Монитор первичного рынка. Кредит Европа Банк предлагает интересную премию.

Кредит Европа Банк (КЕБ) завтра будет проводить сбор заявок на биржевые облигации серии БО-10 на 4 млрд. рублей. Срок обращения займа - 3 года. По выпуску предусмотрена годовая оферта. Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 14,00-14,50% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 14,49-15,03% годовых. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 19 октября.

Кредит Европа Банк (-/В1/ВВ-) широко представлен на рынке публичного долга. В течение 2015 года банк разместил 5 выпусков биржевых облигаций в общей сложности на 19 млрд рублей, в том числе в сентябре 2015 года бонд Кредит Европа Банк, БО-15, который, как и все обращающиеся выпуски банка, неликвиден.

На наш взгляд, предлагаемая новым бондом ставка выглядит достаточно щедро на всем маркетируемом диапазоне купона. Премия к кривой ОФЗ в 380-430 б.п. для банка второго эшелона, даже с учетом слабых финансовых результатов по итогам 1 полугодия 2015 года, нам кажется привлекательной. Предлагаемая новым выпуском доходность 14,49-15,03% более адекватна для банков третьего эшелона. Последние размещения корпоративных заемщиков, таких как Система, Вымпелком, ПГК, Магнит и Икс 5 Финанс, проходили с премиями к кривой ОФЗ порядка 120 – 250 б.п. Альфа-банк, являющийся эмитентом первого эшелона, сегодня проводит сбор заявок инвесторов на выпуск Альфа-банк, БО-05 с ориентиром купона 12,00-12,25% годовых (понижен с 12,25-12,50% годовых), что соответствует доходности к 2-летней оферте на уровне 12,36-12,63% годовых и премии к ОФЗ 160- 190 б.п. Справедливый уровень доходности Кредит Европа Банк, БО-10 мы оцениваем в 14,2-14,3% годовых к оферте через 1 год.

АО «Кредит Европа Банк» - крупный розничный банк с участием иностранного капитала, «дочка» одноименного голландского холдинга. По размеру активов на 01.09.2015 года банк занимает 49-е место в банковской системе России. Банк контролируется голландским Credit Europa Bank N. V. (99,99%), конечным бенефициаром которого выступает гражданин Турции, крупный бизнесмен — Хюсню Мустафа Озйегин.

По данным отчетности по МСФО, за 1 полугодие 2015 года банк получил убыток в размере 538 млн рублей против 668 млн рублей чистой прибыли годом ранее.