Кредит Европа Банк (-/В1/ВВ-). Рейтинг подтвержден.

Вчера Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Credit Europe Bank N.V. (CEB) на уровне «BB-» со «стабильным» прогнозом. Также агентство подтвердило на уровне «BB-» долгосрочный РДЭ АО "Кредит Европа Банк", российской дочерней структуры CEB. Прогноз по рейтингу – «негативный».

Рейтинговое действие позитивно для бондов компании, которые могут показать динамику лучше рынка в целом. На рынке локального долга банк представлен десятью выпусками облигаций. В последнее время котировки бондов находились под давлением слабых результатов деятельности банка, а также обострения взаимоотношений между Россией и Турцией. Российское подразделение банка входит в состав международной Fiba Group, конечным бенефициаром Credit Europe Bank NV является турецкий гражданин. Кредит Европа Банк убыточен, характеризуется низким потенциалом абсорбирования потерь по кредитам и высоким уровнем просрочки. Тем не менее, с высокой долей вероятности можно говорить о получении поддержки со стороны материнского банка в случае необходимости. В наш шорт лист включен новый выпуск Кредит Европа Банк, БО-10 (дюрация – 0,9 г., YTP – 15,7%). Предлагаемая бондом доходность выглядит достаточно щедро. Премия к кривой ОФЗ в 520 б.п. для банка второго эшелона, даже с учетом слабых финансовых результатов нам кажется привлекательной. Премия к банкам-аналогам в размере 270-350 б.п., принимая во внимание меньшие размеры бизнеса Кредит Европа Банка (51-ое место по активам в банковской системе РФ) по сравнению с Московским кредитным банком (12-ое место), Банком «Зенит» (34-ое место), Промсвязьбанком (11-ое место) также выглядит завышенной. Справедливый уровень доходности Кредит Европа Банк, БО-10 мы оцениваем в 14,3-14,5% годовых к оферте через 1 год.