Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российские еврооблигации показали взрывной рост во вторник


[25.06.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Во вторник мировые рынки закрылись разнонаправленно.

Вчера вышли данные по индексу бизнес климата Германии, значение составило 109,7 пунктов, что ниже прогноза на 0,6 пункта и ниже предыдущего значения на 0,7 пунктов.

Статистика США продолжает радовать инвесторов. Вышли данные по индексу потребительского доверия, результат составил 85,2 пунктов против прогноза 83,6 пункта и предыдущего значения 82,2 пункта. Это лучший результат с начала 2008 года и указывает на готовность потребителей тратить средства и улучшение экономического климата. Данные по продажам новых домов оказались так же существенно выше прогноза и предыдущего значения и составили 504 тыс. против 442 тыс. и 425 тыс. соответственно, чем повторили результат мая 2010 года.

Сегодня снова выходят данные по Германии в 10:00 МСК, на этот раз по состоянию индекса потребительского климата, прогноз держится на уровне 8,6 пунктов. В США в 16:30 МСК выходят данные по заказам товаров длительного пользования, прогноз составляет 0,3%, финальный ВВП за первый квартал 2014, мы ожидаем значение -1,5%. В 17:45 МСК ждем данные по индексу деловой активности в сфере услуг, прогноз составляет 58,6 пунктов, а в 18:30 МСК данные по запасам нефти, где ожидается сокращение на 1,2 млн. баррелей.

В пятницу 27.06.14 будет проходить саммит ЕС в Брюсселе, на котором ожидается подписание ассоциации с ЕС Украиной, Грузией и Молдовой. Так же будет обсуждаться ситуация в Украине и возможные новые санкции в отношении России.

Цены на энергоресурсы на отсутствии существенных новостей из Ирака стабилизируются на текущих уровнях. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов во вторник выросла до уровня 114,46 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов понизилась до уровня 106,03 $/барр.

Российская экономика

В России вчера не выходили статистические данные, сегодня выхода существенной статистики так же не ожидается.

«Газпром» и австрийская OMV вчера подписали окончательное инвестиционное решение по строительству «Южного потока» в Австрии. Поставки в Австрию через новый газопровод могут составить до 32 млрд. кубометров газа в год, что составляет примерно половину его суммарной мощности. Все разрешения на строительство планируется получить в 2015 году.

Вчерашнее обращение Владимира Путина к Совету Федерации с просьбой отменить выданное ранее разрешение на ввод российских вооруженных сил в Украину сильно поддержало рубль.

Стоимость бивалютной корзины снизилась на 36 копеек и составляет 39,49 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 33,98 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 30 копеек, и 46,22 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 43 копейки.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON снизилась на 2 б. п. до уровня 8,50%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1 201,9 млрд. руб. против 1 087,5 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 70,8 млрд. руб., как и днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне 82,6 млрд. руб. против -25,7 млрд. руб. днем ранее.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ 26215 на 10 млрд. рублей.

Вчера состоялся недельный аукцион РЕПО, на котором объем заключенных сделок составил менее 2,6 трлн. рублей при лимите предоставленных денежных средств 2,640 трлн. рублей. Средневзвешенная ставка аукциона составила 7,56% годовых.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали взрывной рост в ходе торгов вторника на фоне предложения президента РФ Владимира Путина отозвать выданное Советом Федерации ранее разрешение на ввод войск на территорию Украины. Существенную поддержку рынку также оказали новости о заключении «Газпромом» контракта с австрийской OMV о строительстве «Южного потока».

Доходность евробонда RUSSIA-23 во вторник снизилась на 27 б. п. до 4,18% годовых, что является минимальным значением доходности с начала обращения бумаги. Доходность более дальнего выпуска RUSSIA-43 упала на 22 б. п. до 5,27% годовых, что также является минимальным значением с начала обращения. Доходность американских 10-летних облигаций снизилась вчера на 5 б. п. до 2,58% годовых. Спред RUSSIA-23-UST-10 сузился до уровня в 160 б. п., что лишь в 5-10 б. п. от абсолютного минимума с начала обращения выпуска RUSSIA-23.

На фоне новостей о договоренности «Газпрома» по «Южному потоку» среди корпоративных бондов лидерами роста во вторник стали длинные бумаги газовой монополии GAZPRU-34 и GAZPRU- 37. Лучше рынка себя также чувствовали бумаги «Вымпелкома» на новости о подъеме прогноза по рейтингу агентством S&P. Новый 5,5-летний выпуск «Сбербанка» в евро SBERRU-19 завершил первый день торгов почти на 1% выше номинала на фоне снижения доходности на 18 б. п. до 3,17%.

По ходу торгов среды ожидаем сохранения восходящей динамики на рынке еврооблигаций, хотя некоторое давление на рынок окажут новости о новом пакете готовящихся Западом санкций в отношении России. Вечером на движение рынка через изменение доходности UST окажет влияние статистика из США, в частности данные о ВВП (третья оценка) и статистка по товарам длительного пользования.

Локальный рынок

На укреплении рубля и ослаблении геополитической напряженности индексы рынка рублевого долга в течение дня демонстрировали преимущественно позитивную динамику и закрылись ростом на 0,12-0,13%. Торги проходили при средней активности игроков. Объем торгов облигациями на Московской бирже составил 8,3 млрд руб. Индексы государственных облигаций RGBI и муниципальных облигаций MICEXMBICP выросли за день на 0,1% до 128,4 п. и 94,98 п. соответственно. Доходности эталонных ОФЗ 26206 и ОФЗ 26207 снизились на 6-7 б. п. Правительство Белгородской области снизило ориентир купона облигаций на 5 млрд руб. до 11,00-11,30% годовых с прежних 11,30-11,50%.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP также закрылся ростом на 0,13% до отметки 91,05 п. Вчера Банк «ЗЕНИТ» завершил сбор заявок инвесторов на покупку облигаций серии БО-13 объемом 5 млрд руб. в размере 10,50% годовых. Мы сохраняем позитивный взгляд на выпуск и рекомендуем его к покупке на вторичном рынке с учетом справедливой доходности к годовой оферте 10,2- 10,3%.

Сегодня на рынке возможна техническая коррекция. По- прежнему все внимание игроков приковано к новостям, связанным с решением Запада по установлению очередных санкций к России.

Комментарии по эмитентам

Агентство S&P во вторник повысило прогноз по рейтингу «Вымпелкома» до «позитивного» со ссылкой на ожидания улучшения кредитного профиля компании в текущем и следующем годах на фоне продажи активов в Алжире и снижения дивидендов. В агентстве отметили, что консервативная финансовая политика «Вымпелкома» помогает реализовывать меры по сокращению долговой нагрузки, в случае снижения которой до уровня 2,5х по показателю Общий долг/EBITDA S&P может поднять рейтинг «Вымпелкома».

В то же время, агентство отмечает, что результаты «Вымпелкома» за I квартал 2014 года оказались несколько ниже ожиданий S&P из-за роста конкуренции в России и Италии, приведших к снижению выручки. Кроме того, снижение курсов рубля, гривны и тенге к доллару также оказывает некоторое давление на кредитный профиль компании. Однако, несмотря на это, «Вымпелком», по мнению S&P, продолжает показывать высокие показатели рентабельности благодаря концентрации на контроле за издержками.

Подъем прогноза по рейтингу «Вымпелкома» и сам тон комментариев S&P, безусловно, найдут позитивное отражение в котировках обращающихся еврооблигаций компании. Однако из-за времени выхода новости, совпавшего с сильным подъемом всего рынка евробондов РФ во вторник, доходность большинства выпусков «Вымпелкома» уже показала весьма существенное снижение доходности в диапазоне 20-30 б. п.

Тем не менее, мы обращаем внимание на долларовый выпуск VIP-21 (YTM – 5,84%, Z-спред – 379 б. п.), чья доходность вчера снизилась на 20 б. п., а уровень Z-спреда является одним из максимальных на кривой долларовых бумаг «Вымпелкома». Потенциал снижения доходности выпуска VIP-21 составляет 25-30 б. п. в среднесрочном периоде.

Группа АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2014 года. Выручка в 1К14 увеличилась на 43% к 1К13 до 56,3 млрд руб. в основном за счет роста объемов реализации алмазов в каратах и ослабления курса рубля к доллару. Показатель EBITDA вырос в 1,6 раза до 26,1 млрд руб., чистая прибыль, наоборот, снизилась на 3% до 6,1 млрд руб. Падение чистой прибыли компания объясняет увеличением убытка от курсовых разниц из-за переоценки части кредитного портфеля группы, номинированного в иностранной валюте, вследствие ослабления курса рубля.

Мы позитивно оцениваем отчетность АЛРОСА с точки зрения кредитного профиля эмитента. По сравнению с 4К13 компании удалось нарастить показатель EBITDA на 46%, а рентабельность по нему – с 38% до 46%. Свободный денежный поток вырос в 2,5 раза г/г и в 1,8 раза к/к до 20,1 млрд руб. благодаря существенному сокращению запасов готовой продукции вследствие проводимой в I квартале 2014 года реализации стоков.

По сравнению с началом года объем денежных средств и эквивалентов на балансе группы вырос в 1,7 раза, и на 31.03.2014 составил 12,4 млрд руб. Общий долг за отчетный квартал снизился на 1% до 136,9 млрд руб. при сокращении чистого долга на 6,5%, которое произошло в основном за счет увеличения денежных средств. Долговая нагрузка снизилась – показатель Чистый долг/ EBITDA сократился на конец 1К14 до 1,5х против 1,9х на конец 2013 года. Тем не менее, мы обращаем внимание на рост объема задолженности после отчетной даты. На 24.06.2014. по сравнению с 31.03.2014г. общий долг группы вырос на $443 млн с учетом привлеченных в мае двух банковских долгосрочных кредитов общим объемом $1090 млн. Часть денежных средств была направлена на досрочное погашение банковских кредитов, тем самым уменьшив риски снижения кредитного рейтинга. Напомним, что служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s в феврале 2014 года поместила долгосрочный кредитный рейтинг АЛРОСА в список CreditWatch с «негативным» прогнозом. Теперь в 2014 году Группе АЛРОСА предстоит только выплата $500 млн. по еврооблигациям в 4К14.

В данный момент в обращении на рынке находятся шесть выпусков рублевых облигаций. Улучшение кредитного профиля окажет поддержку более ликвидным выпускам АЛРОСА, БО-01 (дюрация 1,3 г., YTM – 9,36%), АЛРОСА, БО-02 (дюрация 1,3 г., YTM – 8,96%), АЛРОСА, 20 (дюрация 0,97 г., YTM – 9,31%) и АЛРОСА, 23 (дюрация 0,95 г., YTM – 9,24%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: