Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Металлурги: идеи в рублевых выпусках и евробондах


[17.07.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Металлурги: идеи в рублевых выпусках и евробондах

В течение последних нескольких дней ряд металлургов опубликовали производственные показатели за 2 квартал и 1 полугодие 2015 года.

НЛМК отчитался о росте производства стали в 1 полугодии 2015 года на 3% (год к году) до 7,92 млн т, благодаря росту производительности Липецкой площадки в результате реализации программы повышения операционной эффективности. Продажи группы выросли до 7,96 млн т (+3% г/г) за счет роста продаж полуфабрикатов (+25% г/г). Загрузка сталеплавильных мощностей НЛМК во 2 квартале 2015 года составила 94% (без изменений кв/кв), в том числе на Липецкой площадке - 100%.

ММК зафиксировал по итогам 1 полугодия снижение производства стали на 5,8% (год к году) до 6,2 млн тонн. Общая загрузка сталеплавильных мощностей основной площадки в Магнитогорске за этот период превышала 87%. Общая отгрузка товарной продукции также снизилась и составила 5,6 млн. тонн (- 8,4% год к году). Компания ожидает сезонного восстановления спроса на металлопродукцию на внутреннем рынке в начале третьего квартала.

Evraz по итогам 1 полугодия 2015 года сократил выпуск стали на 6,4% (год-к-году) до 7,3 млн тонн., причем во втором квартале по сравнению с первым производство стали снизилось на 14%, что связано с деконсолидации EVRAZ Highveld Steel and Vanadium в Южной Африке, а также ремонтов на российских металлургических комбинатах.

Эмитенты металлургического сектора достаточно широко представлены на публичном рынке долга, как локальном, так и евробондов.

Рублевые бонды металлургов, как правило, низколиквидны. В ликвидных выпусках интересно смотрятся облигации Evraz (ВВ-/-/-): короткий ЕвразХолдинг Финанс, 02 (дюрация – 0,26 г., YTP – 13,25%) под стратегию «купил и держи», недавно размещенный ЕвразХолдинг Финанс, 08 (дюрация – 3,2 г., YTP – 13,10%) с потенциалом снижения доходности на 20-30 б.п. В начале недели Evraz привлек новый необеспеченный 4-летний кредит Альфа-Банка c погашением в 2019 году на сумму $200 млн., средства которого будут направлен на рефинансирования текущей задолженности. Привлечение долгосрочного кредита снижает риски текущей ликвидности эмитента.

В евробондах эмитентов металлургического сектора интересными, на наш взгляд, смотрятся дальние выпуски еврооблигаций Евраза. Мы ожидаем плавного снижения всей кривой доходности Евраза на 30-50 б.п. в перспективе 1-2 месяцев в условиях стабильного внешнего фона. Справедливая доходность дальнего выпуска EVRAZ-20 (YTM - 8.3%, z-спред – 663 б.п.) находится на уровне 7,8-7,9%, что предполагает потенциал роста цены до 95% от номинала. Два выпуска с погашением в 2018 году EVRAZ-18 (YTM – 7.12%, z-спред – 595 б.п.) и EVRAZ-18/1 (YTM – 7.2%, z-спред – 602 б.п.) в среднесрочной перспективе могут снизиться в доходности на 30-40 б.п.

Немного отстал от рынка короткий выпуск евробондов НЛМК NLMKRU-18 (YTM – 4.91%, z-спред – 377 б.п.), который торгуется с небольшой премией по доходности в 15-20 б.п. относительно бумаг Северстали CHMFRU-18.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: