Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки ощутят настрой на фиксацию прибыли, хотя в первой половине дня будут все еще преисполнены оптимизмом благодаря вотуму доверия экономике от ФРС.

Накануне в Федрезерве пошли на сокращение объема программы количественного смягчения. В январе объем покупок и ипотечных бумаг, и гособлигаций будет снижен на $5 млрд. Причина - кумулятивный прогресс на рынке труда и общее улучшение состояния экономики. С последнего заседания в октябре экономическая активность повысилась умеренными темпами (прогноз ВВП на этот год был уточнен с 2,0-2,3% до 2,2-2,3%). Ситуация с занятостью продолжила улучшаться, потребительские расходы и инвестиции увеличились, влияние фискально-бюджетной политики стало ослабевать, однако замедлилось восстановление жилищного сектора.

Вчера вышел отчет по продажам на вторичном рынке жилья. Их объем в ноябре впервые за 29 месяцев оказался ниже прошлогоднего. По сравнению с октябрем продажи упали на 4,3% до 4,90 млн. домов в годовом исчислении. Разочаровывающие данные обусловлены влиянием роста ставок по ипотеке – на прошлой неделе заявки на получение упали до минимума за последние 13 лет. Впрочем, ряд других индикаторов, в частности состояние первичного рынка, закладки новых домов и настроения домостроителей говорят о том, что жилищный рынок вскоре может возвратить прежнюю силу.

Хуже рыночных ожиданий оказались в четверг также данные по заявкам на получение пособий по безработице и индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии. Ситуация с увольнениями продолжила настораживать. Число обращений подскочило до 379 тыс., максимума за последние 9 месяцев. Отчасти это сезонная волатильность в связи с рождественскими распродажами, но ситуация требует дальнейшего наблюдения. Что касается производственного сектора в Филадельфии, то, как и в Нью-Йорке, он несколько сбавил обороты, но рост числа новых заказов говорит о том, что это лишь пауза после бурного роста. Сегодня в 17:30 МСК выйдет третья оценка ВВП США за III кв.

Доллар сохранил настрой на укрепление: DXY 80,74, EUR/USD 1,3636. Цены на золото опустились ниже психологического рубежа в 1200 $/oz. А вот ценам на нефть это не помешало продолжить рост: Brent 109,88 $/барр., WTI 98,82 $/барр. На долговом рынке США доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,92%. Фондовый рынок закрыл день немного ниже нуля (S&P 500 -0,06%), однако фьючерсы (S&P 500 FUT +0,17%) сегодня говорят о возможности возобновления роста.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили бить рекорды. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n прибавила 1 б. п. до 6,76%, уровня, не наблюдавшегося с мая 2012 года. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям осталась без изменений на уровне в 6,44%.

В условиях высокого уровня показателя утилизации рыночного обеспечения усилия Банка России по насыщению банковской системы через аукционы РЕПО не приносит должного результата. Лимит однодневного аукциона был повышен с 520 млрд руб. до 630 млрд руб., объем заимствований подскочил с 388,7 млрд руб. до 491,6 млрд руб. Задолженность по данным видам операций практически достиг 3 трлн руб. На утро пятницы объем рублевой ликвидности в банковской системе вырос на 17,4 млрд руб. до 1 235,1 млрд руб. Сегодня состоится уплата трети квартального НДС и возврат депозитов казначейства на 110 млрд руб. Отчасти на это пойдут привлеченные на неделю у Росказны в рамках депозитного аукциона средства. При лимите в 70 млрд руб., объем заявок составил 174,3 млрд руб. Ставки денежного рынка могут обновить многомесячные максимумы.

Увеличение склонности инвесторов к риску после заседания ФРС не оказало продолжительного позитивного влияния на позиции рубля на внутреннем валютном рынке. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня выросла на 2 коп до 38,41 руб. Рубль ослаб по отношению к доллару и укрепился против евро. Банк России вчера повысил коридор бивалютной корзины на 5 коп до 32,95-39,95 руб. Налоговые платежи и рост цен на рынке энергоносителей сегодня окажут поддержку рублю, однако не исключено повторение сценария предыдущего дня.

Замглавы Минэкономики Андрей Клепач сообщил, что рост ВВП в ноябре замедлился до 1,0% в годовом исчислении, за 11 месяцев он составил 1,3%. По его мнению, IV квартал может стать кварталом некоторого оживления, рост по итогам года составит 1,4%. Это совпадает с нашей оценкой, которую мы скорректировали в сторону понижения после сводки данных Росстата за сентябрь.

Долговой рынок

Еврооблигации

Спред российских еврооблигаций к US Treasuries существенно сузился в четверг на фоне близкой к нейтральной динамики на рынке российского валютного долга при значимом росте доходности американских гособлигаций во второй половине дня.

Доходность российского эталонного выпуска RUSSIA-30 выросла по итогам торгов 19 декабря на 1 б. п. до уровня в 4,12%, тогда как 10-летние облигации США завершили сессию ростом доходности на 4 б. п до 2,93%.

Спред RUSSIA-30-UST-10 сократился по итогам дня на 3 б. п. до 119 б. п., что является минимальным значением при закрытии торгов за последний месяц с 20 ноября. При этом по ходу торгов четверга значение спреда в моменте опускалось ниже уровня в 117 б. п., что является минимальным значением с сентябрьского заседания ФРС США 27 сентября.

По ходу торгов пятницы мы ожидаем сохранения небольшого давления на российские бумаги после вчерашнего роста доходности US Treasuries, поскольку значимой коррекции утром не наблюдается. Тем не менее, ряд позитивных внутренних факторов удержат российские евробонды от значимого снижения.

Комментарии по эмитентам

«Газпром нефть» в четверг сообщила о намерении в 2014 году увеличить объем капитальных вложений на 32% до 278 млрд руб. Относительно текущего года компания сообщила, что инвестпрограмма составит порядка 210 млрд руб., тогда как ранее компания планировала инвестиции в 2013 году на уровне около 250 млрд руб. При этом было уточнено, что снижение капитальных затрат относительно планируемого в 2013 году уровня отчасти объясняется переносом сроков аукционов по месторождениям нераспределенного фонда на будущие периоды.

Несмотря на сильный рост инвестпрограммы в следующем году, сумма в 278 млрд руб. соответствует озвученным ранее планам компании по капитальным затратам. Кроме того, перенос сроков аукционов на более позднее время говорит скорее о факторе отложенной реализации запланированных ранее инвестиций в 2014 году, чем о намерении компании осуществить дополнительные, незапланированные ранее, траты. В этой связи мы склонны расценивать влияние данной новости на котировки обращающихся еврооблигаций компании как нейтральное.

Тем не менее, учитывая, что средние ожидания (согласно данным в терминале Bloomberg) по денежному потоку от операционной деятельности «Газпром нефти» на текущий момент составляют порядка 230 млрд руб., то затраты на уровне 278 млрд руб. могут привести к получению компанией рекордного отрицательного денежного потока в размере около $50 млрд руб. по итогам 2014 года. Реализацию такого сценария мы будем рассматривать как негативное для кредитного профиля компании событие.

На текущий момент, однако, мы не видим значимых рисков снижения стоимости обращающихся еврооблигаций «Газпром нефти» – SIBNEF-22 (YTM – 5,52%, Z-спред – 282 б. п.) и SIBNEF-23 (YTM – 5,76%, Z-спред 291 б. п.). Напротив, премия к базовой долларовой кривой на уровне около 300 б. п., которую предлагает выпуск SIBNEF-23, является одной из наиболее привлекательных среди выпусков подконтрольных государству компаний нефтегазового сектора.