Мировые рынки и макроэкономика

В четверг мировые рынки закрылись в положительной зоне, исключением стала только Япония. Поводом послужили хорошие статистические данные, вышедшие в большом объеме по всему миру.

Вчера выходили значения индекса деловой активности в сфере услуг разных стран. Снижение по этому показателю продемонстрировали такие страны как Испания, где индекс сократился на 0,9 пункта и составил 54,8 пункта при прогнозе роста до уровня 56,3 пункта, Великобритания, где индекс снизился так же на 0,9 пункта и составил 57,7 пунктов при прогнозе уменьшения до уровня 58,1 пункта, и США, где индекс от ISM понизился на 0,3 пункта и составил 56,0 пункта при прогнозе снижения до уровня 56,2 пункта. Несмотря на снижение, уровни PMI в этих странах остаются на хороших уровнях, что вселяет позитив в инвесторов. В Италии, напротив, зафиксирован рост PMI в сфере услуг сразу на 2,3 пункта до уровня 53,9 пункта при прогнозе роста до уровня 52,3 пункта. Это лучшее значение итальянского индекса с декабря 2010 года. Финальное значение индекса по всей еврозоне совпало с предыдущим значением и прогнозом и составило 52,8 пункта.

Большой объем американской статистики также порадовал игроков. Данные по торговому балансу оказались выше прогноза и составили -$44,4 млрд против прогнозируемых -$45,1 млрд и -$47,0 млрд месяцем ранее. Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных сферах подросло сразу на 64 тыс. по сравнению с предыдущим значением и составило 288 тыс. при прогнозе снижения до 214 тыс. Это лучшее значение с лета 2010 года. Также были опубликованы данные по уровню безработицы за июнь. Показатель продолжил снижение, показатель составил 6,1%, что лучше майского значения на 0,2%. Безработица в США стабильно снижается после пиковых значений ноября 2009 года.

Состоялось главное событие четверга – заседание Европейского Центрального Банка, на котором, как и ожидалось, ключевая процентная ставка была оставлена без изменений.

Сегодня не ожидается выхода значительных статистических данных.

Цены на энергоресурсы в четверг снова снизились. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов подешевела до уровня 111,00 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов снизилась, до уровня 104,06 $/барр.

Российская экономика

В четверг вышли данные по размеру золотовалютных резервов РФ, которые за неделю выросли на $4,7 млрд и составляют теперь $475,8 млрд.

Сегодня ожидается выход данных по состоянию денежной базы, последнее значение держится на уровне 8224,9 млрд руб.

Российские эмитенты существенно снизили активность на иностранных рынках долгового капитала, было проведено только 13 размещений на $8 млрд. За первое полугодие 2014 года было занято на 75% меньше, чем за аналогичный период 2013 года.

На валютном рынке произошел плавный разворот в сторону укрепления рубля, но российская валюта продолжает оставаться под сильным давлением снижающихся цен на нефть. Стоимость бивалютной корзины снизилась на 10 копеек к уровню 39,82 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня, составляет 34,20 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 5 копеек, и 46,69 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня на 15 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime O/N снизилась на 63 б. п. до уровня 7,71%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1138,5 млрд руб. против 1122,1 млрд руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 125,8 млрд руб. против 126,8 млрд руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/ абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне -60,5 млрд руб. против -99,7 млрд руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок российских еврооблигаций незначительно снизился в четверг в рамках реакции на рост доходности UST после выхода неожиданно сильных данных по рынку труда США. Согласно данным Министерства труда США, безработица в стране снизилась в июне до 6,1% с 6,3%, а количество новых рабочих мест вне с/х сектора увеличилось на 288 тыс., что стало максимальным значением за последние 4 года.

В пятницу долговой рынок США закрыт в связи с празднование Дня Независимости, поэтому активность на российском рынке еврооблигаций будет низкой. Тем не менее, поскольку европейские рынки работают, мы не исключаем некоторого роста рынка в первой половине дня на фоне сообщений о возможности новых переговоров между Россией, Украиной и ЕС относительно прекращения огня на востоке Украины, где вчера бои разгорелись с новой силой и применением таких видов оружия, как кассетные бомбы.

После выхода данных по рынку труда доходность UST-10 выросла на 6 б. п. до 2,68% с 2,62% годовых, однако к концу торгов она компенсировала часть роста, закрывшись на отметке 2,64% годовых. Ожидания более быстрого подъема ставок в США отразились на котировках фьючерсов на ставки, которые теперь предполагают подъем ставки к концу следующего года до уровня 0,79% годовых с отметки 0,74% годовых, которую показывали котировки фьючерсов 2 июня.

Доходность российских выпусков RUSSIA-23 и RUSSIA- 43 по итогам торгов четверга выросла на симоволический 1 б. п. до 4,44% годовых и 5,49% годовых, соответственно.

Относительно событий на первичном рынке отмечаем состоявшееся вчера размещение субординированных евробондов ВТБ во франках. Срок обращения нового выпуска составляет 10,25 лет с колл-опционом через 5,25 лет. Доходность при размещении составила 5% годовых, а объем выпуска – 350 млн франков.

Локальный рынок

На локальном рынке долга второй день подряд преобладают негативные настроения, которые определяют геополитика и слабый рубль.

Активность игроков выросла, обороты торгов вернулись к средним уровням. Индексу государственных облигаций Московской биржи RGBI, несмотря на негативную внутридневную динамику, удалось закрыться в символическом плюсе на 0,02% (128,6 п.). Доходности эталонных госбумаг не показали единой динамики: по более короткому выпуску ОФЗ 26206 доходность снизилась на 3 б. п. до 8,19% годовых, по более длинным ОФЗ 26207, наоборот, выросла на 6 б. п. до 8,55% годовых.

Минфин сообщил вчера о планах по увеличению объема внутренних заимствований в 2015-2017 годах до 1-1,1 трлн руб. в год, отметив, что размещение ОФЗ станет основным источником финансирования дефицита бюджета. На 2014 год планы ведомства ограничивались всего 450 млрд руб.

Индексы муниципальных и корпоративных облигаций снизились на 0,03% и 0,12% до 96,25 п. и 90,82 п. соответственно. В сегменте корпоративного долга максимальные обороты прошли в бумагах Икс5Фин, 04, ВЭБ, 06 и Сибметинвест, 01.

Комментарии по эмитентам

Агентство Moody's во вторник повысило рейтинг АФК «Система» на 1 ступень до уровня «Ba2» с «Ba3» со «стабильным» прогнозом. Также агентство повысило рейтинг подконтрольной «Системе» МТС и улучшила прогноз по рейтингу «Башнефти». Рейтинг МТС был повышен до инвестиционного уровня «Baa3» со «стабильным» прогнозом с отметки «Ba2». Прогноз по рейтингу «Башнефти» «Ba2» был повышен до «позитивного» со «стабильного».

Относительно рейтинга АФК в Moody’s прокомментировали, что повышение рейтинга компании отражает ее способность поддерживать сильные консолидированные финансовые показатели и устойчивые показатели рентабельности, а также улучшение кредитных позиций двух ее ключевых дочерних структур – МТС и «Башнефти».

Повышение рейтингов также связано с прогрессом «Системы» на пути диверсификации источников генерации денежного потока через распределение дивидендов своих развивающихся дочерних компаний и выборочную продажу портфеля активов, а также со значительным показателем самостоятельной ликвидности и относительно низким долгом для уровня холдинговой компании.

«Позитивный» прогноз по рейтингу АФК указывает на потенциал повышения рейтингов компании в следующие 12-18 месяцев, если компания продолжит диверсификацию генерации денежного потока и финансовой гибкости, при этом сохраняя сильные финансовые показатели.

Повышение рейтинга МТС сразу на 2 ступени до инвестиционного уровня и повышение прогноза по рейтингу «Башнефти» дают основания предполагать, что присвоенный «Системе» «позитивный» прогноз может с весьма серьезной вероятностью трансформироваться в еще одно повышение рейтинга до уровня «Ba1».

На этом фоне вчерашнее снижение доходности евробонда «Системы» AFKSRU-19 (YTM – 5,32%, Z-спред – 361 б. п.) на 20 б. п. до отметки 5,32% с уровня 5,52% мы склонны рассматривать как не полностью компенсировавшее рейтинговые решения Moody’s. Мы ожидаем снижения доходности выпуска AFKSRU-19 еще на 15-20 б. п. в среднесрочном периоде в качестве реакции на вышедшие новости.

Evraz plc изучает возможность продажи доли в своем североамериканском подразделении Evraz North America. Evraz North America на 100% принадлежит группе Evraz и объединяет 8 предприятий в США и Канаде. Основные условия сделки, размер предлагаемого к продаже пакета и сроки сделки еще не определены.

Ранее менеджмент заявлял о возможности продажи только одного из американских заводов – Claymont. Таким образом «Евраз» пытается решить проблему снижения долговой нагрузки. По этой же причине вариант продажи своих североамериканских активов рассматривают также ТМК, «Северсталь» и «Мечел», однако на данный момент по факту сделок заключено не было.

Тем не менее, мы позитивно оцениваем стремления «Евраза», направленные на решение долговой проблемы. По состоянию на начало 2014 года показатель чистый долг/EBITDA составлял 3,6х при целевом значении менее 3,0х. До конца 2014 года компании предстоит погасить $560 млн. Это не первый случай избавления от непрофильных и нерентабельных активов. В рамках оптимизации бизнеса и уменьшения долговой нагрузки в апреле 2014 года была закрыта сделка по продаже убыточной чешской Vitkovice Steel («EVS»), вырученные деньги от которой «Евраз» уже направил на погашение части долга. В ближайшее время будут проданы рудные активы в Хакасии и EVRAZ Highveld Steel and Vanadium в ЮАР. Предпринимаемые компанией шаги помогут улучшить финансовую устойчивость и позитивно отразятся на ее кредитном профиле.

Облигации «Евраза» на данный момент предлагают доходность в диапазоне 12,9-14,9% и, по нашим оценкам, выглядят перепроданными. Интересными нам видятся выпуски Евразхолдинг Финанс,03 (дюрация 0,7 г, YTP – 13%) и Евразхолдинг Финанс, 04 (дюрация 1,25 г, YTP – 13,85%).