Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки умерят активность в преддверии подведения итогов заседания ФРС.

Дополнительным фактором станут последствия обрушившегося на Западную Европу шторма «Святой Иуда», который вызвал нарушение транспортного сообщения в нескольких странах. Инвесторы сокращают позиции в рисковых активах (S&P 500 FUT -0,10%), игнорируя новости позитивного толка. На этом фоне доллару удается отыграть часть потерь (DXY 79,40) На долговых рынках сохраняется полный штиль (UST-10 2,52% +1 б. п.). Инвесторы так же неагрессивно фиксируют прибыль, чему отчасти способствует активность американского Казначейства на первичном рынке. Вчера успешно прошел аукцион по размещению двухлетних нот на $32 млрд, сегодня инвесторам будут предложены 4-х недельные векселя, а также 5-летние ноты.

В плане статистики сегодня будет довольно активный день. В США выйдут отложенные данные по ценам производителей и розничным продажам в 16:30 МСК, в 18:00 МСК выйдут данные по товарно-материальным запасам и индекс доверия потребителей от Conference board. У функционеров ФРС появится больше пищи для размышлений, впрочем, итог двухдневного заседания заранее очевиден. Если статистика до shutdown еще как-то свидетельствует о сохранении положительного момента в экономике, то после него говорит о потере набранных темпов. Вчерашние же данные о промпроизводстве за сентябрь носили смешанный характер. Объем вырос на 0,6%, однако это было достигнуто в основном за счет коммунального хозяйства, в то время как обрабатывающие отрасли увеличили выпуск лишь на 0,1%. Тем не менее, загрузка производственных мощностей возросла сразу на 0,4 до 78,3%. Статистика по подписанным договорам на продажу жилья в сентябре была однозначно плохой – их количество сократилось сразу на 5,6%, отразив реакцию на рост ставок по ипотеке. Впрочем, как уже было сказано, участники рынка оказались не готовы к активным действиям.

Подобный настрой сохраняется и сегодня. Китай возобновил проведение аукционов обратного РЕПО, понизив давление на денежном рынке. В Японии довольно позитивной оказалась вышедшая статистика – уровень безработицы сократился с 4,1 до 4,0%, объем розничных продаж подскочил до 3,1% г/г, а расходы домохозяйств – до 3,7%. Единственный актив, где колебания были заметны – черное золото. Котировки Brent подскочили к 109 $/барр. на фоне данных по экспорту из Ливии и Ирака, а также данных по промпроизводству в США.

Российская экономика

На денежном рынке ставки продолжили рост, подстегиваемые уплатой налога на прибыль. Индикативная ставка Mosprime повысилась на 13 б. п. до верхней границы процентного коридора ЦБ в 6,50%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 9 б. п. до 6,27%.

Банк России на фоне уплаты налогов увеличил поддержку банковского сектора. Впрочем, от ужесточения условий заимствований это не смогло уберечь. На однодневном аукционе РЕПО лимит был повышен до 370 млрд руб., спрос составил 312 млрд руб. (днем ранее 272,7 млрд руб.) Для пополнения ликвидности кредитные учреждения также воспользовались операциями «валютный своп». Задолженность по ним перед Банком России увеличилась с 24,5 до 77,3 млрд руб. В рамках депозитного аукциона казначейства были удовлетворены заявки на 70 млрд руб. при лимите в 100 млрд руб. Сегодня состоится новый депозитный аукцион, где на 14 дней банкам будет предложено 325 млрд руб. Также сегодня будет проведен недельный аукцион РЕПО Банка России. После завершения налогового периода воздействие этих факторов приведет к нормализации ситуации на денежном рынке.

Рост стоимости фондирования и улучшение конъюнктуры рынка энергоносителей не смогли воспрепятствовать ослаблению рубля против ведущих валют. Стоимость бивалютной корзины повысилась до 37,37 рублей, максимума за последние более чем десять дней. Более заметным было движение против американского доллара. Приток дополнительной ликвидности после аукционов ЦБ и Минфина может привести к поддержанию тенденции к ослаблению национальной валюты.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начали неделю нейтральной динамикой, несмотря на минимальный рост доходности US Treasuries в понедельник, в условиях сохранения интереса инвесторов к рисковым активам.

