Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Озвученные планы по SPO и аккумулированию средств для M&A улучшают перспективы кредитных метрик ЛУКОЙЛа


[26.06.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

В среду мировые рынки закрылись разнонаправлено.

Вчера вышли данные по состоянию индекса потребительского климата в Германии, уровень оказался выше прогноза на 0,3 пункта и составил 8,9 пунктов, что является лучшим значением с начала кризиса 2008 года. В США вышли данные по заказам товаров длительного пользования, значение оказалось на 0,4% хуже прогноза и составило -0,1%, данные по запасам нефти оказались напротив существенно лучше ожиданий и составили рост запасов на 1,7 млн. баррелей против прогнозировавшегося снижения на 1,2 млн. баррелей.

Сильно разочаровал финальный ВВП за первый квартал 2014 года, значение которого оказалось значительно хуже прогноза и составило -2,9% против -1,8% и против предыдущего значения -1,0%. Такой ВВП последний раз наблюдался в кризисные 2008 – 2009 годы. Но хорошим противовесом данным по ВВП выступил индекс деловой активности в сфере услуг, значение которого оказалось сразу на 2,6 пункта выше ожиданий и составило 61,2 пункт против прогноза 58,6 пунктов и предыдущего значения 58,1 пунктов. Это лучшее значение индекса за последние годы.

Сегодня статистики не много. Будут выходить данные из США по обращениям по безработице, прогноз составляет 314 тыс., изменению уровня персональных доходов и трат, прогноз составляет 0,5% и 0,4% соответственно, все это в 16:30 МСК, а в 18:30 МСК данные по запасам газа.

Завтра будет проходить саммит ЕС в Брюсселе, на котором ожидается подписание ассоциации с ЕС Украиной, Грузией и Молдовой. Так же будет обсуждаться ситуация в Украине и возможные новые санкции в отношении России.

Цены на энергоресурсы на отсутствии существенных новостей из Ирака стабилизируются на текущих уровнях. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов в среду снизилась до уровня 114,00 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов выросла до уровня 106,50 $/барр.

Российская экономика

В России вчера вышли данные Росстата по индексу предпринимательской уверенности в обрабатывающем производстве в июне 2014 года, который повысился с -2,0% до 0%, ИПУ в добывающих производствах, напротив снизился с 1,0% до -3,0%, а ИПУ в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды вырос с -12,0% до -8,0%.

Сегодня ожидается выход данных по объемам международных резервов, последнее значение составляет $468,7 млрд.

Вчера Совет Федерации отменил свое разрешение на использование российских вооруженных сил на территории Украины, выданное ранее президенту Владимиру Путину, после его просьбы об этом во вторник. Это дополнительно укрепило российский рубль.

Стоимость бивалютной корзины снизилась на 7 копеек и составляет 39,42 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 33,91 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 7 копеек, и 46,16 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 6 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON подросла на 2 б. п. до уровня 8,52%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1 204,0 млрд. руб. против 1 201,9 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 119,6 млрд. руб. против 70,8 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -134,3 млрд. руб. против 82,6 млрд. руб. днем ранее.

Вчера Минфин успешно провел аукцион по размещению ОФЗ 26215 на 10 млрд. рублей, средневзвешенная доходность составила 8,43% годовых.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду показали нейтральную динамику после сильного роста накануне на фоне давления новостей о возможности прекращения перемирия на Востоке Украины, а также в связи с сообщениями о готовящихся США и ЕС новых санкциях в отношении РФ. Фактором поддержки валютных бумаг РФ выступило вчера снижение доходности UST после выхода неожиданно слабых данных по ВВП США, сократившемся в первом квартале на 2,9%.

Доходность евробонда RUSSIA-23 в среду не изменилась, оставшись на уровне 4,18% годовых, что является минимальным значением доходности с начала обращения бумаги. Доходность более дальнего выпуска RUSSIA-43 снизилась вчера на 2 б.п. до 5,25% годовых, что является новым минимальным значением с начала обращения. Доходность американских 10-летних облигаций в момент выхода данных по ВВП вчера снижалась в моменте на 5 б.п. до 2,52% годовых.

По ходу торгов четверга ожидаем умеренной повышательной динамики на рынке на фоне состоявшегося в среду телефонного обсуждения ситуации на Украине лидерами России, Франции, Германии и Украины. Тем не менее, возможность ввода санкций со стороны США и ЕС позже на этой неделе будет сдерживать интерес инвесторов к российскому валютному долгу. На ход торгов также некоторое влияние окажут данные из США по первичным обращениям за пособиями по безработице и персональным расходам в США.

