Монитор первичного рынка: Ростелеком, БО-01 VS Банк ИНГ, БО-01

Ростелеком планирует 25 мая с 10:00 МСК до 17:00 МСК принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 на 5 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,75-12,00% годовых, что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 12,10-12,36% годовых. Техническое размещение 10-летних бондов запланировано на 29 мая, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Объявленная доходность нового выпуска Ростелекома выглядит непривлекательной. Премия к кривой ОФЗ составляет всего 115-150 б.п., что ниже премии, предлагаемой новыми выпусками банков первого эшелона. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание в пользу более интересных инвестиционных возможностей, которые предлагает, например, новый выпуск Банка ИНГ (Евразия). Сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 5 млрд рублей будет проходить 28 мая. Ориентир ставки 1-го купона составляет 12,50-12,75% годовых, что соответствует доходности к 1,5-годовой оферте в размере 13,10-13,37% годовых. ИНГ банк (Евразия) является 100%-ным дочерним банком голландской ING Group. По итогам первого квартала 2015 года банк занял 25-е место по размеру активов. Предлагаемая новым выпуском ИНГ банк, БО-01 доходность 13,10-13,37% с учетом премии к ОФЗ порядка 260-280 б.п. и значительно большего размера бизнеса банка ИНГ по сравнению с Банком Интеза, проводившим сбор заявок 20 мая 2015 года с купоном 12,25 – 12,75% годовых (доходность к годовой оферте 12,63 – 13,16% годовых, премия к ОФЗ -125-210 б.п.) выглядит привлекательно на всем диапазоне предлагаемого эмитентом купона. На наш взгляд, справедливая доходность выпуска ИНГ банк, БО-01 находится в диапазоне 12,75-12,90% годовых.