Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российские еврооблигации проведут четверг в боковике из-за комментариев ФРС


[20.03.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Приближение перспективы повышения ФРС процентных ставок заставят глобальных инвесторов увеличить в портфелях долю денежных средств. Как и ожидалось, комитет по операциям на открытом рынке сократил объем QE3 на $10 млрд до $55 млрд, а также внес значимые изменения в монетарную политику. Иной вид приобрела политика формирования ожиданий. В ФРС отказались от целевого значения в 6,5% по уровню безработицы в качестве триггера для ужесточения монетарной политики. Теперь будет учитываться широкий перечень факторов: индикаторы условий на рынке труда, индикаторы инфляционных ожиданий и динамики цен, а также состояние финансовых рынков.

Комитет представил новые экономические прогнозы. Была снижена на 0,2% верхняя планка диапазона ожиданий по ВВП на 2014 и 2015 год (текущие значения 2,8-3,0% и 3,0-3,2% соответственно), однако новые оценки по уровню безработицы и по инфляции оказались оптимистичнее. Изменился и расклад сил «ястребов» и «голубей» в комитете. Повышения процентных ставок в следующем году теперь ждут уже 13, а не 12 из 16 его представителей. Более агрессивными стали и предположения о том, насколько быстрыми окажутся темпы возвращения к нормальным параметрам денежно-кредитной политики. О том, что к концу следующего года ставка по федеральным фондам будет повышена, по крайней мере, до 1,00% уже считают 10, а не 7 ключевых лиц в ФРС.

Что касается самого главного лица в Федрезерве, председателя Джаннет Йеллен, то и от нее вчера поздно вечером рынки получили весьма ценную информацию. Отвечая на вопросы публики, она проговорилась, что после выздоровления рынка труда и улучшению ситуации в экономике, (о чем можно будет судить по динамике широкого перечня индикаторов), вероятно, пройдет полгода, после чего в ФРС будут готовы отказаться от околонулевых ставок. Иными словами, после того как QE3 станет историей (если tapering будет продолжен по $10 млрд на каждом заседании), первое повышение произойдет в июне 2015 года.

Рынок фьючерсов на процентные ставки вчера учел новую информацию, сделав основную ставку на июнь 2015 года, на заседание раньше. Рынки других видов активов также внимательно отнеслись к итогам заседания ФРС. Американский доллар усилил свои позиции против подавляющего большинства валют развитых и развивающихся стран: DXY 79,97; EUR/USD 1,3836. На долговом рынке США доходности госооблигаций взмыли ввысь, особенно в близком конце кривой. Так, доходности UST5 повышались до 1,75% (+20 б. п. к закрытию предыдущего дня), а к утру четверга скорректировались вниз к 1,70%. Доходность бенчмарка UST10 составляет 2,74%, +7 б. п. (в моменте было 2,79%). Цены на золото обрушились до $1 333/унцию. Цены на нефть марки Brent ($106,12/барр.) остались стабильными, в то время как цены на нефть марки WTI ($100,73/барр.) продолжили рост на информации о планируемом увеличении мощности трубопровода Seaway. Американский рынок акций завершил торги снижением на 0,6% по индексу S&P 500. Фьючерс на S&P 500 в четверг утром понижается на 0,12%. Азиатские фондовые площадки демонстрируют понижательную динамику, исключение составляет Шанхай: Hang Seng -1,40%; Shanghai composite +0,08%; Nikkei 225 - 1,54%.

Сегодня помимо влияния откровенностей от Джаннет Йеллен в фокусе внимания инвесторов вновь окажется политика. Как известно, уже в пятницу Совет Федерации и Госдума могут ратифицировать договор о присоединении Севастополя и Крыма в состав России, что спровоцирует расширение санкций против России. Сегодня после подведения итогов саммита, посвященному ситуации на Украине, о новых шагах может заявить ЕС. Сегодня в 18:00 МСК в США выйдут индекс производственной активности ФРБ Филадельфии и данные по продажам на вторичном рынке жилья. Еще раньше в 16:30 МСК выйдут традиционные для четверга заявки на получение пособий по безработице.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили ощущать влияние налогового периода. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 8,00%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день выросла на 14 б. п. до 7,93%.

Сегодня наступает срок уплаты НДС. После исполнения второй части операций РЕПО с Банком России объем средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России не претерпел значительных изменений. В течение дня на депозиты коммерческих банков поступят 98 млрд руб., размещенные Пенсионным фондом на 53 дня. В отсутствие операций «тонкой настройки», для исполнения обязательств банки будут вынуждены обратиться к операциям по фиксированной ставке. На утро четверга задолженность по операциям «валютный своп» повысилась с 169,0 до 302,4 млрд руб., по операциям РЕПО по фиксированной ставке – с 1,4 до 21,1 млрд руб. Сегодня ставки денежного рынка могут немного повыситься.

На внутреннем валютном рынке рубль вчера продолжил укрепляться на фоне снижения геополитической напряженности вокруг Украины. Катализатором стало заявление президента РФ Владимира Путина о том, что у России нет стремления к конфронтации с другими странами и к разделу Украины, чего так опасались за рубежом. Стоимость бивалютной корзины по итогам среды опустилась на 28 коп до 42,34 руб. Сегодня под влиянием новостей от ФРС рубль может частично утратить завоеванные позиции.

По сообщениям Росстата по итогам недели с 12 по 17 марта рост потребительских цен составил 0,2% шестую неделю подряд. В годовом выражении инфляция повысилась с 6,3 до 6,4%. Вклад в повышение инфляции внесли рост цен на бензин на 0,5%; на водку – на 1,3%; на плодоовощную и молочную продукцию – на 0,6% и 0,5-1,1% соответственно.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских евробондов укрепился в среду третий день подряд на фоне стабилизировавшейся ситуации вокруг присоединения Крыма к России в отсутствии новых резких заявлений со стороны Запада и на фоне заявлений президента США Барака Обамы о том, что Штаты не будут вступать в военную конфронтацию с РФ.

Доходность российского суверенного выпуска RUSSIA-23 снизилась в среду на 15 б.п. до 5,24% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – сократилось на 8 б.п. до 6,21% годовых. Доходность 10-летних и 30-летних бумаг США по итогам торгов среды выросла на 10 б.п. и 4 б.п. до 2,77% и 3,66% годовых, соответственно.

Рост доходности американских бумаг был вызван принятым в среду вечером решением Федрезерва сократить программу количественного смягчения на $10 млрд до $55 млрд в месяц. Также к росту доходности UST привело весьма неосторожное заявление новой главы ФРС Джанет Йеллен о том, что подъем ставок рынкам следует ждать спустя 6 месяцев после полного сокращения программы количественного смягчения.

Действия ФРС и комментарии Джаннет Йеллен, вероятно, окажут некоторое давление и на российский рынок еврооблигаций в четверг, в связи с чем ожидаем нейтральной динамики по итогам дня, несмотря на сохраняющийся поддерживающий фактор от отсутствия роста напряженности между РФ и Западом вокруг событий на Украине.

Также отмечаем, что на динамику долгового рынка сегодня во второй половине торгов может оказать некоторое влияние статистика по обращениям за пособиями по безработице в США в 16.30 МСК, а также данные по продажам на вторичном рынке жилья, которые будут опубликованы в 18.00 МСК.

Комментарии по эмитентам

Сбербанк в марте осуществил частное размещение двух траншей 5-летних евробондов на $500 млн и 500 млн евро с погашением в марте 2019 года. Ставка по долларовому выпуску составила 4,15% годовых, а по траншу в евро – 3,08% годовых. Информация стала доступной после публикации банком отчета за 2013 год по РСБУ.

Помимо Сбербанка частное размещение в марте провел Промсвязьбанк, разместивший субординированный 7-летний евробонд объемом $100 млн. Так же как и в случае с ПСБ, Сбербанк в отсутствии возможности размещения на первичном рынке по адекватным ставкам решил воспользоваться возможностями private placement.

Рост рынка евробондов на этой неделе привел к сужению спредов евробондов банковского сектора, а снижение напряженности вокруг ситуации вхождения Крыма в состав РФ говорит о возможности сохранения наметившийся на рынке тенденции.

В этой связи мы не ожидаем широкого распространения частных сделок на рынке в ближайшее время. Тем не менее, мы отмечаем, что ситуация может измениться в случае нового витка напряженности в отношениях между РФ и Западом, в случае чего рынок может увидеть еще несколько частных размещений.

Нефтедобывающая компания Alliance Oil в среду представила отчет за 2013 год по МСФО. Продажи нефти выросли на 11% до 21,48 млн баррелей, а нефтепродуктов – увеличились на 10% до 33 млн баррелей. Выручка компании, соответственно, выросла за год на 8,7% до $3,75 млрд.

Тем не менее, несмотря на рост выручки, EBITDA Alliance Oil снизилась на 5,2% до $695,7 млн, а чистая прибыль и вовсе показала сокращение в 6,5 раз до $64,6 млн против $420,8 млн в 2012 году. Отношение Чистого долга к EBITDA компании на конец 2013 года не изменилось относительно значения 3К13, составив 2,84х.

Рассматриваем отчет как умеренно негативный с точки зрения кредитного профиля эмитента на фоне значимого снижения показателя рентабельности по EBITDA. Тем не менее, тот факт, что относительно 3К13 долговая нагрузка компании не изменилась, говорит о том, что влияние фактора опубликованных данных на котировки евробондов компании будет сдержанным.

В этой связи выпуск VOSTOK-20 (YTM – 10,23, Z-спред – 817 б.п.) по-прежнему представляется нам умеренно привлекательным по текущим ценам на фоне стабилизации ситуации на российском рынке евробондов на этой неделе после вхождения Крыма в состав РФ и лишь формальных ответных санкций со стороны западных стран.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: