Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки начнут последние приготовления к публикации протоколов июльского заседания ФРС.

В настроениях по-прежнему превалирует настороженность из-за гнетущих мыслей о том, что старт сворачивания количественного смягчения будет дан все- таки в сентябре. Уже по итогам заседания в июне половина комитета по операциям на открытом рынке высказывалась за полное завершение программы выкупа активов к концу года. В дальнейшем, несмотря на довольно мягкую риторику председателя ФРС Бена Бернанке в Конгрессе и неоднозначные данные по экономике, в выступлениях практически всех представителей ФРС возможность сворачивания QE-3 в сентябре не исключалась. «Минутки» могут изменить сложившиеся представления, если в них будут отражены опасения роста процентных ставок на долговом рынке и рынке ипотечных бумаг. Поддержку может оказать и понижение уровня безработицы, при достижении которого ФРС рассмотрит возможность повышения ставки по федеральным фондам до 6,0% с 6,5%. О том, насколько эти ожидания обоснованы, станет ясно сегодня в 22:00 МСК. До этого в 18:00 в США выйдут данные по продажам на вторичном рынке жилья.

Протоколы к последнему заседанию ФРС зададут направление рынкам на эту неделю и могут воздействовать на настроения вплоть до выхода очередного отчета по занятости от Минтруда. От новостей с ежегодного банковского симпозиума на подобное рассчитывать уже не приходится. Помимо Бена Бернанке и его потенциального преемника Лоуренса Саммерса, не почтут своим присутствием Джексон Хоул главы ЕЦБ и Банка Англии Марио Драги и Марк Карни. Ключевыми фигурами станут зам главы ФРС Джаннет Йеллен (ее выступление намечено на субботу) и Харухико Курода, глава Банка Японии.

Новостной поток по-прежнему скуден. Откровение министра финансов Германии Вольфганга Шойбле о том, что Греции после 2014 г. понадобится новый транш финансовой помощи является секретом полишинеля, поэтому не произвело эффект разорвавшейся бомбы. На долговом рынке США доходности отошли от пиковых значений с 2011 года (UST-10 2,83% -6 б.п.). Фондовый рынок прервал четырехдневную серию неудач (S&P 500 +0,38%), что, впрочем, не вернуло оптимизм на азиатские рынки акций. Американский доллар консолидируется после обновления двухмесячных минимумов (DXY 80,80). На товарных рынках после всплеска ценовых колебаний котировки находятся вблизи закрытия предыдущего дня.

Российская экономика

Ставки денежного рынка не претерпели значительных изменений на фоне расчетов НДС и расширения лимитов на аукционах РЕПО Банка России. Индикативная ставка Mosprime o/n осталась на прежнем уровне в 6,28%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день сократилась на 1 б. п. до 6,13%.

Для уменьшения негативного влияния налоговых платежей ЦБ повысил максимальный объем предоставляемых средств на однодневном аукционе РЕПО до 250 млрд руб. (днем ранее – 170 млрд руб.), на недельном – до 2 080 млрд руб. В итоге кредитные организации привлекли 236,4 и 1 957,4 млрд руб. соответственно. На аукционе неделей ранее банки заимствовали только 1 763,5 млрд руб. Помимо этого, федеральное казначейство разместило на депозиты в банках 28,2 млрд руб. на 35 дней. Сегодня средства, привлеченные на недельном аукционе РЕПО, поступят в банковскую систему, что ограничит потенциал роста ставок денежного рынка в преддверии крупных оттоков по причине уплаты НДПИ и акцизов (26 августа).

Действия ЦБ по насыщению рынка ликвидностью не прошли незамеченными на внутреннем валютном рынке. Увеличение предложения национальной валюты наложилось на ухудшение настроений на мировых рынках капитала, что привело к тестированию верхней границы операционного коридора ЦБ (38,0 руб.). Увеличение интервенций регулятора пришлось на финальный отрезок основной сессии. При сохранении давления продавцов российской валюты не стоит исключать очередной корректировки границ бивалютного коридора. С постепенной активизацией экспортеров для расчетов по НДПИ и акцизам на этой неделе можно ожидать разворота сложившейся ценовой динамики.

По данным Банка России, по итогам I полугодия сальдо торгового баланса составило $91,6 млрд (за аналогичный период 2012 года – $108,3 млрд). Объем экспорта уменьшился на 2,7% до $252,5 млрд, в то время как объем импорта вырос на 3,4% до $160,9 млрд. По нашим оценкам, по итогам года положительное сальдо торгового баланса сложится на уровне $155,0 млрд.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации не показали выраженной динамики во вторник вопреки росту стоимости US Treasuries, в результате чего суверенные спреды расширились до пика с середины июля.

Доходность US Treasuries сократилась во вторник до отметок ниже 2,82% против значений 2,89% вечером в понедельник. Ситуация на долговом рынке США во вторник несколько стабилизировалась, однако инвесторы в российские еврооблигации не разделили позитивный настрой западных коллег.

Эталонный российский евробонд Russia-30 укрепился во вторник на 0,04 п.п. до 115,64% от номинала, а евробонд Russia-42 подешевел на 0,12 п.п. до 99,97%. На фоне невыразительной динамики российских бумаг спред между выпуском Russia-30 и UST-10 расширялся в течение торгов до уровня около 158 б.п. (максимум с 11 июля текущего года), и завершил торги выше отметки в 155 б.п.

Сегодня на динамику долговых рынков могут оказать влияние сначала цифры по продажам на вторичном рынке жилья в США, а позже – публикация протокола заседания ФРС.

От данных по продажам жилья ожидаем роста по сравнению с предыдущим месяцем. В протоколе заседания, возможно, будет сказано об обсуждении чиновниками ФРС вопроса понижения целевого уровня безработицы, при котором имеет смысл поднимать процентные ставки.

Комментарии по эмитентам

МТС

Крупнейший оператор мобильной связи РФ, компания МТС, во вторник отчиталась о финансовых результатах за 2К13 по US GAAP.

Выручка выросла на 5% до 97,5 млрд руб., показатель EBITDA увеличился на 10% до 44,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA прибавила 1,5 п.п. до 45,5%. Чистый долг сократился до 165 млрд руб. против 183 млрд руб. на конец 1К13 и 232 млрд руб. на конец 4К12. В результате уровень долговой нагрузки снизился, достигнув по показателю отношения Чистого долга к EBITDA отметки в 0,96х против 1,07х в первом квартале и 1,26х в конце 2012 года.

Хотя Чистый долг компании в 2К13 снизился, величина Общего долга возросла до 247 млрд руб. против 224 млрд руб. на конец 1К12 и 232 млрд руб. на конец 4К12. Свободный денежный поток вырос за 1П13 на 35% до 45,2 млрд руб., а прогноз по капитальным затратам на 2013 год не изменился, оставшись на уровне около 80 млрд руб.

Мы оцениваем вышедшую консолидированную отчетность компании как позитивную с точки зрения кредитного профиля эмитента. Снижение стоимости обращающихся еврооблигаций во вторник, по нашему мнению, выглядит чрезмерным. В среднесрочном периоде ожидаем сокращения доходности выпусков MOBTEL-20 (YTM-5,73%, Z-спред 353 б.п.) и MOBTEL-23 (YTM-6,30%, Z-спред 324 б.п.) на 15-20 б.п. При этом мы отмечаем, что выпуск с погашением в 2020 году, ввиду разницы Z-спреда с более длинным евробондом компании, выглядит чуть более привлекательным.