Мировые рынки и макроэкономика

Во вторник мировые рынки закрылись разнонаправленно.

Вчера вышли данные по индексу потребительских цен в Великобритании. Значение за июнь составило 1,9% в годовом выражении, при прогнозе в 1,6% и предыдущем значении в 1,5%. Этот результат носит позитивный характер и приближается к целевому уровню инфляции на конец года в 2,2%.

В еврозоне появились данные по состоянию индекса экономических настроений. Значение составило 48,1 пункта, что ниже прогноза на 14,2 пункта и ниже предыдущего значения на 10,3 пункта. Снижение по этому индикатору показала и Германия, где новое значение составило 27,1 пункта, против прогноза в 28,9 пункта и предыдущего значения 29,8 пункта. Данные подготовлены Европейским центром экономических исследований, а положительное значение индекса говорит об оптимизме среди институциональных инвесторов и аналитиков.

Вчера вечером вышли данные из США по состоянию розничных продаж за июнь. Новое значение оказалось значительно ниже ожиданий и составило 0,2% при прогнозе 0,6% и значением в мае 0,5%, что говорит о снижении общего уровня экономической активности и является драйвером к ослаблению американского доллара.

Сегодня утром вышли хорошие данные по состоянию китайского ВВП, значение которого по результатам второго квартала оказалось немного выше прогноза и составило 7,5%, что говорит о медленном прекращении снижения экономики Поднебесной. Кроме этого, в состоянии равновесия находится и уровень промышленного производства Китая, значение за июнь составило 9,2% против прогноза в 9,0% и 8,8% месяцем ранее.

Сегодня будут опубликованы данные по уровню безработицы в Великобритании в 12:30 МСК. В 16:30 МСК выйдут данные по индексу цен производителей США. А в 18:00 МСК начнется заседание Управляющего Совета Банка Канады, на котором мы ожидаем очередного сохранения ключевой процентной ставки на уровне 1,0%.

В это же время будет проходить продолжение выступления главы ФРС Джанет Йеллен перед Конгрессом.

Цены на энергоресурсы во вторник немного снизились. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов подешевела на $0,18 до уровня 106,80 $/барр, в Нью-Йорке WTI по итогам торгов опустилась на $0,20 до уровня 100,71 $/барр.

Российская экономика

Росстат вчера опубликовал данные по состоянию промышленного производства России за июнь. По сравнению с июнем 2013 года, показатель вырос на 0,4%, а в месячном выражении снизился на 0,1%. При этом, если сравнить годовые значения, то текущее значение промпроизводства снизилось сразу в 7 раз относительно майского результата. Накопленным итогом, с января по июнь текущего года, показатель растет на 1,5%, что ниже прогнозов Минэкономразвития, которые на этот период составляли 2,5%. По прогнозам ведомства на конец года, объем промпроизводства РФ должен увеличиться на 2,2%. По нашему мнению, текущее снижение связано с сезонным фактором, и основной рост этого показателя надо ожидать с сентября месяца, а к концу года мы можем достигнуть значения 2,5%.

На валютном рынке российский рубль продолжает ослабление. Стоимость бивалютной корзины выросла на 8 копеек к уровню 39,96 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня, составляет 34,37 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 6 копеек, и 46,79 руб. за евро, что выше значения предыдущего дня на 11 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N выросла на 9 б. п. до уровня 8,68%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1 113,9 млрд руб. против 1 013,2 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 77,3 млрд руб. против 77,0 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне 14,6 млрд руб. против -6,5 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские суверенные еврооблигации во вторник показали умеренное снижение, несмотря на нейтральную динамику US Treasuries после выступления главы ФРС США Джанет Йеллен. На российские активы вчера оказывал давление рост опасений инвесторов о вводе США секторальных санкций в отношении России.

Доходность выпуска RUSSIA-23 во вторник выросла на 4 б. п. до 4,40% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 увеличилась на 2 б. п. до 5,44% годовых. Доходность базового для долларовых евробондов актива – US Treasuries – во вторник не изменилась, оставшись на уровне 2,55% годовых по UST-10.

В среду на фоне данных сильнее ожиданий по росту ВВП и промпроизводству Китая ожидаем роста интереса инвесторов к российским евробондам. Во второй половине дня на рынок российских бумаг через динамику UST могут оказать влияния данные промпроизводству в США за июнь.

Среди событий на первичном рынке отмечаем состоявшееся размещение 7-летнего субординированного долларового евробонда «Промсвязьбанка». Купон по выпуску остался на уровне первоначального ориентира доходности в 10,5% годовых, что соответствует спреду к свопам на уровне 827 б. п. Объем выпуска составил всего $300 млн. Мы не видим потенциала к снижению доходности выпуска на вторичном рынке.

Локальный рынок

Рынок локальных облигаций завершил торги вторника снижением во всех сегментах. Активность игроков была средней. Оборот торгов составил 9,8 млрд руб.

Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI потерял 0,1% и закрылся на уровне 127,5 п. Доходность эталонных ОФЗ немного подросла: на 4 б. п. до 8,39% годовых по выпуску ОФЗ-26206, на 2 б. п. до 8,72% годовых по ОФЗ 26207. Сегодня Министерство финансов проведет аукцион по продаже облигаций федерального займа серии 26216 со сроком погашения 5,5 лет на сумму 15 млрд руб.

Индекс муниципальных облигаций завершил день вблизи уровня четверга 95,1 п. (-0,03%).

В корпоративном сегменте торги также закрылись символическим снижением индекса на 0,03% до 91,2 п. Активность первичного рынка низкая. На ближайшие дни запланированы три закрытых размещения выпусков компаний «Профит-Гарант» на 150 млн руб., «Промкапитал» на 310 млн руб., «Инвектор» на 150 млн руб.

Сегодня на рынке ждем сохранения негативной динамики на фоне возросших геополитических рисков и ослабления рубля.

Комментарии по эмитентам

В январе-июне 2014 года самолеты группы «ЮТэйр» перевезли 4,9 млн пассажиров, что превышает показатель 2013 года на 9,68%. Пассажирооборот группы за отчетный период увеличился на 21,23% по сравнению с прошлым годом, при этом его рост в сегменте международных перевозок составил 42,34%. Показатель занятости кресел составил 78,83%, что выше результата 2013 года на 4,38%.

«ЮТэйр» первая среди ведущих российских авиакомпаний озвучила полугодовые операционные результаты. Официальных данных в целом по рынку от Росавиации также пока нет, однако исходя из динамики за 5 месяцев, можно сделать вывод, что по темпам роста «ЮТэйр» по-прежнему отстает от среднерыночного уровня.

Вместе с тем, мы отмечаем ускорение темпов роста текущих показателей пассажирооборота и пассажиропотока, а также повышение уровня занятости кресел. В январе-мае 2014 года темп роста объемов перевозки пассажиров составил 5,5%, пассажирооборота – 16,4% при занятости кресел 76,8%. В то же время вертолетный сегмент, на долю которого традиционно приходится около 20% общей выручки Группы, показал несколько худшую динамику: в I полугодии перевозки грузов вертолетами упали на 35% г/г, а производственный налет на вертолетах оказался на 9% меньше аналогичного периода прошлого года.

Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на данную новость. Интерес к облигациям «ЮТэйр» определяется в первую очередь составом акционеров (мажоритарный пакет – у НПФ «Сургутнефтегаз») и его стремлением оказывать поддержку Группе, а также положительной кредитной историей «ЮТэйр» как эмитента.

На данный момент на вторичном рынке обращается один выпуск классических и 9 выпусков биржевых облигаций «ЮТэйр» номинальным объемом 14,5 млрд руб., однако фактически общий объем находящихся на вторичном рынке облигаций не превышает 3,5 млрд руб., так как в результате исполненных оферт многие выпуски были выкуплены на 80-90%. Тем не менее, некоторые из них обладают достаточной ликвидностью и имеют при этом привлекательные доходности.

Мы выделяем выпуски ЮТэйр-Финанс, БО-07 (дюрация 0,76, YTM – 12,54%) и ЮТэйр-Финанс, БО-11 и БО-12 (дюрация 0,96, YTM – 12,26-12,42%), потенциал снижения доходности по которым в краткосрочном периоде мы оцениваем в 25-50 б. п. В наш top-pick также включен выпуск Трансаэро, БО-03 (дюрация 1,2 г, YTP – 12,71%), предлагаемая доходность которого не отражает реальных кредитных рисков эмитента. Даже с учетом опережающей рынок в целом динамики котировок выпуска, которую он демонстрировал в течение последних торговых сессий, потенциал снижения доходности сохраняется в диапазоне 40-50 б. п.

«Северсталь» за $140 млн продает угольный актив в штате Пенсильвания PBS Coals Inc. Актив, который включает в себя 5 разрезов, 5 шахт и 2 углеобогатительные фабрики, был куплен российской компанией 6 лет назад за $1,3 млрд. На текущий момент PBS Coals операционно никак не связана со сталелитейными заводами «Северстали» в России или в США.

По условиям сделки канадская Corsa Coal Corp. заплатит Северстали $60 млн наличными, еще $20 млн будут перечислены на целевой обеспечительный депозит по сделке, а оставшиеся $60 млн представляют собой обязательства PBS Coals по рекультивации и водоочистке, которые Corsa Coal примет на себя. Сделка, как ожидается, будет закрыта до середины августа. «Северсталь» направит полученные средства на общекорпоративные цели.

В мае текущего года в прессе появилась информация о том, что «Северсталь» выставила на аукцион свои сталелитейные заводы в США – Severstal Dearborn в Мичигане и Severstal Columbus в Миссисипи. По данным WSJ, российская компания за оба актива может выручить, как минимум, $1,5 млрд.

На наш взгляд, сделка по продаже PBS Coals, хотя и является не слишком значимой для «Северстали» с точки зрения поступления денежных средств, тем не менее, может выступить своеобразным предвестником продажи на порядок более дорогих сталелитейных активов. Тот факт, что сделка с PBS Coals не встретила сопротивления американских регуляторов, может приободрить потенциальных покупателей Severstal Dearborn и Severstal Columbus.

Мы оцениваем новость как позитивную с точки зрения влияния на котировки обращающихся еврооблигаций «Северстали», среди которых выделяем выпуски CHMFRU-18 (YTM – 4,43%, Z-спред – 310 б. п.) и CHMFRU-22 (YTM – 5,97%, Z-спред – 364 б. п.). Потенциал опережающего снижения обоих выпусков составляет 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.