Локальный рынок

На слабые данные по ВВП США российский рынок долга отреагировал достаточно спокойно. Позитив от укрепления рубля и ослабления геополитической напряженности в российско-украинском конфликте оказался сильнее. По итогам торгов ведущие индикаторы рынка рублевого долга закрылись в плюсе. Доходности эталонных выпусков ОФЗ 26206 и ОФЗ 26207 поднялись на 3-4 б. п. до 8,23% и 8,53% годовых соответственно. Индекс государственных облигаций RGBI вырос на 0,09% до 128,5 п. Главным событием среды стало удачное размещение Минфином ОФЗ -26215 с погашением в 2023 г. Сложившаяся на аукционе средневзвешенная доходность составила 8,43% годовых. Индекс муниципальных облигаций подрос на 0,05% до 95,0 п. Республика Саха (Якутия) 2 июля начнет размещение облигаций на 2,5 млрд руб с ориентиром ставки первого купона на уровне 10,90-11,20% годовых.

Корпоративный долг торговался нейтрально. Значение индекса корпоративных облигаций не изменилось и осталось на уровне вторника – 91 п. Максимальные обороты прошли в бондах банка Дельта финанс, БО -01 и БО-02, Арчер Финанс, 01 и РСХБ, БО-07.

Комментарии по эмитентам

ЛУКОЙЛ корректирует стратегию, сокращая планы по капзатратам на фоне сложной ситуации на международных рынках капитала, следует из интервью вице-президента компании Л. Федуна агентству Блумберг. По словам топ-менеджера, совет директоров ЛУКОЙЛа рассмотрит новую стратегию в конце ноября.

Согласно новым планам, начиная со следующего года ЛУКОЙЛ сократит инвестпрограмму до $15-16 млрд в год, при этом капзатраты компании на следующий год, по словам Федуна, будут запланированы таким образом, чтобы при необходимости можно было обойтись без новых заимствований.

Помимо прочего, согласно новой стратегии, компания в течение ближайших 5 лет накопит резервы до $30 млрд для покупки новых активов, а уже в следующем году ЛУКОЙЛ может провести вторичное размещение акций в Гонконге на сумму не менее чем $1 млрд.

Озвученные топ-менеджером планы, в случае их реализации, окажут позитивное влияние на кредитный профиль эмитента, поскольку основным посылом изменений является оптимизации затрат в зависимости от ситуации на долговых рынках. Планы ЛУКОЙЛа по SPO и аккумулированию средств для M&A также улучшают перспективы кредитных метрик эмитента. В этой связи озвученные вице-президентом ЛУКОЙЛа тезисы, по нашему мнению, должны оказать поддержку еврооблигациям компании.

Среди евробондов эмитента выделяем выпуск LUKOIL-18 (YTM – 3,42%, Z-спред – 208 б.п.). Доходность евробонда продолжает находиться на 20-25 б.п. выше уровней начала украинского кризиса в конце февраля, тогда как доходность более дальних выпусков LUKOIL-19 и LUKOIL-20 находится на 15 б.п. и 25 б.п. ниже уровней конца февраля.

Вчера рейтинговое агентство Moody's повысило долгосрочные рейтинги депозитов и долговых обязательств «Татфондбанка» до «В2» с «В3». Рейтинг финансовой устойчивости (BFSR) банка был повышен до «Е+». Прогноз долгосрочных рейтингов – «стабильный». Повышение рейтингов отражает существенное сокращение неосновных активов банка, уменьшение концентрации кредитов и увеличение уставного капитала на 4 млрд рублей в декабре 2013 года.

Мы не видим поводов для последующих негативных действий агентства в отношении «Татфондбанка». Из-за близости к Правительству Татарстана, которое является его мажоритарным акционером, у банка достаточно прочное положение на рынке и отсутствуют проблемы с фондированием. На данный момент на рынке обращаются 7 выпусков биржевых облигаций банка с дюрацией до года. Выпуски Татфондбанк, БО-05 (дюрация 0,8, YTM – 12,65%) и Татфондбанк, БО-08 (дюрация 0,8, YTР – 12,67%) справедливо оценены рынком по отношению к банкам с аналогичным рейтингом и схожей дюрацией, также предлагающим доходности в диапазоне 12,1-12,8%. Повышение рейтинга позитивно для облигаций Татфондбанка, однако будет иметь ограниченное влияние на их котировки, так как у банка уже есть схожий по уровню рейтинг от Standard & Poor’s. Напомним, что в начале июня S&P также подтвердило долгосрочный и краткосрочный кредитный рейтинг Татфондбанка на уровне B/B с прогнозом изменения рейтингов – «Стабильный».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: