Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки не смогут проигнорировать новый всплеск напряженности на Украине.

Сегодня ночью вооруженными силами этой страны была возобновлена контртеррористическая операция в Донецкой и Луганской областях. Вчерашний день, когда ленты информагенств перестали пестреть заголовками про Славянск и Краматорск, стал лишь подготовкой для более активных действий. По словам представителей сил самообороны, бои ведутся в городской черте, что расходится с озвученной ранее позицией Киева о желании лишь блокирования «сепаратистов». Евросоюз поддерживает действия новых властей, указывая на необходимость поддержания территориальной целостности государства. Предложение главы украинского МИДа вновь сесть за стол переговоров, но не привлекать представителей востока страны, не нашло поддержки у его российского коллеги Сергея Лаврова.

Помимо геополитики сегодня внимание будет приковано к выступлению главы ФРС Джаннет Йеллен. В 18:00 МСК перед экономическим комитетом Конгресса она начнет озвучивать доклад о состоянии экономики и монетарной политике. Комментарии представляют интерес в свете последнего отчета по рынку труда и целой серии обнадеживающих макроэкономических данных, которые указывают на то, что во II квартале экономика обретет утраченную в I квартале форму. Вчерашние данные по внешней торговле (дефицит в марте сократился с $41,9 млрд до $40,4 млрд при прогнозах в $40 млрд) указывают на то, что оценка роста в 0,1% кв/кв в начале года может оказаться более оптимистичной, чем факт. Помимо выступления г-жи Йеллен сегодня в 16:30 МСК будет опубликован отчет о производительности труда в I квартале.

Торги на рынке акций в США (S&P 500 -0,9%) завершились резким снижением в отсутствие новых драйверов роста. На настроения повлияли распродажи в акциях технологического сектора. Стоимость акций Twitter рухнули на 18% на фоне появления возможности их продажи инсайдерами (объем предложения увеличится в более чем в четыре раза). Настроения в Азии сегодня также далеки от оптимизма из-за удручающих данных по деловой активности. Если по данным от HSBC композитный индекс в апреле чуть улучшился с 49,3 п. до 49,5 п., но остался ниже критической отметки в 50 п., то японский «собрат» провалился с 52,8 п. до 46,3 п. На долговом рынке США доходность UST-10 опустилась на 3 б. п. до 2,58%. Доллар приостановил ослабление против прочих валют. Цены на золото (1 312 $/oz.) устремились к новым локальным высотам. Цены на нефть (WTI 100,1 $/барр.; Brent 107,25 $/барр.) разошлись в своей динамике.

Российская экономика

Ставки денежного рынка несколько опустились с локальных высот. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 2 б. п. до 8,76%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям откатилась на 3 б. п. до 8,43%.

Условия заимствований смягчились благодаря завершению налогового периода. Вчера Федеральное казначейство разместило на банковские депозиты на две недели 120 млрд руб., что даст чистый приток в банковскую систему 35 млрд руб. Согласно прогнозу факторов формирования ликвидности Банка России, со счетов расширенного правительства в Банке России в банковский сектор поступит 168 млрд руб. Оказывает поддержку и сам регулятор. Вчера на недельном аукционе РЕПО вновь был установлен внушительный лимит, что позволило кредитным организациям привлечь рекордный объем средств в размере 3 286,3 млрд руб. В результате исполнения второй части операций РЕПО, заключенных на прошлой недели, банковский сектор получит еще 138,1 млрд руб. На этом фоне в ближайшие дни стоит ожидать снижения процентных ставок.

Рубль утрачивает поддержку высоких уровней заимствований, в то же время последние новости из Украины также заставят сегодня рубль отступить с завоеванных позиций. Стоимость бивалютной корзины опустилась на 27 коп до 41,68 руб. Инфляция в годовом выражении по итогам апреля повысилась до 7,3%. Сегодня мы опубликуем специальный комментарий на эту тему.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций существенно вырос во вторник на фоне усиления интереса инвесторов к российским евробондам в связи с некоторым затишьем в вооруженных столкновениях на востоке Украины и сохранением Москвой линии по невмешательству в конфликт.

Доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась во вторник на 12 б. п. до 5,47% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – сократилась на 13 б. п. до 6,30% годовых. В корпоративном секторе повышенным интересом пользовались дальние евробонды «Вымпелкома» – VIP-21, VIP-22 и VIP-23, показавшие динамику лучше средней по рынку. В лидерах снижения были некоторые бумаги ВЭБа.

В ходе торгов среды ожидаем сохранения позитивной динамики на рынке в случае отсутствия новых вооруженных столкновений на востоке Украины. Тем не менее, судя по новостному потоку, налицо тенденция к аккумулированию сил украинской армией, что может привести к резкому обострению обстановки в регионе в ближайшие дни.

Локальный рынок

На рынке рублевых облигаций в условиях спокойного новостного фона и низкой активности игроков торги проходили вяло и завершились символическим изменением индексов. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI закрылся на отметке 124,25 п. (-0,02%). Игроки выходили из 3-5 летних госзаймов, в результате чего доходности, согласно Cbonds-GBI RU 1-3Y YTM, в среднем выросли на 12 б. п. В коротких суверенных займах преобладали покупки: Cbonds-GBI RU 1-3Y подрос на 0,2% со снижением доходности на 10 б. п.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP завершил день на отметке 94,76 п. (-0,04%).

Индекс корпоративных облигаций Московской биржи остался на уровне закрытия пятницы – 91,0 п. (-0,01%). На первичном рынке корпоративного долга прошли два размещения. Облигации были размещены в полном объеме. По выпуску Дельта-Кредит, БО-06 по итогам сбора заявок установлена ставка 1 купона на уровне 10,35% годовых, по выпуску ТД «Спартак-Казань», БО-01 – на уровне 14% годовых.

Сегодня в условиях сохраняющейся неопределенности в отношении событий на востоке Украины и приближающихся удлиненных выходных на рынке ожидаем слабонегативной динамики индексов.

Комментарии по эмитентам

Розничная сеть «Лента» вчера объявила о подписании соглашения с ОАО «Сбербанк России» об открытии трехлетней невозобновляемой кредитной линии в размере 10 млрд руб. Кредитная линия будет доступна в течение одного года, срок погашения – апрель 2017 года. Компания намерена использовать привлеченные средства на рефинансирование краткосрочной задолженности, а также на финансирование текущей деятельности. Ранее менеджмент сети заявлял о планах по открытию 24 гипер- и 15 супермаркетов по всей России, что позволит компании в течение трех ближайших лет удвоить торговую площадь. В январе 2014 года ЕБРР, который одновременно является крупнейшим акционером «Ленты», также предоставил компании долгосрочную кредитную линию в размере 4,6 млрд руб.

На 31.12.2013 общий размер долга составил 46 млрд руб. и на 87% был представлен долгосрочными займами с погашением 10 млрд руб. в 2016 году и 30 млрд руб. в 2019 году. В 2014 году компании предстоит выплатить кредиторам 6,1 млрд руб. Открытая «Сбербанком» кредитная линия позволит компании погасить краткосрочный долг полностью. Вместе с тем, активные заимствования у банков и привлечение средств через размещение биржевых облигаций (этот вопрос стоит в повестке дня Совета директоров сети 12 мая) негативно сказываются на кредитных метриках. На 31.12.2013 соотношение Чистый долг/EBITDA достигло 2,4х, что существенно выше среднеотраслевых значений.

На рынке обращаются три выпуска облигаций «Ленты» с офертой в марте 2016 года. Самый ликвидный выпуск Лента, 03 (YTP – 9,9%) по сравнению с Магнит, БО-7 (YTM – 9,0%) выглядит перекупленным и не представляет инвестиционного интереса. Среди бумаг потребсектора потенциал роста мы видим в облигациях О`Кей, 02 (YTP – 11,4%) который торгуется со спредом к бумагам Магнита и X5. Справедливая доходность выпуска, на наш взгляд, находится на уровне 10,7-10,8%, что предполагает снижение доходности на 60-70 б. п.