Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На текущей неделе направление рынка евробондов будет задаваться новостями о событиях на Украине


[21.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки будут дожидаться возвращения инвесторов с пасхальных выходных.

Сегодня возобновятся торги в США, в то время как большинство европейских площадок, а также биржи Гонконга, по-прежнему будут закрыты. В связи с этим роста волатильности стоит ожидать лишь к вечеру. До этого времени большинство игроков предпочтет занять позицию наблюдателя. Важной статистики сегодня не ожидается. В 18:00 МСК в США будет опубликован индекс опережающих индикаторов. Сезон корпоративных отчетов продолжат Halliburton в 14:55 МСК и Kimberly Clark в 15:30 МСК. Потенциально нарушить спокойное течение торговой сессии могут новости геополитического характера. На выходных поступали новости о перестрелках в Донецкой области, что подрывает уверенность в соблюдении достигнутых в Женеве договоренностей.

Тем не менее, инвесторы пока верят в успех их претворения в жизнь. Цены на золото (1 285 $/oz.) в понедельник понижаются. Валютный рынок не сигнализирует о росте интереса к безопасным активам. На долговом рынке США доходность UST-10 понижается на 2 б. п. до 2,70%. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,1%. На азиатских площадках – смешанная динамика (Nikkei 225 +0,14%; Shanghai Composite -0,33%). В Японии была опубликована статистика по торговому балансу. Дефицит оказался намного выше прогнозируемых значений из-за резкого расширения импорта на 18%.

Российская экономика

На денежном рынке продолжилось плавное повышение процентных ставок. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день повысилась на 3 б. п. до 7,87%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n осталась без изменений на уровне в 8,08%.

Процентные ставки остались вблизи локальных максимумов на фоне снижения объема рублевой ликвидности в условиях предстоящей в понедельник уплаты НДС за I кв. Дефицит ликвидности был восполнен за счет роста задолженности по операциям ЦБ по фиксированным ставкам. По фиксированному РЕПО она увеличилась на 4,8 млрд, по операциям «валютный своп» – на 64,5 млрд до 71,5 млрд руб. Сегодня ввиду уплаты налогов ситуация на претерпит значительных изменений.

На валютном рынке рубль частично отдал завоеванные днем ранее позиции. Стоимость бивалютной корзины подросла на 14 коп до 41,73 руб. Курс остался в зоне умеренных интервенций Банка России в размере $200 млн в день. В четверг рубль укрепился против бивалютной корзины на 57 коп. Поводом стали сдержанные комментарии президента Владимира Путина по поводу происходящего на Украине, которые прозвучали в «прямой линии». Дополнительным поводом стало подписание в Женеве США, Россией, ЕС и Украиной соглашения об урегулировании украинского кризиса. В случае его выполнения можно ожидать постепенного улучшения отношения инвесторов к России и рублевым активам, что приведет к дальнейшему укреплению нацвалюты.

Долговой рынок

Еврооблигации

Активность торгов российскими еврооблигациями в понедельник вновь будет низкой на фоне продолжающегося празднования Пасхи в Европе, тогда как во второй половине дня рабочий день в США может принести некоторое движение на рынок. В пятницу на рынке наблюдался незначительный подъем котировок. Доходность выпуска RUSSIA-23 почти не изменилась, составив 5,31% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 снизилась на 2 б.п. до 6,11% годовых.

В пятницу позитив от договоренности «Женевской четверки» по мерам деэскалации напряженности на Украине почти не был отыгран рынком. В этой связи ожидаем подъема рынка еврооблигаций во второй половине дня в понедельник и в начале торгов вторника. Отмечаем однако, что вооруженные столкновения в некоторых регионах восточной части Украины в минувшие выходные несколько сдержат укрепление рынка в начале недели.

По ходу этой недели на настроения игроков во вторник окажут влияние данные по продажам вторичного жилья в США, в среду – статистика по промпроизводству в Китае и продажам нового жилья в США, а в четверг – данные по продажам товаров длительного пользования и обращениям за пособиями по безработице. В целом же, как и в ходе предыдущих недель, основное направление рынка евробондов будет задаваться поступающими новостями о событиях на Украине и соответствующими заявлениями западных и российских политиков.

Комментарии по эмитентам

Vimpelcom Ltd. в пятницу сообщил о продаже алжирскому государственному инвестиционному фонду Fonds National d'Investissement (FNI) 51% местного оператора Orascom Telecom Algerie SpA, работающего под брендом Djezzy, за $2,643 млрд, говорится в опубликованном компанией сообщении. Согласно условиям сделки, перед ее закрытием, которое состоится до конца текущего года, Orascom Telecom Algerie также выплатит в пользу «Вымпелкома» дивиденды в размере $1,862 млрд, и суммарный доход оператора, таким образом, может составить порядка $4 млрд.

По данным на 31 декабря 2013 года, краткосрочный долг «Вымпелкома» составлял $2,426 млрд, а долгосрочный – $26,802 млрд. Общий долг компании составлял, таким образом, $29,228 млрд, а чистый долг, с учетом денежных средств и эквивалентов в размере $4,454 млрд, был равен $24,774 млрд. При показателе EBITDA за 2013 год в размере $9,619 млрд, это соответствовало долговой нагрузке в размере 2,6х Чистый долг/EBITDA.

Благодаря сделке «Вымпелком» получит возможность полностью рассчитаться с краткосрочными финансовыми обязательствами и нарастить запас денежных средств. К концу 2014 года объем чистого долга оператора может сократиться до уровня $20,5-21,0 млрд, что, при сохранении показателя EBITDA на отметке 2013 года и без привлечения новых займов, будет соответствовать отношению 2,1-2,2х Чистый долг/EBITDA против 2,6х на конец 2013 года.

Появление подобных перспектив сокращения долговой нагрузки мы оцениваем как позитивное событие с точки зрения будущего кредитного профиля эмитента. В этой связи мы ожидаем опережающего движения еврооблигаций «Вымпелкома» в ближайшие недели. Наиболее интересными с точки зрения перспектив роста цены выглядят выпуски VIP-21 (YTM – 7,50%, Z-спред 534 б. п.) и VIP-18 (YTM – 6,71%, Z-спред – 532 б. п.).

Величина спредов к свопам обоих евробондов существенно превышает показатели Z-спредов ближайших к ним выпусков. Это позволит им показать более выраженный рост цены, нежели это произойдет в других выпусках «Вымпелкома». Мы ожидаем снижения доходности евробондов VIP-21 и VIP-18 на 50-60 б. п. в ближайшие недели.

Более подробно о данной торговой идее читайте в специальном комментарии от 18.04.2014 "Вымпелком продает долю в операторе Djezzy за $4 млрд: интересны евробонды VIP-18 и VIP-21".

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: