Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Перспективы сокращения долговой нагрузки повышают привлекательность евробондов Vimpelcom


[18.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Вымпелком продает долю в операторе Gjezzy за $4 млрд: интересны евробонды VIP-18 и VIP-21

Vimpelcom Ltd. в лице подконтрольной ему компании Global Telecom Holding S.A.E. (GTH) в пятницу, 18 апреля, подписал соглашение о продаже алжирскому государственному инвестиционному фонду Fonds National d'Investissement (FNI) 51% местного оператора Orascom Telecom Algerie SpA, работающего под брендом Gjezzy, за $2,643 млрд, говорится в опубликованном компанией сообщении.

В результате сделки «Вымпелком» к концу 2014 года получит $4 млрд. Согласно условиям сделки, перед ее закрытием, которое состоится до конца текущего года, Orascom Telecom Algerie также выплатит GTH дивиденды в размере $1,862 млрд. Суммарный доход от сделки «Вымпелкома», за вычетом налогов и выплат по урегулированным спорам, может составить порядка $4 млрд, которые, как говорится в сообщении «Вымпелкома», пойдут на погашение текущего долга.

На конец 2013 года долговая нагрузка компании составляла 2,6х Чистый долг/EBITDA. По данным на 31 декабря 2013 года, краткосрочный долг «Вымпелкома» составлял $2,426 млрд, а долгосрочный – $26,802. Общий долг компании составлял, таким образом, $29,228 млрд, а чистый долг, с учетом денежных средств и эквивалентов в размере $4,454 – $24,774 млрд. При показателе EBITDA за 2013 год в размере $9,619 млрд, это соответствовало долговой нагрузке в размере 2,6х Чистый долг/EBITDA.

После получения $4 млрд от продажи отношение Чистый долг/EBITDA может снизиться до 2,1-2,2х. Получив деньги за Orascom Telecom Algerie, «Вымпелком» получит возможность полностью рассчитаться с краткосрочными финансовыми обязательствами и нарастить запас денежных средств. Таким образом, уже к концу текущего года объем чистого долга оператора может сократиться до уровня $20,5-21,0 млрд, что, при сохранении показателя EBITDA на отметке 2013 года и без привлечения новых займов, будет соответствовать долговой нагрузке в размере 2,1-2,2х Чистый долг/EBITDA.

Перспективы сокращения долговой нагрузки повышают привлекательность евробондов оператора. Мы оцениваем появление перспектив сокращения показателя Чистый долг/EBITDA до уровня 2,1-2,2х с отметки 2,6х как существенное позитивное событие с точки зрения будущего кредитного профиля эмитента. В этой связи ожидаем опережающего движения еврооблигаций «Вымпелкома» в ближайшие недели. Повышательную динамику бумаг поддержат также формирующиеся на рынке умеренно позитивные настроения на фоне перспектив снижения геополитической напряженности вокруг Украины после состоявшегося 17 апреля заседания «Женевской четверки».

Наиболее интересны выпуски VIP-18 и VIP-21: потенциал роста стоимости составляет около 3%. Среди наиболее интересных с точки зрения перспектив роста цены выпусков «Вымпелкома» мы отмечаем размещенный в 2011 году евробонд VIP-21 (YTM – 7,52%, Z-спред 536 б. п.) объемом $1 млрд. Спред данного евробонда к свопам превышает Z-спред более дальнего выпуска VIP-23 (YTM – 7,54%, Z-спред 501 б. п.) на 35 б. п., а Z-спред более близкого выпуска VIP-19 (YTM – 6,63%, Z-спред 493 б. п.) – на 43 б. п. Мы ожидаем снижения доходности выпуска VIP-21 на 50-60 б. п. в ближайшие недели, что будет соответствовать росту цены до отметки около 104% от номинала с текущего уровня 101,2% от номинала. Также мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на более короткий евробонд VIP-18 (YTM – 6,71%, Z-спред – 533 б. п.), величина спреда к свопам которого превышает аналогичный показатель более дальнего выпуска VIP-19 и более короткого VIP-17 на 40 б. п. Потенциал снижения доходности выпуска VIP-18 составляет, на наш взгляд, также 50-60 б. п., что будет соответствовать росту стоимости до 110,5% от номинала с текущей отметки около 108,3% от номинала.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: