеренному коррекционному росту доходности на суверенной кривой в ближайшие дни.

В четверг ожидаем небольшого снижения рынка еврооблигаций на фоне роста рисков перед запланированными на воскресенье выборами президента Украины, после которых мы не исключаем появление ряда провокаций и усиления вооруженного конфликта.

Локальный рынок

Ведущие индексы вторичного рынка рублевых облигаций завершили торги среды разнонаправлено. Торговая активность выросла, особенно в сегментах государственного и корпоративного долга. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI вырос вчера на 0,4% до 126,7 п. В мае госбумаги демонстрируют лучшую динамику по сравнению с корпоративными и муниципальными бондами. С начала месяца RGBI вырос почти на 2%, в то время как индексы корпоративного и муниципального сегментов снизились на 0,3% и 0,7% соответственно. Доходности эталонных ОФЗ-26206 и ОФЗ-26207 снизились на 11 б. п. и 10 б. п. соответственно. На первичном рынке Минфин разместил ОФЗ-26212 полностью с переподпиской в 2,5 раза со средневзвешенной доходностью на уровне 8,84% годовых и доходностью по цене отсечения в размере 8,87% годовых, как мы и ожидали.

Индекс MICEXMBICP закрылся вблизи уровня среды с символическим ростом на 0,04% до 94,15 п.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP закрылся вблизи уровней понедельника на отметке 90,82 п. (- 0,04%). АИЖК сегодня проводит сбор заявок на облигации серии БО-02 общим объемом 5 млрд руб. и сроком обращения 3 года. Ориентир купона по облигациям составляет 9,9-10,2% годовых, что соответствует доходности к 2-х летней оферте в диапазоне 10,27-10,60% годовых.

До 25 мая – дня президентских выборов на Украине – мы не ждем сильных движений на рынке рублевых облигаций.

Комментарии по эмитентам

По сообщению газеты «Коммерсант», совет директоров транспортной группы FESCO в конце апреля одобрил стратегию развития группы до 2020 года. По словам источника газеты, FESCO хочет стать крупнейшей в РФ транспортной группой, связывающей Дальний Восток с Азией и Европой морскими линиями и транссибирскими контейнерными поездами.

По прогнозам компании, ее выручка в текущем году составит порядка $1,3 млрд, а показатель EBITDA – $236 млн. Группа планирует, что к 2020 году эти показатели удвоятся: до $2,6 млрд по выручке и $460 млн по EBITDA. Чистый долг при этом должен снизиться с запланированного уровня в $1,2 млрд на конец текущего года до $0,8 млрд к 2020 году. Показатель Чистый долг/EBITDA, соответственно, снизится до 1,8х с 5,2х на конец 2014 года.

По словам источника «Коммерсанта», стратегия FESCO сейчас дорабатывается – ее финальная версия будет представлена инвестором в конце июня. В FESCO газете подтвердили, что готовят новую стратегию.

В случае, если в конце июня действительно будет представлена стратегия с целевым уровнем соотношения Чистый долг/EBITDA в 1,8х к 2020 году при показателе EBITDA в $460 млн, это может стать существенным драйвером к росту обращающихся евробондов эмитента FESHRU-18/16 (YTW – 15,6%) и FESHRU-20/17 (YTW – 14,3%). Стоимость обоих выпусков в начале мая показала минимальное значение на уровне около 70% от номинала и на текущий момент находится на отметке 78% от номинала.

Сегодня в течение дня АНК «Башнефть» проведет book building облигаций серии БО-05 объемом 10 млрд руб. Условия эмиссии 10-летних облигаций предусматривают оферту на досрочный выкуп бумаг через 4,5 года. Размещение бумаг назначено на 26 мая и пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

«Башнефть» входит в десятку крупнейших нефтяных компаний России по объему добычи нефти и в ТОР-5 по ее переработке. Подконтрольна АФК «Система». Компания финансово устойчива и обладает сильным кредитным профилем.

Выручка компании в 2013 году по сравнению с 2012 годом выросла на 5,8% до 563,3 млрд руб., операционная прибыль – на 1% до 81,4 млрд руб., показатель EBITDA – на 2,5% до 101,4 млрд руб. Для «Башнефти» традиционно характерна низкая долговая нагрузка, причем в течение 2013 года она имела тенденцию к сокращению. Общий долг группы на 31.12.2014 г. составляет 90,2 млрд руб. (-17% г/г), его структура комфортна – 87% приходится на долгосрочные кредиты и займы. Соотношение Чистый долг/ EBITDA снизилось за год с 0,9х до 0,7х.

В настоящее время в обращении находятся один выпуск биржевых бондов «Башнефти» серии БО-01 и 8 выпусков классических облигации. В октябре 2011 года и декабре 2012 года эмитент в рамках оферт выкупил в общей сложности 89,4% общего объема облигации 1-3-й серий. Обращающиеся на рынке выпуски облигаций «Башнефти» предлагают доходность в диапазоне 9,9-11,04% годовых. До настоящего времени компания не озвучила ориентиры по доходности размещаемого выпуска. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 9,8-10% годовых, но с учетом дюрации и нестабильного рынка эмитент предложит, скорее всего, премию 20-30 б.п.