Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На долговом рынке сегодня ожидается сохранение негативной динамики


[21.08.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

По предварительным данным от Caixin China, индекс деловой активности в производственной сфере по итогам августа снизился на 0,7 пункта до 47,1 пункта, когда как эксперты прогнозировали увеличение показателя на 0,4 пункта до 48,2 пункта. Производственная деловая активность в Поднебесной за последние пол года ухудшилась от роста по итогам февраля (50,7 пункта) до ускоряющегося снижения по предварительным итогам за предыдущий месяц (47,1 пункта). Откровенно слабая статистика, которая только усилила ожидания дальнейшего замедления роста второй экономики мира, снизив ожидания по увеличению ФРС процентных ставок в сентябре, и заставив доллар ослабляться.

А вот производственный PMI Японии, предварительно по итогам августа вырос на 0,7 пункта до 51,9 пункта, что в целом позитивно, однако на фоне сокращения ВВП Страны восходящего солнца и необходимости дальнейшего стимулирования роста инвесторы оставили без внимания рост деловой активности в производстве страны. Азиатские рынки сегодня дружно и уверенно снижаются.

Первичные обращения на пособием по безработице в США по итогам прошлой недели увеличились на 4 тыс обращений до 277 тыс заявок, повторные обращения сократились на 24 тыс заявок до 2254 тыс обращений. Продажи на вторичном рынке жилья в июле выросли на 2% после роста в июне на 3,0% при ожиданиях снижения на 1,1%. В целом статистика нейтральная, что на фоне опубликованного протокола июльского заседания FOMC ФРС и слабых данных из Китая не увеличили ожидания сентябрьского подъема Федрезервом ставок и позволили доллару ослабиться.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток взлетело на 1,48% до уровня 1,1293 доллара за евро. Сегодня не исключаем продолжение удешевления американской валюты. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1200- 1,1360 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 2,15% до уровня 68,05 рубля за доллар. Продолжение снижения цен на нефть оказало сильное давление на рубль. Сегодня на фоне слабой статистики из КНР и обусловленное этим продолжение снижения котировок черного золота будет продолжать оказывать давление на российскую валюту. Рост спроса на рубль в ходе стартовавшего периода выплаты налогов окажет сдержанную поддержку российской валюте. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне значений 67,00-69,35 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 75,80-78,00 рубля за евро.

Локальный рынок

Продажи на рынке локального долга усилились. Госбумаги по индексу гособлигаций Московской биржи вчера потеряли в стоимости более 1%. Доходности ОФЗ на среднем участке кривой перешагнули отметку в 11,4%. Обороты торгов низкие.

Первичный рынок неактивен. Сегодня пройдет техническое размещение трех выпусков ГК «ПИК». В ходе проводимого несколько дней назад сбора заявок инвесторов купон был установлен в размере 14,25%, что соответствует доходности 14,76%. Справедливым уровнем доходности для выпусков ПИК, БО-04-БО-06, на наш взгляд, является диапазон 14,3-14,5% годовых к оферте через 2,54 года. Потенциал ее снижения на вторичном рынке ограничивается 20-50 б.п.

Fitch Ratings поместило на пересмотр с «негативным» рейтинг «Каркаде» "BB-" из-за продажи компании акционерам БИНБАНКа.

Сегодня мы ожидаем сохранения негативной динамики на рынке, так как не видим улучшения внешнего фона. Нефть опустилась до январских минимумов, оказывая давление на рубль.

Комментарии по эмитентам

Вчера "Черкизово" опубликовало неаудированную отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 года. В отчетном периоде выручка Группы выросла на 19% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 36,2 млрд рублей. Показатель EBITDA увеличился на 5% до 6,5 млрд рубле, маржа ЕBITDA снизилась до 18% с 20% в 1-м полугодии 2014 года.

Ожидаем нейтральной реакции рынка на опубликованную отчетность, хотя динамика показателей выглядит неплохо. В части кредитных метрик, мы отмечаем рост кредитов и займов на 8,6% по сравнению с началом года до 30,2 млрд рублей при увеличении доли краткосрочной задолженности с 48% до 68%. Тем не менее, в терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка изменилась несущественно. Значение соотношения на конец 1 полугодия 2015 года достигло 1,7х против 1,6х на начало 2015 года. Новости о повышении Moody's (31 июля 2015 года) рейтинга Черкизово с «B2» до «B1» со «стабильным» прогнозом, а также привлечении от Сбербанка и ЮниКредит банка кредитных линий, обеспечили рост котировок единственного находящегося в рынке бонда компании Черкизово, БО-04 (дюрация – 0,66 г., YTM – 12,06%) до 98,8% от номинала. Премия к кривой ОФЗ в размере 80 б.п. на данный момент выглядит неинтересно. Также мы не видим идей в Мираторг, БО-03 (дюрация – 0,68 г., YTM – 12,49%), который выглядит справедливо оцененным.

Кредитный комитет Сбербанка принял решение продлить ковенантные каникулы для ОАО «АК Трансаэро» до 1 октября 2015 года. В настоящее время Сбербанк совместно с другими кредиторами ведет работу по организации реструктуризации долгового и лизингового портфеля авиакомпании

Новость позитивна для бондов Трансаэро. Предыдущие ковенантные каникулы закончились 15 августа. Отсутствие понимания перспектив в вопросе оказания поддержки компании, а также сообщения в СМИ об отказе кредиторов идти на уступки привели к распродажам в облигациях Трансаэро. Вчера котировки выпусков Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03 опускались до 73-75% от номинала. На наш взгляд, реакция рынка была чрезмерной. По этим ценовым уровням бонды компании выглядят интересно, поэтому мы увеличили долю облигаций Трансаэро в портфеле высокодоходных рублевых облигаций «Altitude на ожиданиях скорого урегулирования ситуации вокруг долговой нагрузки компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: