Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Позитивные результаты МКБ за 2012 год помогут росту облигаций банка


[08.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

МКБ: позитивные результаты за год помогут росту облигаций.

Прибыль и доходы от основной деятельности: рост в 1,5 раза. Чистая прибыль Московского кредитного банка (МКБ) выросла по итогам 2012 года на 49% до 5,8 млрд руб. Операционные доходы банка увеличились на 49% до 15,8 млрд руб., а чистый процентный доход банка вырос за год на 40% до 12,2 млрд руб. В этой связи, несмотря на увеличение операционных расходов на 53% до 7,9 млрд руб. и рост отчисления в резервы на 45% до 1,9 млрд руб., что и отразилось в росте прибыли до рекордного для банка значения.

Кредитный портфель: умеренное улучшение. Активы банка выросли за год на 32,9% до 308,7 млрд руб. на фоне увеличения чистого кредитного портфеля банка на 26,5% до 205,9 млрд руб. Портфель кредитов юридическим лицам увеличился за 2012 год на 17,1% до 155,5 млрд руб., а портфель кредитов физлицам вырос на 69,3% до 50,4 млрд руб. Интересно отметить, что объем выданных МКБ нецелевых потребительских кредитов вырос за год на 81% до 27,6 млрд руб. Доля всех просроченных кредитов банка уменьшилась за прошедший год до 1,5% с 1,6%, а уровень «просрочки» свыше 90 дней сократился до 1,0% с 1,1%. Уровень резервов на возможные потери не изменился и составил 2,3% от совокупного портфеля.

Показатели эффективности и устойчивости: почти повсеместный рост. За прошедший год банк нарастил собственный капитал на 52,6% с начала 2012 года до 45 млрд рублей. Чистая процентная маржа выросла на 5,2% с отметки 5,0% годом ранее. Достаточность капитала МКБ увеличилась за отчетный период до уровня в 15,8% с отметки 14,4% в 2011 году, что является позитивным фактором для кредитных метрик эмитента. Благоприятно на них отражается и рост отношения суммы резерва к кредитам с просрочкой более 90 дней до 239% с 209% годом ранее. На позитивной для кредитного профиля эмитента стороне играет также и рост на 38% денежных средств и их эквивалентов на счетах компании. Незначительное изменение в негативную сторону произошло в показателе отношение кредитов к депозитам, сократившемся до 1,09 с 1,11 в 2011 году, однако этот факт не играет ключевой роли ввиду величины уменьшения показателя и того факта, что он остается выше уровня равенства.

Отчет повысил привлекательность еврооблигаций банка. На наш взгляд отчет банка получился довольно сильным. Тот факт, что банку удалось достойными темпами нарастить кредитный портфель, снизив при этом долю просроченной задолженности и оставив неизменным уровень резервов под потери, говорит о правильности выбранной менеджментом стратегии развития. При этом существенный рост показателя достаточности капитала подтверждает тот факт, что в банке понимают важность этого индикатора на этапе активного роста любой кредитной организации. Мы оцениваем результаты МКБ за год как позитивные для кредитного профиля эмитента и ждем роста интереса как зарубежных, так и отечественных инвесторов к облигациям банка в среднесрочном периоде. Мы ожидаем, что 2013 год будет не менее успешным для банка и не исключаем, что рейтинг банка в текущем году может повышен на одну ступень агентством S&P после того как в марте МКБ получил от агентства «позитивный» прогноз. На этом фоне мы ожидаем роста интереса инвесторов как к евробондам МКБ, так и к его локальным бумагам.

«Свежий» МКБ-18 имеет высокие шансы на рост. Среди двух обращающихся на вторичном рынке еврооблигаций банка, наибольший интерес представляет размещенный в конце прошлого года выпуск МКБ-18, растущий вместе с рынком последние дни, но еще недалеко ушедший от уровня номинальной стоимости. Спред с выпуском Альфа-банк-17 снизился за время обращения МКБ-18 до 200 б.п. однако мы считаем, что для разницы в рейтингах банка в 3 ступени и на фоне возможности повышения рейтинга МКБ, эта величина остается излишне широкой. По этой причине мы ожидаем сокращения спрэда еще на 15-20 б.п. в среднесрочной перспективе. Учитывая общую тенденцию к росту российских евробондов прошлой недели, мы не исключаем возможность повышения цены выпуска до отметок вблизи 106% от номинала, что будет сопровождаться снижением доходности в 25-30 б.п.

Есть идеи и в рублевых выпусках банка. Есть идеи и в рублевых выпусках банка. МКБ хорошо представлен на рынке рублевых облигаций - в обращении находится девять выпусков общим объемом 30 млрд руб., семь из которых входят ломбардный список ЦБ РФ. Выпуски биржевых облигаций банка отличаются высоким уровнем ликвидности, тогда как торговая активность в выпусках МКБ, 11 и МКБ, 12 обычно довольно низкая. Мы сравниваем облигации МКБ с бумагами МДМ банка, который имеет кредитные рейтинги от S&P и Moody’s на одну ступень выше. Однако с учетом прогноза по рейтингам, возможно их уравнивание в будущем. Облигации МКБ торгуются к МДМ, БО-4 со спредом около 50 б.п. Спред к МДМ, БО-2 составляет 140 б.п. и представляется нам чрезмерно широким. В этой связи мы ожидаем его сужения за счет роста доходности МДМ, БО-2 на 40-50 б.п. в среднесрочной перспективе.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: