РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Слабая статистика из США предопределила негативный настрой финансовых рынков. S&P 500 упал на 0,9%, а UST10 YTM снизилась на 2 б.п. до 2,59%. Сегодня с утра «десятка» торгуется на уровне 2,58%, в том числе и под давлением негативных макроданных из Китая (индекс деловой активности HSBC Services PMI упал в апреле до 51,4 п. с 51,9 п.).

Дефицит торгового баланса США в марте превысил ожидания: -40,4 млрд долл. против прогноза -40,0 млрд долл. Оценка роста ВВП США за 1К14 может быть ухудшена до -0,6-0,8% с текущих +0,1% (вторая оценка выйдет 29 мая).

Дополнительным стимулом для снижения доходностей казначейских облигаций США послужил сильный аукцион по UST3: несмотря на максимальную с мая 2011 ставку, показатель bid-to-cover составил 3,40 – максимум с февраля. Сегодня Минфин США проведет аукцион по UST10 (итоги в 21:00 мск).

Российские еврооблигации продемонстрировали рост котировок, сосредоточившийся в суверенном сегменте. RUSSIA43 (YTM 6,31%) подорожала на 1,53 п.п. до 94,26%, спред к UST30 сжался на 10 б.п. до 292 б.п. Из несуверенных выпусков заметный рост цен показали бумаги Вымпелкома (+1- 1,5 п.п.), в то время как евробонды ВЭБа подешевели на 0,1- 0,3 п.п.

Позитивный новостной фон и укрепление рубля оказали поддержку локальным бумагам, хотя при сохраняющейся низкой торговой активности о значимых движениях рынка говорить не приходится. Индикативные ставки в длинной дюрации закрылись на 9-12 б.п. ниже, в среднем сегменте кривой (4-8 лет) снижение составило 4-8 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: в целом спокойный день

Вчера Банк России провел аукцион недельного РЕПО, на котором предложил кредитным организациям 3,41 трлн руб. Несмотря на высокий коэффициент утилизации рыночного обеспечения (около 66%), банки выбрали с аукциона значительную часть средств – 3,29 трлн руб. (на 138 млрд руб. больше, чем на прошлой неделе). Напомним, что нетто-приток ликвидности по 7-дневным операциям РЕПО произойдет сегодня. Также, невзирая на скорое окончание периода усреднения обязательных резервов (10 мая), банки предпочитают не снижать остатки на корреспондентских счетах и продолжают активно занимать на операциях постоянного действия ЦБ (272 млрд руб. по «валютному свопу» и 34 млрд руб. по фиксированному РЕПО).

На депозитном аукционе Казначейства спрос на беззалоговые средства традиционно превысил предложение. На лимит в 120 млрд руб. банки подали заявок на 129 млрд руб. и привлекли все средства по средневзвешенной ставке 8,10% годовых.

Однодневные ставки денежного рынка незначительно снизились. MosPrime «овернайт» (8,76%) потерял 2 б.п.; ставка по междилерскому РЕПО (8,44%) – 1 б.п.

Чистая ликвидная позиция (-4,60 трлн руб.) улучшилась на 62 млрд руб. за счет притока средств из бюджета (+41 млрд руб.) и снижения наличных денег в обращении (+23 млрд руб.).

На валютном рынке вчера наблюдалось укрепление рубля. Российская валюта подорожала на 32 коп. к доллару, до 35,41 руб., и на 22 коп. к евро, до 49,35 руб. Стоимость бивалютной корзины составила 41,70 руб. – внутри диапазона пониженных интервенций Банка России (41,35-42,35 руб.).

Вслед за укреплением рубля, вниз сдвинулась кривая NDF/CCS. Наибольшие изменения коснулись ставок NDF 3M-9M, которые снизились в среднем на 25 б.п. до 9,85-9,80%. Участок кривой 1Y- 5Y продолжает сохранять инвертную форму. Ставка кросс- валютного свопа 5Y находится на уровне 8,43%.

Годовой рост ИПЦ в апреле ускорился до 7,3%

Согласно данным Росстата, потребительская инфляция по итогам апреля составила 7,3% в годовом выражении (против 6,9% в марте). Основной причиной повышения уровня цен стала девальвация рубля, эффект которой хорошо заметен при сопоставлении роста цен с начала 2014 г. с аналогичными данными за 2013 г. – 3,2% против 2,4% соответственно. Тревожным сигналом выступает ускорение базовой инфляции с 6,0% в марте до 6,5% в апреле, что свидетельствует о ценовом шоке не только в сегментах наиболее волатильных товарных групп, но и в широком спектре компонентов ИПЦ в целом.

Как и в предыдущих периодах, ускорению общей инфляции в большей степени способствовал рост цен на продовольственные товары, которые добавили к ИПЦ 22 б.п. (из итогового прироста в 41 б.п.). Вклад непродовольственных товаров и услуг в увеличение ИПЦ составил 11 и 8 б.п. соответственно.

Половину прироста общего ИЦП в апреле обеспечило увеличение цен на мясо и птицу (+1,5% за месяц), помноженное на эффект низкой базы (в апреле 2013 г. наблюдалось снижение цен в этой товарной категории на -0,9%). Главным фактором ускорения «мясной» инфляции стало эмбарго на поставку свинины из ЕС. Данная протекционистская мера оказала давление не только на стоимость непосредственно свинины и колбасных деликатесов, но и на мясо птицы как товара-субститута.

Среди других факторов, способствовавших ускорению потребительской инфляции в апреле, значился рост цен на бензин и группу молочных товаров, чей вклад в прирост ИПЦ мы оцениваем в 5 б.п. и 4 б.п. соответственно. Как мы отмечали прежде, рост цен на эти товары будет замедляться.

Из категорий, не освещенных в отчете Росстата, мы хотели бы выделить легковые автомобили, цены на которые, по нашим оценкам, возросли в апреле на 0,7%, в т.ч. за счет удорожания иностранных автомобилей местной сборки.

Отдельного внимания заслуживает также тот факт, что замедление роста цен на овощи и фрукты – основной драйвер потребительской инфляции в первом квартале 2014 г. – до 2,3% в прошлом месяце привело к негативному вкладу в прирост ИПЦ (-6 б.п.). В отсутствие сильных шоков на внутреннем валютном рынке, к которым цены на плодоовощную продукцию остаются очень восприимчивы, мы ожидаем, что сезонный тренд по снижению цен на фрукты и овощи будет преобладать вплоть до августа.

На наш взгляд, уже в первую неделю мая потребительская инфляция в годовом выражении достигнет 7,4%, а по итогам месяца – 7,5%. В целом неожиданное решение Банка России поднять ключевую ставку на 50 б.п. до 7,50% призвано ослабить ценовые скачки, в первую очередь в сегменте товаров, включенных в базовый индекс потребительских цен. По оценкам регулятора, это позволит ограничить инфляцию уровнем 6,0% к концу года.