Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Российские евробонды могут сегодня укрепиться


[23.12.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят предпраздничное настроение на фоне снижения неопределенности в политике ФРС и сигналов ускорения мировой экономики.

В пятницу инвесторов не могли не порадовать финальные оценки ВВП Великобритании и США за III кв., которые оказались выше пересмотренных. Так, в Туманном Альбионе годовые темпы составили 1,9%, а не 1,5%. В крупнейшей экономике мира – 4,1% (максимум за два года), а не 3,6%. Статистическое ведомство США пересмотрело в сторону увеличения вклад внешней торговли и потребительских расходов. Последние выросли на 2,0%, а не на 1,4%, как сообщалось ранее. Вместе с ростом инвестиций это укрепляет наши предположения о том, что в IV кв. сохранит довольно неплохую динамику и подтвердит целесообразность повышения ФРС прогноза по итогам года.

Глава-распорядитель МВФ Кристин Лагард на выходных сообщила, что ее коллеги пересмотрят свои ожидания в отношении экономики США на грядущий год. К такому решению их побудят снижение неопределенности вокруг бюджета и политики ФРС. Согласно опрошенным Bloomberg аналитикам, Федрезерв будет сокращать объем третьей программы количественного смягчения равными траншами по $10 млрд на каждом из последующих семи заседаний. По нашим прогнозам, ФРС сделает это 4 траншами, постепенно увеличивая их размер по мере ускорения экономики. В ускорение верит даже голосовавший «против» на последнем заседании глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен. По его оценкам, ВВП США в следующем году вырастет на 3%, однако из-за сохранения подавленной инфляции, старт tapering, на его взгляд, был преждевременным.

Теперь фокус внимания переместится на переговоры по повышению лимита госдолга. Глава казначейства Джейкоб Лью недавно уже напомнил законодателям об их ответственности в этом вопросе. Президент Барак Обама на выходных отверг готовность вступать в дискуссию с Конгрессом на этот счет. Сегодня в 17:30 МСК будут опубликованы данные по личным доходам/расходам, в 18:55 МСК выйдет индекс потребительских настроений от Мичиганского университета.

Ожидания оптимистичные. Это является благовидным предлогом для сохранения покупательских настроений в рисковых активах – фьючерс S&P 500 растет на 0,18% после закрытия индекса S&P 500 ростом на 0,48%. На долговом рынке США кривая сместилась вниз по всей длине. Доходность бенчмарка UST-10 опустились на 4 б. п. до 2,89%. На рынке FOREX наметилась фиксация прибыли длинных позиций по доллару: EUR/USD 1,368; DXY 80,52. Это поддержало котировки сырья: Gold 1202 $/oz, Brent 111,67 $/барр.

Российская экономика

Ставки денежного рынка сохранили рекордные уровни. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 6,76%, который не наблюдался с мая 2012 года. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям также осталась без изменений на уровне в 6,44%.

На фоне уплаты трети квартального НДС спрос на средства ЦБ возрос. На однодневном аукционе Банк России повысил лимит с 630 млрд руб. до 710 млрд руб., объем заявок увеличился с 491,6 млрд руб. до 512,4 млрд руб. (задолженность по данным операциям перевалила за рубеж в 3 трлн руб.). Задолженность по валютным свопам увеличилась почти на 10 млрд руб. до 157,1 млрд руб. После уплаты налогов объем рублевой ликвидности в банковской системе сократился на 140 млрд руб. до 1095,1 млрд руб. В среду состоится уплата НДПИ и акцизов, неизрасходованные средства бюджета поступят ближе к концу года. По этим причинам в ближайшие дни рассчитывать на откат процентных ставок денежного рынка не приходится.

Несмотря на продажу валютной выручки для расчетов с бюджетом, улучшение склонности инвесторов к риску и интервенции Банка России, рубль не смог возобновить курс на укрепление. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня выросла на 3 коп до 38,43 руб. На сегодняшнюю диспозицию повлияет существенный рост цен на нефть. Однако мы не ждем кардинальных изменений в тенденции вялотекущего ослабления национальной валюты.

Согласно данным Росстата, уровень безработицы в ноябре опустился на 0,1 до 5,4%. Мы считаем это временным улучшением и ждем возвращения безработицы к уровню в 5,5% к концу года. Также статистическое ведомство со ссылкой на Банк России представило данные по внешней торговле за январь-октябрь. При практически неизменном товарообороте по сравнению с аналогичным периодом за прошлый год, экспорт оказался ниже на 1,8%, а импорт выше на 2,5%. Тем не менее, в октябре темпы повышения профицита внешней торговли возросли за счет ослабления темпов роста импорта – в январе-сентябре показатель вырос на 3,4%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские евробонды могут укрепиться в понедельник на фоне пятничного снижения доходности американских гособлигаций и стабилизации ситуации на рынке международного капитала после сильных данных о ВВП США.

Сомнения и неопределѐнность вокруг вопроса правильности сокращения количественного смягчения в Штатах значительно поубавились после вышедших в пятницу данных о росте экономики в 3 квартале на 4,1% против ожидания в 3,6%.

Доходность UST-10, поднимавшаяся по ходу торгов к отметкам выше 2,96%, завершила день на уровне 2,88%, что на 4 б. п. ниже закрытия торгов четверга. Доходность российского выпуска RUSSIA-30 при этом выросла в пятницу на 1 б. п. до 4,14%. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился на 5 б. п до 124 б. п.

По ходу торгов понедельника на динамику рынка могут оказать влияние данные по личным расходам и доходам в США, а также статистика по индексу потребительских настроений от университета Мичиган. Фактором, сдерживающим оптимизм инвесторов, может стать сильный рост ставок на денежном рынке в КНР.

Комментарии по эмитентам

«Уралкалий» в пятницу сообщил о достижении договоренности со «Сбербанком» по открытию кредитной линии на $2 млрд. Линия будет открыта с 1 февраля по 31 декабря 2014 года, а привлеченные средства компания намерена использовать в качестве резервной линии для рефинансирования кредитов. Дата погашения кредита 18 декабря 2019 года. Кредит является необеспеченным.

«Уралкалий», из состава акционеров которого на прошлой неделе окончательно вышел Сулейман Керимов, в четверг представил финансовые результаты за 3К13 и 9М13. Выручка компании в 3 квартале сократилась на 19% в годовом исчислении до $856 млн. Объем продаж за квартал сократился в годовом исчислении на 4% до 2,6 млн тонн. Средняя цена на внутреннем рынке за 3К13 уменьшилась на 16% до $192 за тонну, тогда как экспортная цена снизилась на 27% до $272 за тонну.

Результаты компании за прошлый квартал мы оцениваем как ожидаемо слабые, что отразилась в близкой к нейтральной реакции инвесторов на представленную отчетность как рынке акций, так и на рынке облигаций. Новость же о предоставлении кредитной линии «Сбербанком» мы склонны рассматривать как умеренно позитивную, поскольку привлекаемые в рамках кредита средства не приведут к росту долговой нагрузки, сделав график погашения долга компании более комфортным.

В этой связи ожидаем динамики чуть лучше рыночной от обращающегося евробонда компании URKARM-18 (YTM – 4,64%, Z-спред – 324 б. п.). В случае отсутствия негативного новостного потока по компании, потенциал снижения доходности выпуска составляет 25-30 б. п. в среднесрочном периоде при росте цены до уровня в 97,5% от номинала с текущих отметок около 96,4% от номинала.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: