Мировые рынки и макроэкономика

Строительство новых домов в США по итогам апреля выросло на 13,2% до 1072 тыс., эксперты прогнозировали увеличение показателя на 3,6% до 980 тыс. домов. Достаточно сильная статистика, которая помогла поддержать хорошее настроение инвесторов. Также в апреле было выдано 1080 тыс. разрешений на строительство новых домов, что на 8,0% больше чем в марте, прогнозировалось увеличение выдачи новых разрешений лишь на 1,3% до 1010 тыс. разрешений.

Индекс широкого рынка S&P 500 в пятницу поднялся на 0,37%. Фьючерсный контракт на S&P 500 в настоящий момент дорожает на 0,03%. Доходность UST-10 увеличилась на 3 б. п. до уровня 2,52%. Цена на золото понизилась до уровня $1295 за тройскую унцию.

Промышленное производство в Японии, согласно окончательной оценке, в первый месяц весны выросло на 0,7%, ранее рост промпризводства Страны восходящего солнца по итогам марта оценивался в +0,3%, месяцем ранее показатель сократился на 2,3%. Относительно сильные данные, которые позволили сегодня японскому NIKKEI 225 показать рост.

Прямые иностранные инвестиции в китайскую экономику по итогам апреля выросли на 3,4% при ожиданиях увеличения на 1,0%. Месяцем ранее объем инвестиций сократился на 1,5%. Достаточно сильные данные, но они не смогли поддержать сегодня котировки акций компаний Поднебесной. Конфликт, который разгорелся между Китаем и Вьетнамом, ощутимо подпортил настроения инвесторов.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в пятницу незначительно понизилось и находится в настоящий момент на уровне 1,3704 доллара за евро. Полагаем, сегодня соотношение двух основных мировых валют будет находиться в пределах 1,3690-1,3790.

Нефть марки Light Sweet за минувшие торговые сутки подорожала на 0,25% и находится на уровне $102,20 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 0,62% до уровня $110 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,20-110,50 за баррель.

Российская экономика

20-21 мая состоится официальный визит Президента РФ Владимира Путина в Китай, где он встретиться с главой КНР Си Цзиньпином. В ходе визита планируется подписание большого пакета документов, в числе которых – контракт на поставку газа в Поднебесную объемом 38 млрд куб. м в год в течение 30 лет начиная с 2018 года. По итогам визита в ближайшие годы планируется значительное расширение сотрудничества России и Китая в таких сферах, как машиностроение, переработка сельскохозяйственной продукции, добыча полезных ископаемых, развитие транспортной и, энергетической инфраструктуры. Главное, что ожидают российские инвесторы от визита В.В. Путина в Китай – это сокращение зависимости РФ от Запада.

По итогам торгов 16 мая рубль практически сохранил свои позиции, поднявшись к доллару на 0,04%, достигнув отметки 34,75 рубля за доллар. Внешний фон остается достаточно ровным, сохраняется напряжение по украинскому вопросу, одновременно инвесторы ожидают визита Президента России Владимира Путина в Китай, где планируется подписание ряда важных контактов. Сегодня рубль может ослабиться, приближаются выборы в Украине, что может усилить риски. Полагаем, пара доллар/рубль 19 мая будет находиться в пределах значений 34,70-35,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в диапазоне 47,50-48,00 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю нейтральной динамикой в ожидании итогов визита президента РФ в Китай во вторник и среду, а также на фоне перспектив роста неопределенности вокруг событий на Украине, где на воскресенье Киевом намечены выборы президента. В течение прошедших выходных на востоке Украины продолжались вооруженные столкновения.

В пятницу российские суверенные еврооблигации показали снижение на фоне тенденции к фиксации прибыли после роста в течение предыдущих двух недель. Доходность выпуска RUSSIA-23 выросла на 6 б. п. до 4,91% годовых, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 3 б. п. до 5,82% годовых.

Мы ожидаем нейтральной динамики рынка по итогам текущей недели при отсутствии резкого усиления вооруженных столкновений на востоке Украины, поскольку инвесторы займут выжидательную позицию в преддверии выборов 25 мая. Отмечаем, однако, что в случае подписания долгосрочного газового контракта между РФ и КНР во вторник-среду, эта новость может оказать существенную поддержку всем российским активам, в том числе и рынку еврооблигаций.

Локальный рынок

Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI завершил торги пятницы снижением на 0,2% до 125,9 п. Активность инвесторов в госбумагах была низкой. По выпуску ОФЗ-26207 было заключено несколько сделок по цене 97% от номинала.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP изменился незначительно и закрылся на уровне четверга 94,5 п. (+0,05%). Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP также не показал ярко выраженной динамики. К закрытию торгов пятницы его снижение составило 0,08%, преобладали продажи в более длинных 3-5 летних выпусках (-0,4% по индексу корпоративных облигаций 3-5 лет MICEXCBICP5Y). В целом за неделю сегменты муниципального и корпоративного долгов показали снижение на 0,3% и 0,4% соответственно.

«Газпромбанк» в пятницу закрыл книгу заявок на покупку облигаций серии БО-08 объемом 10 млрд руб. В ходе однодневного премаркетинга ориентир купона был снижен с 9,75-10,00% до 9,65-9,75%, что соответствует доходности к годовой оферте в диапазоне 9,88-9,99% и совпало с нашими оценками. Мы не ждем роста котировок бумаг на вторичном рынке.

«ЮниКредит Банк» сегодня открывает книгу заявок на покупку облигаций серии БО-21 объемом 10 млрд руб. с ориентиром купона в диапазоне 9,8-10,0% (YTP - 10,04- 10,25%).

«Россельхозбанк» сегодня в рамках вторичного размещения начинает сбор заявок на облигации серий 08 и 09. С учетом индикативной доходности к оферте через год на уровне 10,25% и справедливой доходности в размере 9,8- 9,9%, считаем участие во вторичном размещении целесообразным.

Комментарии по эмитентам

«Газпром нефть» в пятницу представила отчет по МСФО за 1К14. Выручка увеличилась на 9,6% до 320 млрд руб., а операционная прибыль возросла на 10,5% до 55,7 млрд руб. Тем не менее, из-за роста потерь от курсовых разниц в 6,4 раза до 7,5 млрд руб., чистая прибыль компании сократилась на 3,1% до 39,3 млрд руб. Показатель скорректированной EBITDA увеличился на 9,6% до 84 млрд руб. Операционный денежный поток возрос на 61,6% до 80 млрд руб.

Объем наличности и эквивалентов вырос в 2,2 раза до 200 млрд руб., долгосрочный долг вырос на 26% до 330 млрд руб., краткосрочный – увеличился на 7,6% до 56,4 млрд руб. Чистый долг за 1К14, таким образом, сократился в 2,6 раза до 86,4 млрд руб. Отношение Чистый долг/12M EBITDA на 31 марта составило 0,27х против 0,74х на конец прошлого года.

Существенное снижение долговой нагрузки произошло за счет резкого роста объемов наличности и эквивалентов, что может быть временным фактором. В этой связи сокращение долговой нагрузки до отметок около 0,3х Чистый долг/12M EBITDA также может быть временным. Тем не менее, рост выручки и EBITDA компании позволяет говорить об улучшении кредитного профиля эмитента.

Сообщения менеджмента компании о досрочном погашении остатка по 5-летнему кредиту от 2010 года на сумму $731 млн, а также о том, что на текущий год план по новым заимствованиям уже выполнен, также поддерживают перспективы кредитного профиля «Газпром нефти». На этом фоне мы ожидаем умеренно позитивной реакции в еврооблигациях эмитента. Потенциал опережающего снижения доходности выпуска SIBNEF-23 (YTM – 6,31%, Z-спред – 388 б. п.) составляет 20-25 б. п.

Сегодня ЗАО «ЮниКредит Банк» начинает сбор заявок на покупку облигаций серии БО-21 объемом 10 млрд руб. Закрытие книги заявок запланировано на 17:00 по МСК 20 мая 2014 года. Срок обращения облигаций составляет 5 лет, предусмотрена оферта через один год. Ориентир купона объявлен в диапазоне 9,8-10,0% годовых, что соответствует доходности к оферте в диапазоне 10,04-10,25% годовых. Размещение запланировано на 23 мая 2014 года.

На вторичном рынке обращаются 13 выпусков рублевых облигаций «ЮниКредит Банка». Близкие по дюрации к новому выпуску облигации «ЮниКредита» серий 05, БО-08 и БО-09 предлагают доходность в диапазоне 9,25-9,43% годовых, но характеризуются низкой ликвидностью. Для определения справедливой доходности по ЮниКредит, БО-21 мы ориентируемся на бонды «Россельхозбанка» и «Русфинансбанка», как на эмитентов из одной рейтинговой категории с банком «ЮниКредит». Выпуски РСХБ, 12 (дюрация 1,1, YTP – 9,97%) и Русфинансбанк, БО-07 (дюрация 0,92, YTP – 9,93%) ликвидны и имеют схожую с ЮниКредит, БО-21 дюрацию. По нашим оценкам, премия по размещаемым бондам ЮниКредит, БО-21 составляет 24-45 б. п.