Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки временно освободятся от пут геополитической напряженности и новостей из Китая. И то лишь в случае, если выходящая сегодня утренняя макростатистика из КНР не выведет опасения по поводу торможения роста второй экономики мира на новый виток. Будут опубликованы данные по промпроизводству, розничным продажам и инвестициям в основной капитал. Возникшая вчера тревога формирования волны корпоративных дефолтов сегодня утихла благодаря заверениям китайского премьера Ли Кэцяна, что правительство держит руку на пульсе и контролирует системные риски на финансовом рынке. Стоит напомнить, что история началась с дефолта производителем солнечных панелей Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology Co в минувшую пятницу.

Давление напряженности ситуации вокруг Украины в утренние часы торгов в четверг также ощущается уже не так сильно. Рынки рисковых активов восстанавливаются после серьезных потерь. В среду продажи усилились после совместного заявления стран-участниц G7, осуждающего действия России в Крыму и призывающего к немедленной разрядке напряженности. В преддверии проведения в Крыму референдума неопределенность по-прежнему высока. Вооруженные силы РФ начали полевые занятия на приграничных к Украине полигонах. В понедельник ЕС может сообщить о введении санкций против России, в США подобный законопроект ждет только одобрения верхней палаты Конгресса и подписи президента. Дополнительным рычагом давления стали заявления министерства энергетики США о готовности высвободить часть стратегических резервов (последний раз такое было в июне 2011 года) в целях «проверки операционных возможностей инфраструктуры».

Подобные новости напугали держателей «длинных» позиций в нефти марки WTI ($98,4/барр.), в то время как котировки сорта Brent ($108,40/барр.) на это практически не отреагировали. Продолжает расти в цене золото ($1 374/унцию). Любопытные пертурбации наблюдаются на валютном рынке, где доллар несет существенные потери против ведущих валют (DXY 79,44; EUR/USD 1,394). При этом долговой рынок США спокоен и подтверждают свою роль пристанища капиталов: UST10 2,74%. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,25%. Индекс широкого рынка закрылся вблизи нейтральной отметки. Азиатские рынки преимущественно растут, включая рынок Китая (Shanghai Composite +0,98%). Сегодня на настроения могут повлиять итоги заседания Совета безопасности ООН (23:00 МСК), а также очередная встреча главы российского МИДа Сергея Лаврова и госсекретаря США Джона Керри. В США в 16:30 МСК выйдут данные по розничным продажам.

Российская экономика

Ставки денежного рынка немного повысились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям выросла на 3 б. п. до 7,87%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n прибавила 4 б. п., составив 8,01%.

Условия заимствований ужесточились на фоне «вынужденного» сокращения задолженности по аукционному РЕПО. В условиях отсутствия притока ликвидности (об этом свидетельствовал прогноз ЦБ факторов формирования ликвидности в банковском секторе) банки были вынуждены обратиться к операциям предоставления ликвидности Банка России по фиксированным ставкам. По операциям РЕПО задолженность на утро четверга составила 90,6 млрд руб. (+45,9 млрд. руб.), по операциям «валютный своп» – 164,4 млрд руб. (+61,8 млрд руб.). Частично выправить ситуацию способен депозитный аукцион Федерального казначейства, где на 38 дней будет размещено до 25 млрд руб. В ближайшие дни ставки денежного рынка в лучшем случае останутся на текущих уровнях и вряд ли опустятся ниже. В понедельник ожидается уплата страховых взносов, негативное влияние на банковскую ликвидность оказывают интервенции Банка России.

Объем интервенций, направленных на сглаживание резкого ослабления курса рубля, вчера мог составить более $1,5 млрд. Объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу коридора бивалютной корзины, остался без изменений. А сам коридор был повышен на 10 коп до 35,90-42,90 руб. Осада верхнего предела допустимых колебаний началась с самого начала торгов в среду и продолжалась вплоть до их окончания. По итогам дня стоимость бивалютной корзины повысилась на 7 коп до 42,90 руб. Помимо геополитики давление на курс нацвалюты вчера могли спровоцировать заявления Алексея Моисеева. Замглавы министерства финансов сообщил, что покупки валюты для пополнения резервного фонда могут возобновиться через две недели, если к тому времени ситуация на валютном рынке стабилизируется. Стоит напомнить, что согласно планам Минфина, предполагается приобрести валюты на 212,2 млрд руб., к текущему моменту удалось купить только на 38 млрд руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду продолжили дешеветь на фоне роста геополитической напряженности вокруг событий на Украине, где на этих выходных в Крыму состоится референдум по вопросу вхождения полуострова в состав РФ, против чего выступает ряд западных стран, грозящих России экономическими санкциями.

Дополнительное давление на рынок оказали вчера сообщения о намерении США продать часть нефти из стратегических запасов, что, несмотря на несущественный объем продаж, грозит снижением котировок черного золота в связи с эмоциональным фактором и ожиданиями увеличения продаж. США планируют продавать нефть с высоким содержанием серы, которая близка по составу с российскими сортами.

Доходность российского выпуска RUSSIA-23 в среду выросла на 25 б.п., составив 5,45% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – выросла на 16 б.п. до 6,43% годовых. Доходность выпуска RUSSIA-30 выросла на 17 б.п. до 4,96% годовых. Американские гособлигации торговались в среду нейтрально – доходность 10-летних и 30-летниз бумаг по итогам торгов снизилась на 4 б.п. до 2,73% и 3,67% годовых, соответственно.

В корпоративном секторе в лидерах снижения были вчера бумаги Вымпелкома, подешевевшие в диапазоне 3-4 п.п. на фоне появившихся во вторник вечером новостей о начатом SEC и властями Нидерландов расследовании деятельности компании в Узбекистане. На наш взгляд, расследование вряд ли может оказать существенное негативное влияние на кредитный профиль эмитента, а вчерашние продажи, скорее, носят эмоциональный характер.

В ходе торгов четверга на динамику рынков могут оказать влияние данные по розничным продажам в США в 16.30 МСК, итоги встречи главы МИДа РФ Сергея Лаврова с госсекретарем США Джоном Керри. Также около 11 вечера по Москве в Совбезе ООН начнется посвященное ситуации вокруг Украины заседание.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch в среду подтвердило рейтинг Газпромбанка на уровне «BBB-» со «стабильным» прогнозом. По словам агентства, рейтинг отражает высокую вероятность того, что банк в случае необходимости получит поддержку от РФ или других государственных структур, в первую очередь, от ОАО «Газпром», основавшей банк и являющейся его крупным акционером.

Мнение агентства о вероятности поддержки основывается на таких факторах, как значимость банка для банковской системы России, существенная доля собственности у квазигосударственных структур, история получения поддержки в прошлом, репутационные риски для России как эмитента и владельцев банка в случае его дефолта. При этом в Fitch отмечают, что разница в одну ступень с рейтингом РФ отражает тот факт, что государство не является прямым и основным владельцем банка.

В Fitch сообщили также, что негативным фактором для рейтинга ГПБ станет заметное уменьшение доли квазигосударственной собственности в банке и/или ослабления тесных связей между банком и российскими властями. В сообщении отмечается, что проведение какого-либо негативного рейтингового действия по суверенным рейтингам РФ, вероятно, повлечет за собой негативное действие и по рейтингам Газпромбанка.

На фоне комментариев рейтинговых агентств о негативном влиянии событий вокруг Украины на кредитный профиль РФ, подтверждения кредитного рейтинга ГПБ и «стабильного» прогноза по нему от Fitch, безусловно, является позитивным фактором для обращающихся евробондов эмитента.

Тем не менее, в условиях общего снижения российского рынка евробондов перед референдумом в Крыму, от евробондов ГПБ вряд ли стоит ожидать динамики существенно лучше рынка. В целом же, среди евробондов эмитента, интересным нам представляется доходность выше 8% годовых по субординированному долларовому выпуску GPBRU-23 с колл-опционом в конце 2018 года. Доходность по этому выпуску с начала марта выросла почти на 1 п.п. с 7,20% до 8,13% годовых.