Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки вернутся к мыслям о возможности сворачивания ФРС программы количественного смягчения в декабре.

Такой сценарий вчера получил дополнительную поддержку после выхода сильных отчетов по производственной активности США от Markit и ISM. В ноябре по сравнению с октябрем первый увеличился с 51,8 п. до 54,7 п., второй – достиг максимума с апреля 2011 года, поднявшись с 56,4 до 57,3 п. Фактические данные превзошли ожидания аналитиков, подтвердив, что бюджетный тупик не сказался на настроениях бизнеса. Так, подиндекс новых заказов в ISM четвертый месяц подряд остался выше 60 п., составив 63,6 п. Другой важный компонент, подиндекс занятости, увеличился с 53,2 до 56,5 п. Представленные данные породили опасения, что отчет по рынку труда, который будет опубликован в пятницу, будет столь же хорош, как в октябре. Это, в свою очередь, может повлиять на решение комитета по операциям на открытом рынке на заседании 17-18 декабря не откладывать сокращение объема количественного смягчения.

Реакция рынков закономерна. Особняком стоят только цены на нефть (Brent 111,4 $/барр.), которым не помешало укрепление американского доллара (DXY 80,96). Цены на золото опустились к 1221 $/oz. На долговом рынке США доходность UST-10 увеличилась до 2,80% (+5 б. п.). Американский рынок акций (S&P 500 -0,3%) держался стабильно вплоть до окончания сессии, но в последние полчаса был вынужден сдать позиции. Фьючерсы на американские индексы сегодня в нулях.

Сегодня важной статистики не ожидается. В 22:00 МСК выступит глава ФРБ Атланты Джеффри Лэкер, который затронет тему несостоятельности финансовых учреждений. На азиатских фондовых рынках преобладают умеренно-пессимистичные настроения. Отчет об активности в сфере услуг в Китае (56 п., пред. 56,3 п.) и итоги заседания Банка Австралии, который сохранил ключевую ставку на прежнем уровне в 2,5% на фоне мыслей о заседании ФРС, не повлияли на ход торгов.

Рынки скорректировали вчера и ожидания насчет нового раунда смягчения монетарной политики от ЕЦБ. После данных о безработице и динамике потребительских цен, в пользу сохранения паузы в действиях указал и вышедший накануне индекс производственной активности по региону, который увеличился по сравнению с первоначальной оценкой с 51,5 до 51,6 п. Впрочем, нахождение индексов PMI Франции и Испании ниже критической отметки в 50 п. говорит о том, что еврозона – по-прежнему набор разных экономик, а не единый экономический блок.

Российская экономика

Ставки денежного рынка достигли новых вершин в этом году. Индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 6 б. п. до 6,66%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 5 б. п. до 6,39%.

На стоимость рублевого фондирования продолжают влиять вымывание ликвидности из-за интервенций Банка России в защиту рубля и рост премий за риск вследствие активного использования регулятором надзорных функций. В подобных обстоятельствах завершение налогового периода ситуацию в корне не изменило. Объем ликвидности на корсчетах и депозитах в ЦБ возрос и составил весомые 1104,9 млрд руб. Тем не менее, по-прежнему сохраняется фрагментация, о чем свидетельствует активное использование операций «валютный своп». Объем задолженности на начало недели составил 275,3 млрд руб., максимум с мая этого года. Однодневные аукционы РЕПО ситуацию не спасают – высокие лимиты (440 млрд руб. в понедельник) остаются невыбранными. В понедельник банки привлекли 315,5 млрд руб. против 307,7 млрд руб. в пятницу. Сохранение столь высоких ставок еще какое-то время может вынудить Банк России искать некое нетривиальное решение для смягчения сложившейся ситуации.

На внутреннем валютном рынке рубль отказался от попыток продолжить резкую волну ослабления против ведущих валют. Сказалось обострение дефицита ликвидности, что заставило банки обратиться к операциям «валютный своп», а также влияние технических факторов. Курс бивалютной корзины вновь провел день в окрестностях отметки в 38,50 руб. Банк России сообщил о том, что на исходе прошлой недели повысил коридор бивалютной корзины на 5 коп до 32,7-39,7 руб. Стоит отметить, что в ноябре он был вынужден пойти шесть раз на такой шаг. В целом ситуация на рынках капитала и рынке энергоносителей не давала оснований для разворота тенденций. Судя по динамике котировок, дальнейшее ослабление рубля нельзя исключать. В этом случае ориентиром могут стать психологический уровень в 39 руб. и отметка 38,75 руб., выше которой интервенции будут увеличены вдвое (с $200 млн. до $400 млн.).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации снизились в понедельник вслед за ростом доходности на американском долговом рынке, где доходность 10-летних бумаг показала рост на 5 б. п. до отметки 2,80% годовых. Рост доходности US Treasuries был вызван выходом сильных данных по индексу активности в производственном секторе ISM и расходам на строительство.

Российский выпуск RUSSIA-30 в понедельник прибавил в доходности порядка 7 б. п. до уровня в 4,16%, а евробонд RUSSIA-42 – около 5 б. п. до отметки 5,73%. Спред RUSSIA- 30-UST-10 показал расширился на 2 б. п до уровня в 137 б. п. Сегодня утром доходности американских бумаг торгуются близи уровней закрытия торгов понедельника чуть ниже отметки в 2,80% по 10-летним бумагам.

Мы ожидаем нейтральной динамики по ходу торговой сессии вторника с уклоном в сторону небольшого снижения доходности на рынке российских еврооблигаций. Внешний фон в связи с отсутствием важной статистики из США сегодня будет спокойным, и отечественные бумаги могут показать небольшое сужение спреда с американским бенчмарком.

Комментарии по эмитентам

Газпром нефть

По сообщениям СМИ, «Газпром нефть» в конце прошлой недели согласовала с рядом банков привлечение синдицированного кредита объемом $2,15 млрд сроком на 5 лет под ставку LIBOR+1,5%. Интерес банков значительно превысил изначально планируемый компанией объем займа в размере $1 млрд. Данных о том, на какие цели пойдут привлеченные $2,15 млрд нет.

Объем д/с и эквивалентов компании на конец 3К13 составлял $2,2 млрд, а величина общего долга была равна $7,2 млрд. Отношение Чистого долга к EBITDA составляло 0,43х. С учетом размещенного в ноябре евробонда объемом $1,5 млрд, величина Чистого долга вместе с новым кредитом может вырасти до уровня около $8 млрд, а его отношение к EBITDA увеличится в раза до отметки 0,8-0,9х.

Хотя мы рассматриваем возможное двукратное увеличение долговой нагрузки эмитента как негативное событие, следует отметить, что до отношение Чистого долга к EBITDA «Газпром нефти» все же остается ниже уровня в 1,0х, что говорит о высоком кредитном качестве эмитента. Кроме того, столь существенный объем средств ($2,15 млрд), компании удалось привлечь под очень низкий процент, что положительно отразится на средней стоимости привлеченного капитала.

В этой связи, вышедшую новость о привлечении компанией столь крупного займа мы склонны расценивать как нейтральную с точки зрения кредитного профиля «Газпром нефти», поскольку кредитное качество компании останется на высоком уровне. Среди обращающихся евробондов эмитента мы выделяем недавно размещенный SIBNEF-23 (YTM – 5,89%, Z-спред – 315 б. п.). Потенциал снижения доходности выпуска составляет 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.