Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ожидается сохранение умеренно негативной динамики на рынке на фоне невысоких торговых оборотов


[13.08.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Российские еврооблигации продолжали умеренное снижение в пятницу вслед за большинством других классов рисковых активов. Суверенные выпуски потеряли в среднем 0,2-0,3%,, такое снижение показало и большинство бумаг корпоративного сектора.

Конец прошлой недели ОФЗ завершили небольшим снижением котировок. На рынке рублевого корпоративного долга преобладала смешанная динамика изменения котировок.

Американские индексы по итогам пятничных торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,22%, Dow Jones вырос на 0,32 %. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,82 %.

Европейские индексы завершили предыдущую неделю снижением. FUTSEE 100 потерял 0,08%, DAX опустился на 0,29%, французский CAC 40 упал на 0,61%.

По итогам пятничных торгов контракт на Light Sweet потерял 0,52%; Brent подешевел на 0,24%. Сегодня Light Sweet торгуется по $93,13 (+0,28%); Brent стоит $113,5 (+0,49%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $20,37.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1623,4. Серебро немного поднялось до $28,1. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно выросло до 57,77.

Новости и статистика

Китай

В пятницу выходили негативные статистические данные по Китаю. Объем экспорта в июле вырос всего на 1,0% против 8,0% ожидавшихся. В июне рост показателя был гораздо выше: +11,3% в годовом сравнении. Импорт в июле увеличился на 4,7%, замедлившись после роста на 6,3% в июне.

Япония

Сегодня были опубликованы данные по росту японской экономики во втором квартале. ВВП вырос на 1,4% в сравнении со вторым кварталом 2011 года и на 0,3% относительно первого квартала текущего года. Вышедшие данные оказались хуже ожиданий (+2,3%), а также свидетельствуют о замедлении роста японской экономики в середине текущего года.

В сравнении с первым кварталом потребительские расходы увеличились лишь на 0,1% против роста на 1,2% в течение первых трех месяцев года.

Россия

ВВП РФ вырос во втором квартале на 4,0% в сравнении со вторым кварталом 2011 года. В первом квартале 2012 года российская экономика выросла на 4,9%.

Согласно материалам Банка России, профицит внешней торговли в июне снизился на 14,8% до $14 млрд. В июне 2011 года показатель составлял $16,4 млрд.

Новости эмитентов

Прогноз по рейтингу Номос-банка понижен до «негативного»

Рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз по рейтингу Номос-банк со «Стабильного» на «Негативный», сохранив сам рейтинг на уровне ВВ. В агентстве подчеркнули, что предстоящая смена ключевых акционеров, в частности, выход из капитала банка чешской PPF Group, может привести к ухудшению корпоративного управления и увеличить вероятность рискованных сделок.

Пока евробонды Номос-банка никак не отреагировали на новости о выходе PPF Group из капитала банка. Новость о понижении прогноза может негативно повлиять на цены долговых бумаг в ближайшем будущем.

ТрансФин-М (-/-/-) погасил облигации 2-й серии на 1,5 млрд рублей.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Котировки российских еврооблигаций показали умеренное снижение в пятницу, опасения сильного замедления мировой экономики пересилили ожидания новых стимулирующих мер от крупнейших центробанков мира.

Выпуск Россия-30 потерял еще 0,4% и опустился к уровню 124,4% от номинала. Индикативный спрэд Россия-30-UST-10 расширился за последние несколько дней до 167 б.п., в то время как несколько дней назад он достигал локального минимума в 139 б.п.

В корпоративном секторе глубина просадки вновь полностью коррелировала с дюрацией выпусков. Так, от 0,8% до 1,0% потеряли евробонды Газпром-34 и Вымпеклом-21. Длинные евробонды Лукойла, Альфа-банка и Евраза потеряли порядка 0,5%.

Тем не менее, большинство других выпусков потеряли не более 0,3%. В банковском секторе среди таких бумаг отметим Сбербанк-21 и Номос-банк-19. В нефтегазовом секторе в районе 0,25% снизились выпуски ТНК-ВР-19 и ТНК-ВР-18. Цены евробондов со сроком погашения 2-3 года практически не изменились.

На утро понедельника на рынке сложился противоречивый внешний фон. Так, на рынках commodities наблюдается рост, в то время как акции преимущественно падают. Российские евробонды с утра умеренно растут, выпуск Россия-30 прибавляет около 0,1%. Заметим, что на рынке евробондов не были отыграны заявления главы ФРБ Сан-Франциско, сделанные им в пятницу. Так, руководитель заявил, что ФРС стоит вновь запустить печатный станок в связи медленным восстановлением на рынке труда. Это способствовало росту американских индексов в пятницу.

Облигации зарубежных стран

Европа

На рынке Европы наступило временное затишье. Доходность испанских 10-леток немного выросла и достигла 6,9% годовых, в то время как доходность 10-летних облигаций Италии осталась вблизи отметки 8,8% годовых.

Среди новостей отметим только, что Греция разместит в августе краткосрочные векселя на 3,13 млрд. евро для того, чтобы избежать дефолта. По слухам, решение дальнейшего финансирования Греции будет принято не раньше 14 октября.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 861 млрд рублей, что на 22 млрд рублей выше уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 49 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 157 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 4 млрд рублей и составляет –1,18 трлн рублей (днем ранее свыше –1,16 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 24 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали около 9 млрд рублей под процентную ставку 6,01% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли 660 млн рублей, процентная ставка была установлена на уровне 5,88% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали около 4,2 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей под ставку 6,02% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 500 млн рублей под 5,85% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 18 б.п. до 5,25% годовых, снижение ставки Mosprime 3М составило 1 б.п. до 7,16% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,5-6% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 2 б.п. и составила 5,6% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне предыдущего дня и составляет 525 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 4 млрд рублей и составляет свыше 1,3 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

В пятницу ситуация на денежном рынке не претерпела существенных изменений. На этой неделе стартует период налоговых платежей: 5 августа банкам предстоит перечислить страховые взносы в соцфонды.

Однако это далеко не самый крупный налог, поэтому мы ожидаем краткосрочного всплеска спроса на рубль накануне и в среду. В целом же до конца недели мы не ожидаем существенного ухудшения ситуации на рынке.

Рынок ОФЗ

Конец прошлой недели ОФЗ завершили небольшим снижением котировок на фоне сохранения неопределенности на внешнем фоне. Торговая активность была сосредоточена преимущественно на коротком и среднем участке кривой ОФЗ. В результате короткие выпуски потеряли от 0,05% до 0,1% от цены, средние просели на 0,15-0,25%. Так, серия 26204 подешевела на 0,25%, 25079 – на 0,15%.

Наибольшие торговые обороты были зафиксированы с бумагами 46017, которые подешевели на 0,05%, 2-летний выпуск 25076 потерял в цене 0,13%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга преобладала смешанная динамика изменения котировок. В пятницу утром рынок открылся разнонаправленным движением цен. Скудный информационный фон в преддверии выходных не позволил сформироваться внятной тенденции на рынке.

Хуже рынка торговались выпуски телекомов, которые в среднем потеряли в цене полфигуры. МТС-4 (-1%), МТС-7 (-1,2%), МТС-8 (-0,08%). В секторе банковских долгов преобладал спрос, в результате которого котировки большинства банковских долгов подросли на 0,1%. РСХБ-14 (+0,36%), РСХБ БО-2 (+0,29%), Промсвязьбанк-6 (+0,27%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился с 34 до 13 млрд рублей. Стоит отметить, что 2/3 оборота прошло в режиме РПС (8 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 83 млрд рублей (днем ранее 88 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,01% и составил 104,75 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds остался на уровне 9,02% годовых.

С утра на рынке преобладают продавцы, снижение котировок в среднем по рынку составляет 0,1-0,15%. Сегодня, в продолжении дня, никакой важной статистики не ожидается. С утра вышли данные по ВВП Японии за второй квартал текущего года. ВВП вырос на 1,4% по сравнению со вторым кварталом 2011 года. Однако данные вышли хуже ожиданий (+2,3%). Ожидаем сохранения умеренно негативной динамики на рынке на фоне невысоких торговых оборотов.

Первичный рынок

Запсибкомбанк (-/В+/-) 17 августа планирует разместить облигации серии БО-2 на 2 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 12-12,5% годовых, доходность к годовой оферте 12,36-12,89% годовых. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 13 по 15 августа. На прошлой неделе состоялось размещение облигаций банка Ренессанс Капитал (В2/В/В) серии БО-2 с доходностью 13,3 к годовой оферте. По масштабам бизнеса Запсибкомбанк немного превосходит Ренессанс Капитал, качество кредитных портфелей находится примерно на одном уровне. Участие в первичном размещении нового выпуска Засибкомбанка может быть интересно от верхней границы по доходности 12,89% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 70 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 2,5-3,0%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк Бо-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов