ОАО "МТС". Специальный комментарий

Факторы инвестиционной привлекательности

Сильные стороны:

1. Лидирующие позиции по количеству активных абонентов мобильной связи, а так же клиентов фиксированной связи и интернета в РФ и СНГ;

2. Существенная поддержка основного акционера ОАО АФК «Система»;

3. OIBDA компании превосходит аналогичные показатели основных конкурентов;

4. Рост доли дополнительных услуг в структуре доходов;

5. Кредитные рейтинги BВ+ от Fitch, ВВ от S&P и Ва2 от «Moody’s»;

Слабые стороны:

1. Существенная долговая нагрузка, вызванная масштабными сделками M&A;

2. Отношение финансовый долг (чистый долг)/OIBDA наибольшее среди компаний конкурентов;

3. Вероятное понижение рентабельности в связи с резким снижением доходов по роумингу (у МТС доля роуминга 8-10% от выручки);

4. Прогнозируемый рост затрат в связи с развитием сетей поколения 3G и 4G.

Оценка доходности

При оценке ожидаемой доходности планируемого облигационного займа ОАО «МТС» 07, 08 серий, мы прежде всего ориентировались на кривую обращающихся займов компании МТС, а так же на результаты недавнего размещения облигаций компании Вымпелком объемом 20 млрд. рублей. С учетом высокого спроса со стороны инвесторов на облигации компаний первого эшелона, и в частности бумаг Вымпелкома, которые несмотря на возможные существенные затраты связанные с крупной сделкой M&A разместились с минимальной премией к текущей кривой Вымпелкома, мы прогнозируем существенное снижение ставки в процессе book building. Однако учитывая текущую непростую ситуацию на рынках капитала, возможно размещение бумаг с премией к кривой МТС в размере 20-30 б.п. При этом в любом случае премия в 100-110 бп. нам кажется слишком завышенной.

По нашей оценке, с учетом предлагаемой дюрации, мы видим справедливую доходность облигаций 7-й серии и 8-й серии в диапазонах 8,3-%-8,5% и 7,9%-8,2% годовых соответственно. На наш взгляд с учетом предлагаемой премии в текущих условиях стоит участвовать в размещении бумаг МТС.