Специальный комментарий к размещению евробондов НОВАТЭКа

Новый выпуск NOVATEK-22 — хорошая премия, рекомендуем участвовать

В ноябре совет директоров НОВАТЭК (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) одобрил размещение еврооблигаций сроком обращения до 10 лет на сумму до $1,5 млрд.

Сегодня компания открыла книгу заявок на размещение долларовых еврооблигаций сроком на 10 лет, индикативным объемом (benchmark). По нашей оценке, компания может разместить бонды в объеме от 1 до 1,5 млрд долларов США.

Ориентиром по доходности выступают 10-летние US Treasuries + 312 б.п., что соответствует доходности 4,7%, исходя из текущих котировок казначейских бумаг.

Компания предлагает достаточно щедрую премию к собственным обращающимся выпускам и кривой доходности Газпрома. Скорее всего, в ходе размещения ориентир по ставке будет понижен. По нашей оценке, справедливый уровень доходности Новатэк-22 находится в районе 4,25–4,35%, что предполагает премию около 40 б.п. к озвученным ориентирам. Учитывая высокий спрос на еврооблигации российских эмитентов, мы рекомендуем принять участие в размещении.

Ключевые моменты:

- НОВАТЭК — независимая газовая компания, второй производитель газа в России после Газпрома.

- Основными акционерами компании являются Геннадий Тимченко (через фонд Volga Resources и подконтрольные ему компании владеет 23,49% акций) и Леонид Михельсон (лично и через подконтрольные структуры является собственником 24,753% акций).

- Выручка компании за 9М12 года выросла почти на 21% относительно значения за аналогичный период прошлого года.

- Чистая прибыль за 9М12 года составила 50,9 млрд рублей, что на 23% выше уровня 9М11 года.

- Значение EBITDA за 9М12 года показало прирост на 34% до 82,6 млрд рублей относительно 9М прошлого года.

Позиционирование выпуска

При оценке планируемого займа мы ориентируемся на два выпуска еврооблигаций Новатэка (Новатэк-16 и Новатэк-21) и кривую доходности Газпрома. Исходя из текущей ситуации на рынке, инвесторы практически одинаково оценивают кредитный риск Газпрома и Новатэка, о чем свидетельствует расположение евробондов компании на кривой Газпрома. В связи с этим озвученные ориентиры по размещению нового выпуска Новатэк-22 выглядят достаточно щедрыми, премия составляет около 40 б.п. Скорее всего, в ходе размещения ориентир по ставке будет понижен. По нашей оценке, справедливый уровень доходности Новатэк-22 находится в районе 4,25–4,35%.

Отметим, что буквально накануне две российские компании ЕвроХим и ФСК ЕЭС размещали еврооблигации, и высокий спрос позволил им значительно снизить озвученные ранее ориентиры по ставке. Учитывая дефицит торговых идей на рынке и высокое кредитное качество Новатэка, мы рекомендуем принять участие в размещении и ожидаем опережающего роста на вторичном рынке.