Рынок не ожидает каких-либо намеков ФРС на начало сворачивания программы QE3 в США по итогам завершающегося в среду двухдневного заседания, однако инвесторы осторожны с новыми покупками, поскольку рассчитывают получить от Федрезерва какую-либо новую информацию относительно изменений в политике в связи с проблемой потолка госдолга и недавним закрытием на 16 дней части правительственных учреждений.

Эталонный евробонд RUSSIA-30 в понедельник прибавил в доходности 2 б. п. до 3,82%, тогда как доходность более длинного выпуска – RUSSIA-42 – по итогам торгов не изменилась, составив 5,30%. Несмотря на вышедшие вчера слабые данные по незавершѐнным продажам на рынке жилья в США, относительно сильная статистика по промпроизводству не дала доходности американских 10- летних бумаг надолго опуститься ниже уровня в 2,50%, и во вторник утром она находится на отметке 2,52% годовых.

В сложившихся условиях мы ожидаем продолжения движения российских еврооблигаций в боковом направлении перед публикацией сегодня в 16:30 МСК данных по розничным продажам в США за сентябрь, а также статистики по настроениям потребителей в 18:00 МСК.

Фактором поддержки роста российского долгового рынка может стать опубликованный в ночь на вторник Всемирным банком рейтинг благоприятности деловой среды «Doing Business», в котором Россия поднялась на 19 позиций до 92 места. Перемещение на 19 позиций вверх позволило России войти в тройку стран, продемонстрировавших наибольшие темпы улучшения благоприятности деловой среды.

Комментарии по эмитентам

FESCO

Группа FESCO в понедельник сообщила о запуске регулярных контейнерных перевозок из портов Восточного побережья США в Санкт-Петербург, после того как в сентябре уже наладила грузопоток из США в Новороссийск и Сочи.

Также в начале октября сообщалось о том, что сервис FESCO Amur Shuttle по доставке грузов ускоренными контейнерными поездами начинает работу по новому графику, согласно которому доставка грузов из Москвы в Хабаровск будет занимать 7 суток против 9.

Мы оцениваем поступающие в последний месяц новости по компании как позитивные, поскольку фактор увеличения перевозок грузов из США в Россию, а также рост грузового трафика в пострадавшую от наводнения Амурскую область, на наш взгляд, найдет позитивное отражение в выручке группы уже в текущем квартале.

Мы отмечаем, что через две недели, 13 ноября, FESCO планирует представить отчет за 3К13 по МСФО, в связи с чем перечисленные выше новости могут реализоваться в повышении прогнозов менеджмента относительно перспектив операционных и финансовых показателей компании.

Напомним, что по состоянию на 30 июня 2013 года Общий долг FESCO составлял $1,3 млрд, показатель Чистого долга был равен $1,1 млрд, а отношение Чистого долга к 12-месячной EBITDA составляло 5,0х (отношение Общего долга к EBITDA – 5,9х).

Оба обращающихся евробонда компании FESHRU-18 (YTW – 10,63%, Z-спред – 945 б. п.) и FESHRU-20 (YTW – 10,81%, Z-спред – 905 б. п.) последние две недели существенно опережают динамику рынка – доходность выпуска с колл-опционом в начале 2016 года за две недели снизилась почти на 100 б.п., а с колл-опционом в начале 2017 года – на 75 б. п.

Мы ожидаем продолжения восходящего движения в обоих выпусках и отмечаем, что евробонд с колл-опционом в феврале 2016 года начинает выглядеть особенно интересно, поскольку продолжает торговаться немногим выше 90% от номинальной стоимости. Ожидаем снижения доходности выпуска на 20-25 б. п. уже в течение ноября и отмечаем, что благоприятная ситуация на мировых рынках капитала (в связи с перспективами более долгого сохранения QE3 в США) будет в значительной степени способствовать этому.