Монитор первичного рынка. Русфинанс Банк, БО-10: новый бонд для консерваторов.

Русфинанс Банк планирует 23 сентября с 11:00 до 16:00 по московскому времени провести сбор заявок на облигации серии БО-10 общим объемом по номинальной стоимости в размере 4 млрд. рублей. Индикативная ставка купона установлена в диапазоне 12,10-12,35% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в размере 12,47-12,73% годовых. Срок обращения бумаг составит 5 лет с даты начала размещения. Техническое размещение выпуска на бирже намечено на 29 сентября 2015 года.

Русфинанс банк (BB+/Ba2/BBB–) крупный региональный банк, является дочерним банком группы Societe Generale, специализирующимся на потребительском и автокредитовании. По состоянию на 1 сентября 2015 г. Русфинанс банк занимает 63-е место по размеру активов в российской банковской системе. Эмитент широко представлен на рынке локального – в обращении находятся 11 выпусков банка. В последний раз на рынок публичного долга Русфинанс Банк выходил в конец июня 2015 года с выпуском БО-09 на 4 млрд рублей. В ноябре 2015 года банку предстоит погашение трех рублевых бондов на 8 млрд рублей. На наш взгляд новый выпуск БО-10 с ориентировочной доходностью 12,47-12,73% годовых к полуторалетней оферте может заинтересовать консервативных инвесторов в случае размещения по ставке купона ближе к верхней границе диапазона 12,47-12,73%. Более-менее ликвидные собственные выпуски банка предлагают доходность 12,0-12,3%. Бонд значительного превышающего по объемам бизнеса Русфинанс банк ИНГ Банка (Евразия) (Ва2/-/ВВВ-), ИНГ Банк, БО-05 (дюрация – 1,20 г., YTP – 11,98%) на данный момент предлагает доходность порядка 12%. На прошлой неделе Росбанк (Ва2/-/ВВВ- (S&P/Moody’s/Fitch) и 13 место по размеру активов), также входящий в группу Societe Generale, в ходе сбора заявок по выпуску А8 с офертой через год установил ставку 1-го купона 11,8% годовых, что соответствует доходности 12,15%. На наш взгляд, премия Русфинанс банк, БО-10 к ним в размере 15-20 б.п. выглядела бы справедливо. По нашим оценкам, справедливая доходность Русфинанс банк, БО-10 составляет 12,3%.