Группа ЛСР. Fitch оценило улучшения профиля и бизнес среды.

Международное рейтинговое агентство Fitch улучшило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента в иностранной валюте до «стабильного» с «негативного» российской строительной группе ЛСР. При этом сам рейтинг подтвержден на уровне «В». Улучшение прогноз по рейтингу свидетельствует, по мнению Fitch, о прочной позиции компании на рынке вкупе со стабильной операционной динамикой. Несмотря на то, что макроэкономическая обстановка в России все еще переживает трудности, агентство видит в ней признаки улучшения, учитывая, что цены на недвижимость в РФ остаются стабильными.

Новость позитивна для облигаций Группы ЛСР. Реакция рынка возможна в более ликвидном из трех бондов компании ЛСР, БО-04 (дюрация – 0,3 г., YTM – 12.4%), однако мы не ожидаем значительных движений в котировках бумаг. На данный момент предлагаемая выпуском премия к суверенной кривой в 200 б.п. выглядит недостаточно щедрой для эмитента с данной рейтинговой категорией и принадлежностью к одной из наиболее проблемных отраслей отечественной экономики – строительству. Короткая дюрация ЛСР, БО-04 (погашение запланировано на апрель 2016 года) ограничивает вероятность реализации спекулятивных идей.

Для инвесторов с высокой толерантностью к риску среди эмитентов, связанных с недвижимостью, мы предлагаем рассмотреть О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,6 г., YTP – 26.6%), котировки которого на данный момент находятся и в ближайшее время продолжат находиться под давлением ситуации с Внешпромбанком. Борис Минц, бенефициар инвестиционного холдинга O1 Group, в состав которого входит эмитент О1 Пропертиз Финанс, по данным СМИ, в начале декабря предоставил столкнувшемуся с проблемами соблюдения нормативов Внешпромбанку субординированный кредит в размере 3 млрд рублей. Данный шаг был расценен рынком как рисковая для кредитного профиля группы операция, в результате чего за последние несколько дней котировки с 95,6-95,8% от номинала до 91,5-92,5% от номинала. На наш взгляд, такая реакция рынка чрезмерна, справедливая доходность О1 Пропертиз Финанс, 01 находится в диапазоне 18-20% годовых к оферте в августе 2016 года.