Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат ощущать слабость в связи с тем, что протоколы к последнему заседанию ФРС не исключили возможность сворачивания количественного смягчения в сентябре.

Опубликованные «минутки» не дают однозначный ответ, насколько Федрезерв приблизился к началу реализации exit strategy. Ясно только одно: практически все в комитете по операциям на открытом рынке считают, что начало будет положено обязательно в этом году и будет завершено к середине следующего, как и предположил по итогам июньского заседания глава ФРС. В FOMC стало больше сомнений в том, что рост экономики укрепится; последние данные были истолкованы как неоднозначные, однако в целом большинство было все же уверено, что во втором полугодии экономика обязательно наберет темпы роста.

Все будет зависеть от поступающих данных, которые и обусловят, в какое из трех запланированных в этом году заседаний ФРС приступит к сворачиванию QE-3. В июле консенсус еще не был сформирован, однако, как показала реакция представителей ФРС, даже противоречивые данные по занятости за июль не являются основанием для откладывания этого решения на более поздний срок. Понижение цели по уровню безработицы с текущих 6,5%, при котором ФРС может рассмотреть вопрос о повышении процентных ставок, поддерживало лишь меньшинство, большая же часть выразила опасения, что это подорвет доверие к ФРС. Опасения роста процентных ставок выразило несколько участников комитета, в то время как другая часть приветствовала это как возвращение к более приемлемым условиям функционирования рынков.

Реакция рынков на «протоколы» в целом была негативной. Инвесторам могла не понравиться неопределенность, какая- то часть участников могла быть не готова к тому, что начало сворачивания QE-3 в этом году и ее завершение в середине следующего года, вероятно, является уже делом решенным. На это указывает проработка вопроса о внедрении операций фиксированного обратного РЕПО. Доходность UST-10 выросла до 2,92% (+10 б. п.). Доллар окреп (DXY 81,5). Фондовый рынок США закрылся ниже нуля (S&P 500 - 0,58%). Давление продаж в четверг ослабил индекс PMI в производственной сфере от HSBC в Китае (50,1 п.; пред. 47,7 п.). Аналогичные PMI по Европе выйдут в 12:00 МСК, в США – в 15:58 МСК, в 16:30 МСК – заявки на получение пособий по безработице.

Российская экономика

Ставки денежного рынка скорректировались вниз после завершения расчетов по НДС. Индикативная ставка Mosprime o/n опустилась на 5 б. п. до уровня в 6,23%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день – на 6 б. п. до 6,07%.

Благодаря действиям ЦБ, который во вторник покрыл все потребности банков в ликвидности, давление спроса уменьшилось, что облегчило возможности для заимствований. На однодневном аукционе в среду при лимите в 180 млрд руб. был предъявлен спрос в объеме 169,2 млрд руб. по сравнению с 236,4 млрд руб. днем ранее. После поступления средств от недельного аукциона РЕПО суммарный объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил 1 091,6 млрд руб. (+103,6 млрд руб.), объем задолженности по РЕПО увеличился до 2 164 млрд руб. До конца недели в преддверии уплаты НДПИ и акцизов 26 августа ставки денежного рынка могут, на наш взгляд, восстановить утраченные позиции.

Курс бивалютной корзины прорвал оборону ЦБ. Помимо расширения предложения ликвидности на аукционах РЕПО, на котировках рубля сказалась мировая тенденция ослабления валют развивающихся стран перед публикацией протоколов к последнему заседанию ФРС. Повышенные интервенции регулятора не удержали бивалютный курс ниже верхней границы операционного коридора. Сегодня Банк России может сообщить о ее сдвиге вверх на 5 коп., причем дело этим, по всей видимости, не ограничится. В рамках вечерней сессии курс достигал уровня в 38,14 и, судя по сегодняшним настроениям на мировых рынках, не стоит ожидать ослабления волны продаж. Остается лишь уповать на действия экспортеров, которые могут усилить продажи валютной выручки для предстоящих расчетов по НДПИ и акцизам. Для актуализации озвученного ранее сценария укрепления национальной валюты курсу бивалютной корзины необходимо обратно отвоевывать психологический рубеж в 38,00 руб.

По данным Росстата за прошедшую неделю с 13 по 19 августа рост потребительских цен вновь имел нулевое значение. Снижение цен на плодоовощную продукцию (- 3,0%) продолжило выступать дезинфляционным фактором, позволив, в том числе, нивелировать рост цен на бензин на 0,4% и на дизтопливо на 0,2%. В годовом исчислении потребительская инфляция опустилась до 6,4%, по итогам августа МЭР ждет повышения цен на 0-0,2% (на текущий момент – 0,1%).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации снизились в среду на фоне роста доходности US Treasuries после публикации разочаровавшего инвесторов протокола заседания ФРС США 30-31 июня.

Доходность US Treasuries после снижения вторника до отметок 2,82%, к закрытию торгов среды достигла максимума предыдущих дней около уровня 2,89%. В четверг утром доходность американских бумаг продолжила расти, поднявшись до нового пика более чем 2 лет на отметке выше 2,93%.

Основным драйвером снижения на долговом рынке вчера стал опубликованный поздно вечером протокол заседания Федрезерва. Инвесторы не увидели в нем предпосылок к переносу начала сокращения QE-3 с сентябрьского заседания на более поздние сроки.

Эталонный российский евробонд Russia-30 подешевел в среду на 0,5 п.п. до уровня в 115,1% от номинала, а выпуск Russia-42 снизился на 1,2 п.п. до 98,77% от номинала. На фоне снижения цен российских и американских бумаг в среду примерно равными темпами, спред между выпуском Russia-30 и UST-10 расширялся в течение торгов до уровней выше 165 б.п., завершив день на отметке около 158 б.п.

Комментарии по эмитентам

ЛУКОЙЛ

Агентство Fitch в среду повысило рейтинг компании ЛУКОЙЛ на одну ступень до «BBB» со «стабильным» прогнозом.

Повышение рейтинга в агентстве связали с устойчивым кредитным профилем крупнейшей частной нефтяной компании России, текущие характеристики которого, по мнению Fitch, будут поддерживаться компанией в период до 2016 года.

В Fitch ожидают, что ЛУКОЙЛ как минимум сохранит, а, возможно, и увеличит объем добычи углеводородов в следующие несколько лет, что поможет поддерживать кредитное качество, несмотря на планы по капитальным затратам и выплаты дивидендов.

Агентство отметило, что может повысить рейтинг ЛУКОЙЛа еще на одну ступень в случае, если состоится соответствующее рейтинговое действие в отношении России, или если существенно расширится присутствие компании за рубежом, которое позитивно оценивается в Fitch. Тем не менее, в своем сообщении агентство дало понять, что не ожидает реализации такого сценария в среднесрочном периоде.

Мы расцениваем действия Fitch как умеренно позитивные для еврооблигаций компании. Среди обращающихся выпусков несколько привлекательнее других бумаг выглядит выпуск LUKOIL-19 (YTM-4,94%).

Z-спред выпуска на уровне 275 б.п. против показателя на уровне 212 б.п. у LUKOIL-18 и 203 б.п. у LUKOIL-17 определяет потенциал снижения доходности на уровне 10-15 б.п. в среднесрочном периоде.