Мировые рынки и макроэкономика

Инвесторы в пятницу несколько снизили градус эмоций, что позволило завершить неделю ровно. Раздражителей не было, и это позволило игрокам немного расслабиться и подумать об отдыхе. Традиционно июль – спокойный месяц на рынке акций, и это подтверждает практика.

Пара евро/доллар стабильна на уровне 1,3604 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3590-1,3620.

Индекс широкого рынка S&P 500 в пятницу поднялся на 0,15%. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент дорожает на 0,17%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,53% годовых. Цена на золото сократилась на 0,54% до отметки $1331 за тройскую унцию.

Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 2,32% до уровня $100,42 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent упала на 1,77% до уровня $106,63 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $106,50-108 за баррель.

Российская экономика

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N выросла на 58 б. п. до уровня 8,50%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 973,9 млрд руб. против 997,8 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 82,1 млрд руб. против 82,6 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -15,7 млрд руб. против 21,8 млрд руб. днем ранее.

Рубль вновь торгуется выше отметки в 34 рубля за доллар. Небольшое снижение уверенности игроков обернулось, пусть незначительным, но ослаблением валюты России. Полагаем, сегодня соотношение доллара и российской валюты будет находиться в диапазоне 34,00- 34,30 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 46,35-46,65 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций в понедельник окажется под давлением инсинуаций о возможности точечных ответных ударов военных сил России по территории Украины после того, как один человек погиб и двое были ранены в воскресенье утром в Ростовской области в результате попадания снарядов с территории соседнего государства.

О возможности нанесения точеных ударов рано утром в понедельник сообщил «Коммерсант» со ссылкой на близкий к российскому правительству источник. Пресс-секретарь Президента РФ, Дмитрий Песков, позже утром в понедельник сообщил, что такая альтернатива не обсуждается.

Российские еврооблигации показывали боковое движение в конце прошлой недели. Доходность выпуска RUSSIA-23 по итогам торгов пятницы не изменилась, оставшись на уровне 4,43% годовых, а доходность RUSSIA-43 выросла на 1 б. п. до 5,39% годовых. Доходность базового для долларовых евробондов актива– US Treasuries – снизилась в пятницу на 2 б. п. до уровня 2,52% годовых по UST-10.

Среди событий, которые могут повлиять на доходность американских гособлигаций на этой неделе, отмечаем ряд отчетов крупных банков и IT-компаний США. Также отметим пресс-конференцию главы ФРС Джанет Йеллен во вторник во второй половине дня после выхода данных по розничным продажам в США за июнь.

Отметим, что средние ожидания рынка на этот сезон отчетов предполагают рост прибылей американских компаний на 4,3% год к году, тогда как еще в апреле ожидался рост на 7,3%. В этой связи мы не исключаем, что в случае выхода в ближайшие пару недель ряда отчетов крупных компаний хуже и так снизившихся ожиданий, спрос на UST может вырасти, что поддержит и долларовые еврооблигации России.

Локальный рынок

Рынок локальных облигаций закрылся разнонаправленно на высоких оборотах. Объем торгов облигациями на Московской бирже составил максимальные для июля 11,3 млрд руб.

На фоне слабых темпов замедления инфляции третий день подряд сохраняется негативная динамика в сегменте госбумаг. В пятницу индекс гособлигаций Московской биржи потерял 0,2%, опустившись до 127,75 п. В целом за неделю индикатор снизился на 0,5%.

Министерство финансов РФ в ближайшее время может предложить для размещения облигации федеральных займов с 20-летним сроком обращения. Доходность эталонного ОФЗ 26206 подскочила на 10 б. п. до 8,34% годовых, ОФЗ 26207 осталась вблизи предыдущего уровня 8,65% годовых (+1 б. п.). По данным ЦБР, доля нерезидентов на рынке ОФЗ выросла в апреле до максимальных в этом году 23,2% по сравнению с 23,9% по итогам декабря.

Бумаги субфедерального долга выглядят стабильнее. Индекс муниципальных облигаций в пятницу закрылся фактически на предыдущем уровне 95,2 (-0,01%), за неделю просев всего на 0,1%.

В корпоративном сегменте, наоборот, преобладали покупки. Индекс корпоративных облигаций в пятницу подрос на 0,1% до отметки 91,05 п. За прошедшую неделю его рост составил 0,4%.

Комментарии по эмитентам

На прошлой неделе ведущие публичные российские ритейлеры – «Магнит», Х5 Retail Group и O’Key Group SA – объявили операционные результаты деятельности за I полугодие 2014 года.

Традиционно, самый высокий темп роста выручки – у «Магнита». За счет расширения сети магазинов компании удалось нарастить выручку в 2К14 на 30,6%, а в целом за полугодие – на 27,9%. Динамика других показателей также сильная: LFL прибавил 10,6% в I полугодии 2014 года по сравнению с I полугодием 2013 года, средний чек вырос на 7,5%, а трафик – на 2,95%.

Операционные показатели Х5 Retail Group существенно хуже. Рост выручки в I полугодии 2014 года составил 15,3%, LFL продажи возросли на 7,2%, а средний чек – на 7,8% при снижении покупательского трафика на 0,6%. Еще медленнее растет O’Key Group SA – его выручка выросла в I полугодии на 12% к аналогичному периоду прошлого года при росте LFL продаж на 3,8% и среднего чека на 7,7%. Покупательский трафик при этом снизился на 3,7%.

Среди бумаг ритейлеров мы отдаем предпочтение достаточно ликвидным выпускам О’КЕЙ, 02 (дюрация 1,4 г., YTP – 10,06%) и Икс5 Финанс, БО-01 (дюрация 1,2 г., YTM – 10,08%), премия по доходности которых по сравнению с Магнит, БО-07 (дюрация 1,2 г., YTM – 9,27%), на наш взгляд, выглядит завышенной. По нашим оценкам, она должна ограничиваться 50 б. п. вместо 80 б. п.

Агентство S&P вечером в пятницу повысило прогноз по рейтингу Украины до «стабильного» с «негативного», подтвердив сам рейтинг на уровне «ССС». Решение повысить прогноз по рейтингу в агентстве связали с ожиданиями того, что Украине удастся осуществлять выплаты по своим долгам до конца 2015 года благодаря одобренной в апреле текущего года 2-летней программе помощи от МВФ в размере $17 млрд.

При этом в S&P отметили высокие риски страны, связанные с конфликтом на востоке Украины, который грозит стране потерей сырьевой базы. Помимо рисков снижения производственной мощности страны, агентство видит риски понижения качества госуправляения. В S&P отмечают также, что поскольку выборы в парламент страны еще не состоялись, в принципе остается неясным то, будет ли правительство исполнять требования программы МВФ.

Мы оцениваем решение агентства как нейтральное с точки зрения перспектив влияния на котировки еврооблигаций Украины. На наш взгляд, одним из основных драйверов украинского долгового рынка является степень напряженности в отношениях с Россией, что является слабо предсказуемым фактором. В этой связи мы не рекомендуем инвесторам покупку долларовых еврооблигаций Украины.