Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня мировые рынки продолжат инерционное восхождение


[23.07.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки во вторник продолжат инерционное восхождение на уверенности в сохранении стимулирующей политики ФРС на фоне смешанных сигналов, посылаемых экономикой.

Данные по продажам на вторичном рынке жилья в США, опубликованные в понедельник, оказались хуже прогнозов экспертов (5,08 млн против 5,26 млн домов). Статистика была интерпретирована в пользу переноса сроков начала сворачивания QE-3 на более отдаленную перспективу, что привело к повышению спроса на риск. На прошлой неделе в ходе слушаний в Конгрессе США председатель ФРС Бен Бернанке указал на необходимость оценки влияния недавнего роста процентных ставок на рынок недвижимости и выразил сомнения в том, что Федрезерв сократит объем выкупа активов с рынка уже на сентябрьском заседании.

Американский рынок акций обновил рекордные максимумы. На долговом рынке США ситуация не претерпела значительных изменений. В Европе наблюдалось снижение доходностей после поступления позитивных вестей из Лиссабона.

В отсутствие выхода значимых макроэкономических показателей рынки продолжают по инерции двигаться вверх, не встречая особого сопротивления. Триггером для изменения ситуации может стать завтрашний старт выступлений президента США Барака Обамы, в которых он попытается заручиться поддержкой общественного мнения в преддверии возобновления дебатов в Конгрессе по повышению лимита госдолга. На текущий момент правительство обладает достаточными ресурсами, чтобы финансировать свои обязательства без привлечения нового долга до октября. Актуализация этой темы может стать благовидным предлогом для фиксации прибыли.

Пока же таковых катализаторов нет. Во вторник задает настрой Азия. Китайский премьер-министр Ли Кяцен в выступлении перед бизнес-сообществом отметил, что Госсовет ориентируется на рост китайского ВВП минимум на 7,5% в этом году. При этом, несмотря на существующую вероятность более резкого торможения экономики Поднебесной, он дал понять, что власти не допустят снижения темпов роста ниже 7,0%. Иными словами, в Пекине всерьез обеспокоились последними тенденциями в экономике и готовы в случае необходимости задействовать меры по стимулированию. С оптимизмом сегодня рынки встречают и новости из Японии, правительство которой повысило прогноз по росту экономики третий месяц подряд.

Российская экономика

Уплата трети НДС за II квартал не привела к ухудшению обстановки на денежном рынке. Индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 3 б. п. до 6,25%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день увеличилась на 1 б. п. до 6,15%. Поступление бюджетных средств на прошлой неделе в сочетании с расширением Банком России лимита операций по предоставлению ликвидности с 200 до 390 млрд руб. позволило компенсировать относительно невысокие по величине налоговые платежи. На однодневном аукционе прямого РЕПО спрос составил 333,9 млрд руб., задолженность банков по операциям РЕПО превысила планку в 2,2 трлн руб. На этой неделе, в четверг, организациям предстоит произвести уплату акцизов и НДПИ, а после выходных, в понедельник, – налога на прибыль. По этой причине можно ожидать повышения ставок денежного рынка, масштаб которого может умерить высокий лимит недельного аукциона.

Продажа валютной выручки экспортерами для уплаты НДПИ и акцизов в сочетании с высокими ценами на нефть и интервенциями ЦБ продолжает оказывать поддержку национальной валюте. В понедельник курс рубля по отношению к бивалютной корзине опускался к новому минимуму за последний месяц, который, впрочем, не удержал, вернувшись к отметке в 37 руб. В ближайшие дни при сохранении устойчивого спроса на риск стоимость бивалютной корзины может остаться ниже указанного рубежа.

Завтра Росстат представит оценку недельной инфляции. Вчера Минэкономразвития озвучило прогноз инфляции в июле. По мнению ведомства, прирост ИПЦ составит 0,8- 0,9%, в годовом исчислении – 6,5%. Предыдущие недельные данные зафиксировали снижение цен на плодоовощную продукцию и незначительное влияние повышения регулируемых тарифов. Мы ожидаем снижения инфляции год к году в июле и полагаем, что Банк России может пойти на понижение ключевых ставок уже на следующем заседании.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций бодро начал новую неделю, несмотря на ралли предыдущих дней - эталонные выпуски в понедельник подорожали 8-й день подряд, а суверенные спреды продолжили сужаться.

Евробонд Russia-42 подорожал в понедельник более чем на 0,8 п.п. до уровня в 108,36%. Предыдущая наша цель по выпуску на уровне в 108% от номинала была достигнута, и евробонд продолжил двигаться вверх в направлении новой цели на уровне 110% от номинала.

Эталонный российский выпуск Russia-30 в понедельник показал более скромное укрепление, прибавив около 0,3 п.п. и приблизившись к значению в 120% от номинала, которое являлось нашей предыдущей целью по росту евробонда. Наша текущая цель по выпуску составляет 122% от номинала.

Хотя неожиданно слабые данные по объему продаж вторичного жилья в США вчера и удержали доходность US Treasuries ниже отметок в 2,48% во второй половине дня, более сильное укрепление российских бумаг привело к сужению суверенных спредов до новых минимумов с конца мая.

Спред между евробондом Russia-30 и UST-10 зафиксировал минимум понедельника на отметке в 118 б.п., завершив день чуть выше уровня в 121 б.п., что близко к верхней границе справедливого, на наш взгляд, диапазона значений спреда в 100-120 б.п.

По ходу торгов вторника российские еврооблигации могут испытать поддержку от снижения доходности американских госбумаг ближе к началу американской сессии, в течение которой индекс S&P 500 может, на наш взгляд, достигнуть психологической отметки в 1700 пунктов.

Комментарии по эмитентам

Промсвязьбанк

Агентство S&P присвоило российскому Промсвязьбанку долгосрочный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте на уровне "BB" со "стабильным" прогнозом. Агентство ссылается на "адекватные" деловые позиции, "умеренную" капитализацию, прибыль и риски, "среднее" фондирование и "адекватную" ликвидность.

Присваивая банку рейтинг, в S&P отметили, что Промсвязьбанк обладает хорошей конкурентоспособностью и хорошей сбалансированностью сфер деятельности при тех ограниченных возможностях, которыми он обладает по сравнению с более крупными госбанками.

Отчетности по МСФО Просвязьбанка за 1П13 еще нет (ее банк планирует подготовить только к концу августа), однако на прошлой неделе кредитная организация объявила о своих результатах за полугодие по РСБУ.

Активы банка выросли на 6% до 729 млрд руб., кредитный портфель увеличился на 8% до 448 млрд руб. Капитал банка на 1 июля составил 83 млрд руб., что позволило показать достаточность капитала H1 на уровне 11,95%.

Хотя достаточность капитала на конец 1П13 и оказалась немного ниже уровня в 12,00%, выше которого банк удерживал норматив начиная с апреля, она остается на достаточно высоком уровне и почти исключает риск нарушения банком нормативов ЦБ в краткосрочном периоде.

Мы оцениваем результаты банка по РСБУ как нейтральные для обращающихся евробондов эмитента, однако после присвоения рейтинга агентством S&P ждем небольшого укрепления котировок в среднесрочной перспективе.

Наиболее привлекательным выпуском банка, на наш взгляд, является субординированный евробонд PROMBK-19 (YTM-8,72%, Z-спред 699 б.п.) с дюрацией 4,75 лет. Потенциал снижения доходности выпуска мы оцениваем в 10-15 б.п. в среднесрочном периоде.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: