Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят устойчивость на фоне заявлений главы ФРС и данных по внешней торговле Китая.

Во вторник состоялось первое из двух выступлений Джаннет Йеллен в Конгрессе США. Был представлен доклад по монетарной политике и состоянию экономики, после чего новый председатель Федрезерва ответила на вопросы законодателей. Предположения о том, что в свете снижения уровня безработицы к желаемому ориентиру последний будет уточнен, не получили подтверждения. Г-жа Йеллен не стала вносить коррективы в текущую позицию комитета, практически слово в слово повторив содержание последнего сопроводительного комментария. А именно, что сокращение объема программы покупки облигаций будет продолжено постепенными шагами на будущих заседаниях, при этом tapering не будет следовать заранее заданному курсу, поскольку решения об этом будут приниматься в зависимости от перспектив экономики и баланса плюсов и издержек. Последние данные по рынку труда, по всей видимости, не повлияли на оценку крепости текущего восстановления экономики. По прогнозам Йеллен, в курсе монетарной политики сохранится высокая степень последовательности.

В принципе, ничего нового. Ранее мы отмечали, что данные по рынку труда в январе вряд ли повлияют на решение ФРС в марте. Тем не менее, инвесторы остались довольны и не стали корректировать свои позиции после того, как сбылись их ожидания. Спокойный лад придали сигналы Йеллен о том, что ставка по федеральным фондам останется нетронутой еще долгое время, поскольку уровень безработицы продолжает находиться гораздо выше приемлемых уровней, а другие индикаторы, такие как высокое число тех, кто остается без работы больше полугода, а также тех, кто работает с частичной занятостью, указывают на слабость рынка труда.

Сегодня добавят уверенности инвесторам новости о том, что республиканцы не стали чинить препятствий оппонентам и проголосовали за приостановление лимита госдолга до марта 2015 года. Таким образом, угроза дефолта по госдолгу США снята с повестки дня, что соответствует нашим ожиданиям. Помимо этого, сегодня вышли данные по внешней торговле Китая (экспорт +10,6% г/г; импорт +10,0% г/г при ожиданиях, соответственно, +0,1% и + 4,0%), которые должны ослабить опасения в том, что прогнозы по ускорению мировой экономики в этом году могут не оправдаться.

Фьючерс на S&P 500 вышел в плюс и растет на 0,05%.

Фондовый рынок США вырос четвертый день подряд (S&P 500 +1,11%). Валюты развивающихся стран укрепляются по отношению к американскому доллару, в то время как в расстановке сил доллара против валют ведущих стран нет значимых изменений: DXY 80,64, EUR/USD 1,363. Вследствие повышения аппетитов к риску и подтверждения курса ФРС на долговом рынке США доходность UST-10 увеличилась на 5 б. п. Сегодня внимание инвесторов по-прежнему будет сосредоточено на монетарной политике ведущих ЦБ. В 14:30 МСК Банк Англии представит ежеквартальный отчет по инфляции, в 17:45 МСК выступит представитель ФРС Буллард, в 19:30 МСК – глава ЕЦБ Марио Драги.

Российская экономика

Ставки денежного рынка отскочили от минимальных значений в этом году. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка выросла сразу на 36 б. п. до 6,06%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n – на 61 б. п. до 6,26%.

Банки стали готовиться к предстоящему налоговому периоду и отреагировали на уменьшение Банком России лимита на недельном аукционе РЕПО с 2 300 млрд руб. до 2 180 млрд руб. По сравнению с предыдущей неделей, объем неудовлетворенных заявок увеличился со 147 млрд руб. до 225,4 млрд. руб. На рост потребности в ликвидности также указали итоги депозитного аукциона Федерального казначейства. При лимите в 55 млрд руб. на срок 14 дней общий объем направленных заявок составил 102 млрд руб., средневзвешенная ставка – 6,0%. Сегодня эти средства поступят в систему, однако будут компенсированы возвратом депозитов на 70 млрд руб. Также вчера Банк России представил прогноз факторов формирования ликвидности за период с 12 по 18 февраля. Ожидается чистый отток в размере 10 млрд руб., поскольку увеличение объема наличных денег в обращении окажется выше притока средств правительства. По этой причине следует ожидать, что ставки денежного рынка перестанут тяготеть в сторону понижения.

На внутреннем валютном рынке ситуация осталась в спокойном русле благодаря отсутствию потрясения на внешних рынках. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня практически не изменилась, составив 40,45 руб. Краткосрочно мы продолжаем верить в рубль, рассчитывая, что в ближайшее время он укрепит свои позиции против ведущих валют.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник торговались в боковике, за редким исключением не показав выраженной динамики. Тем не менее, на фоне роста доходности US Treasuries после выступления новой главы ФРС Джаннет Йеллен, спреды российских валютных гособлигаций к американским бумагам продолжили сужаться.

Доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась вчера на 3 б. п. до 4,57%, а доходность евробондов RUSSIA-30 и RUSSIA-43 не изменилась. Доходность UST-10 выросла на 6 б. п. до 2,72%, а доходность UST-30 увеличилась на 3 б. п. до 3,69%. Спред RUSSIA-23-UST-10, таким образом, сузился на 9 б. п. до 184 б. п., а спред RUSSIA-43-UST-30 сократился на 3 б. п. до 208 б. п.

В целом, мы отмечаем некоторую нормализацию ситуации на рынке российских евробондов. Спреды к американским гособлигациям и к базовым кривым долларовых свопов сузились до уровней двухнедельной давности, на которых они находились до очередного решения ФРС США по сокращению программы стимулирования на $10 млрд до $65 млрд в месяц.

В этой связи мы не исключаем, что в конце этой недели или на следующей состоится одно из запланированных на февраль размещений еврооблигаций российскими эмитентами. Напомним, что в понедельник 10 февраля роуд-шоу субординированных долларовых бумаг начал «Сбербанк», а в следующий понедельник, 17 февраля, встречи с инвесторами начинает «Газпром». Кроме того, о намерении разместить 9-летние бумаги в евро сообщало в конце января РЖД.