Монитор первичного рынка: новый евробонд «АК БАРС» Банка

AKBARS-18 Сегодня, 20 июля, «АК БАРС» Банк начинает встречи с инвесторами в целях изучения потенциального спроса на собственные облигации. По итогам road show может быть принято решение о размещении евробонда. Данное размещение примечательно тем, что может стать дебютным первичным размещением евробондов российским банком в 2015 году. Точные параметры выпуска пока неизвестны, но, скорее всего, речь идет о трехлетних долларовых евробондах на сумму не более $400 млн. (или эквивалента указанной суммы в другой валюте) и максимальной ставке 8,5% годовых. Именно такие параметры прописаны в договоре займа между «АК БАРС» Банком и SPV-структурой AK Bars Luxembourg S.A.

Положение на рынке. Бизнес. «АК БАРС» Банк с активами в размере 476,5 млрд рублей по состоянию на 01 июля 2015 года занимает 19-е место по объему активов в российской банковской системе и первое место в регионе. Это крупный универсальный банк с государственным участием, занимающий лидирующие позиции на рынке банковских услуг Республики Татарстан. АК БАРС Банк принял участие в программе АСВ по увеличению капитала банка. По состоянию на 1 июля 2015 года капитал «АК БАРС» Банка составил 55,5 млрд. рублей, что на 20% больше, чем на 1 июня 2015 года. Также банк планирует в течение второго полугодия 2015 года увеличить свой капитал через инструмент допэмиссии. Размер нового выпуска акций предполагается объемом 9,8 млрд. руб.

«АК БАРС» Банк является управляющим и расчетным центром одноименной финансово-промышленной группы, в состав которой входят 15 различных компаний, среди них - сельскохозяйственные, производственные, перерабатывающие, строительные и торговые структуры, а также финансовый блок, состоящий из инвестиционных, ипотечных, лизинговых, страховых и других структур.

Финансовые показатели По итогам 2014 года по международным стандартам финасовой отчетности совокупный убыток «АК БАРС» Банка составил 1,872 миллиарда рублей против 2,391 миллиарда рублей прибыли в 2013 году. В 1 квартале 2015 года «АК БАРС» Банком также получен убыток в размере 0,8 млрд рублей. По итогам 2014 года активы банка выросли на 25%, составив на начало 2015 года 433 млрд рублей. За 5 месяцев текущего года они приросли еще на 10% до 476,5 млрд рублей. В структуре активов преобладает кредитный портфель, который почти на 80% состоит из ссуд, выданных юридическим лицам. Малая его часть приходится на розничных клиентов. Пассивы «АК БАРС» Банка хорошо диверсифицированы по источникам привлечения. В составе пассивов порядка 40% формируют средства предприятий, депозиты населения составляют 18%, выпущенные банком собственные облигации и векселя - 17,0%.

Позиционирование выпуска На сегодняшний день у «АК БАРС» Банка в обращении находится два выпуска еврооблигаций: обычный на $500 млн с погашением в ноябре 2015 года и субординированный на $600 млн, который погашается в 2022 году. Исходя из текущей стоимости долларовых свопов, 3-х летний выпуск по ставке 8,5% предполагает премию в размере около 720 б.п. к среднерыночным свопам. При позиционировании нового выпуска AKBARS-18 мы ориентируемся на обычный выпуск еврооблигаций МКБ (BB-/B1/BB) CRBKMO-18 (YTM – 8.0%, z-спред – 683 б.п.), который несколько уступает по кредитному качеству «АК БАРС» Банку (-/B1/BB-). На наш взгляд, премия AKBARS-18 относительно CRBKMO-18 не должна превышать 20-30 б.п., что соответствует премии к долларовым среднерыночным свопам на уровне 700-710 б.п. или справедливой доходности 8,3-8,4%. Ожидаем повышенного спроса со стороны инвесторов на новые выпуск «АК БАРС» Банка, поскольку длительное время новых рыночных размещение российских еврооблигаций не было. Рекомендуем участие в размещении.