Мировые рынки и макроэкономика

Согласно третьей оценке, ВВП США по итогам первой четверти 2015 года сократился, как и ожидали эксперты, в квартальном выражении на 0,2%, предыдущая оценка показателя была на уровне -0,7%. Федеральная резервная система при этом указывает на то, что решение об изменении кредитно-денежной политики и начале процесса увеличения процентных ставок будет принято на основе макроэкономических данных и не привязано к дате. Подавляющее большинство экспертов полагает, что первый шаг будет сделан уже в текущем году, однако остается вопрос когда. Эксперты полагают, что в сентябре ставка будет увеличена до 0,5%, а на конец года основная ставка будет в диапазоне 0,5-0,75%. Сентябрь постепенно становится все ближе, а вместе с этим растет поддержка американской валюты, которая вновь начала постепенно укрепляться.

И вновь переговоры Афин и группы кредиторов, несмотря на заявления, что стороны близки к соглашению – завязли в вопросах о пенсиях и о налогах. Очередное повторение развития событий, в последний момент Греция и кредиторы не находят общего языка, что сильно нервирует инвесторов. Сегодня переговоры продолжатся. На этом фоне оценка риска вновь начала расти, однолетние CDS увеличились в цене на 9,64%, индекс акций афинской биржи снизился вчера на 1,77%, доходность американских десятилетних Treasures сократилась на 3 б.п., доходность греческих государственных десятилетних бондов возросла на 23 б.п. с 10,57% до 10,80%, доходность еврооблигаций Россия 30 стабильна на уровне 3,64%.

Валютная пара EUR/USD в течение вчерашнего дня была стабильна. В итоге соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток поднялось на 0,12% до уровня 1,1207 доллара за евро. Сегодня опасения по поводу неспособности Греции и кредиторов договориться могут вырасти, что окажет давление на единую валюту. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1070-1,1300 доллара за евро.

Российская валюта по итогам вчерашнего дня ослабла на 1,14% до уровня 54,46 рубля за доллар. Снижение цен на нефть, рост рисков по греческому вопросу, валютные интервенции Банка России, приближение окончания налогового периода, снижение на фоне этого спроса на российскую валюту – стали драйверами удешевления рубля накануне. Сегодня, после небольшой коррекции (укрепления рубля), российская валюта может продолжить слабеть. Полагаем соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 54,00-55,30 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 60,00-62,00 рубля за евро.

Локальный рынок

Вчера, несмотря на негативный новостной фон (ослабление рубля, снижение стоимости нефти, рост геополитической нестабильности), в локальных облигациях наблюдался рост. Активность игроков, тем не менее, не высокая.

Аукционы Минфина по размещению двух выпусков гособлигаций с постоянным купоном прошли успешно. Объем спроса на ОФЗ 26215 составил 23,6 млрд. рублей, при предложении на 7 493,8 млн. рублей по номинальной стоимости. Доходность по цене отсечения составила 10,96% годовых, по средневзвешенной цене - 10,92% годовых. Цена отсечения по ОФЗ 26214 была установлена на уровне 83,4751% от номинала, что соответствует доходности 11,1% годовых. Всего было продано бумаг на общую сумму 6,2 млрд рублей по номиналу при спросе в 14,9 млрд рублей по номиналу и объеме предложения 10 млрд рублей по номиналу.

Статистика от Росстата также была позитивной. Инфляция в РФ с 16 по 22 июня 2015 года составила 0,1%, то есть ускорения роста цен не произошло. В 2014 году инфляция составила в целом за июнь - 0,6%.

Первичный рынок активизировался. Сегодня пройдет сбор заявок на новый выпуск Евраза на 10 млрд рублей. Эмитент ориентирует на купон уровне 13,1-13,4% годовых, что соответствует доходности к четырехлетней оферте в размере 13,53-13,85% годовых. Наша справедливая доходность –13,0- 13,3%. Завтра Русфинанс банк планирует провести book building на 5-летние облигации с индикативной ставкой купона в размере 12,25-12,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в размере 12,63-12,89% годовых. На наш взгляд, предлагаемая эмитентом ставка, не предполагает существенной премии к рынку.

Комментарии по эмитентам

Русфинанс банк планирует 26 июня провести сбор заявок инвесторов на 5-летние биржевые облигации серии БО-09 на 4 млрд рублей. Индикативная ставка купона установлена в размере 12,25-12,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в размере 12,63-12,89% годовых. Купонный период - 6 месяцев.

Русфинанс банк – крупный региональный банк, является дочерним банком группы Societe Generale, специализирующимся на потребительском и автокредитовании. По состоянию на 1 июня 2015 г. Русфинанс банк занимает 64-е место по размеру активов в российской банковской системе. Эмитент широко представлен на рынке локального – в обращении находятся 12 выпусков банка, которые, однако, не отличаются ликвидностью. На наш взгляд, предлагаемая новым выпуском доходность 12,63-12,89% годовых к 1,5 годовой оферте не предполагает существенной премии к рынку и может быть интересна только по верхней границе маркетируемого диапазона. Недавно размещенный выпуск ИНГ Банка (Евразия) значительно превышающего Русфинанс банк по масштабам бизнеса, ИНГ Банк (Евразия), БО-05 (дюрация – 1,33 г., YTP – 11,96%) предлагает доходность почти 12%. Наша справедливая доходность нового выпуска Русфинанс банк, БО-09 составляет 12,5-12,6%.