Специальный комментарий к размещению облигаций Пробизнесбанка 7-й серии

Новый выпуск Пробизнесбанка 7-й серии – интересное предложение

Пробизнесбанк (В2/-/В-) 4 сентября планирует разместить облигации 7-й серии на 2 млрд рублей, номинальный объем займа составляет 3 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 30 по 31 августа.

Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,25-11,75% годовых, доходность к годовой оферте – 11,57-12,1% годовых. Участие в размещении привлекательно ближе к верхней границе диапазона по доходности – от 12% годовых.

Ключевые моменты

- Пробизнесбанк – головной банк Группы Лайф (группа объединяет 7 банков и факторинговую компанию и имеет разветвленную филиальную сеть по всей территории России);

- Конечными бенефициарами Пробизнесбанка является топ-менеджмент (58,4% акций) во главе с Леонтьевым С.Л., 19,9% принадлежит фонду East Capital International;

- По итогам 1К12 Пробизнесбанк занимает 49-е место в рейтинге РБК по величине чистых активов;

- По итогам 2011 года кредитный портфель банка вырос на 28% до 71,4 млрд рублей, за 1П12 года кредитный портфель банка вырос на 12% по сравнению с уровнем на начало 2012 года до 80,2 млрд рублей;

- Уровень NPL+90 по итогам 2011 года составлял 7,8% ссудного портфеля против 9,5% в 2010 году, по итогам 1П12 года NPL понизился до 7%;

- Чистая прибыль банка в 2011 году показала рост почти 30% до 2 млрд рублей, чистая прибыль по итогам 1П12 года составила около 2 млрд рублей;

- Рентабельность капитала банка выросла с 14,7% (2010 год) до 15,8% (2011 год), рентабельность активов осталась на уровне 1,4%, по итогам 1П12 года рентабельность активов составила 2%, рентабельность капитала – 21,8%;

- Достаточность капитала банка по МСФО TCAR на начало 2012 года составила 10,07% (2010 год – 10,91%), по итогам 1П12 года TCAR – 10,61%;

- В июле текущего года Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта Пробизнесбанка на уровне B- с прогнозом по рейтингу Стабильный. В июне Moody's изменило прогноз по рейтингу Пробизнесбанка В2 со Стабильного на Негативный.

Кредитный портфель и ликвидность

Кредитный анализ Пробизнесбанка проводится на основе данных по МСФО за 2011 год и за 1П12 года, а также на нашем прогнозе на конец текущего года.

В 2011 году кредитный портфель Пробизнесбанка показал прирост 28%, достигнув уровня 71,4 млрд рублей. В то время как среднеотраслевой прирост кредитного портфеля в прошлом году находился на уровне 30%. Увеличение кредитного портфеля банка по итогам прошлого года было обеспечено ростом розничного сегмента.

За первые 6 месяцев текущего года кредитный портфель вырос на 12%, достигнув уровня 80,2 млрд рублей.

В структуре кредитного портфеля 2011 года около 60% приходится на розницу (42 млрд рублей), которая выросла на 47% (среднеотраслевой прирост «розницы» – 25%). Корпоративный сегмент в минувшем году показал небольшой рост в пределах 7% - до 29,4 млрд рублей.

По итогам 1П12 года доля «розницы» в кредитном портфеле выросла до 2/3 портфеля (52 млрд рублей). Темп роста розничного портфеля Пробизнесбанка по итогам 1П12 года составил 24%, что намного выше среднеотраслевого прироста за аналогичный период – 18%. Отметим также, что около 85% розничного кредитования составляет сегмент потребительских кредитов.

При этом корпоративный сегмент напротив показал снижение в пределах 4%, в то время как в среднем по рынку корпоративный портфель вырос на 69%.

По итогам 2011 года корпоративный портфель банка имел слабо диверсифицированную структуру: на отрасль торговли приходится 58% корпоративного портфеля, строительство – около 11%, промышленность и тяжелая промышленность по 7% и 6% соответственно.

На конец года наш прогноз по объему кредитного портфеля банка находится на уровне 85,7 млрд рублей, что на 20% выше уровня 2011 года. В основном рост будет обеспечен за счет увеличения объемов розничного кредитования (+36% к 2011 году).

На начало 2012 года ликвидная позиция Пробизнесбанка находилась на достаточном высоком уровне. Доля денежных средств в валюте баланса банка составляла 5,3% (7,6 млрд рублей). Еще 17,7% активов приходится на портфель ценных бумаг (25,4 млрд рублей). По итогам 1П12 года доля денежных средств составила 5,8% или 8,9 млрд рублей. Кроме того, на портфель ценных бумаг приходится 13,6% или 20,8 млрд рублей.

Кредитный портфель Пробизнесбанка не отличается высоким качеством. Доля NPL в кредитном портфеле банка на конец 2011 года составляла 7,8% (2010 год – 9,5%). Для сравнения доля «плохих кредитов» Бинбанка (В2/В/-) – 4,9%, Локо-банка (В2/-/В+) – 1,6%.

По итогам 1П12 года отметим улучшение качества кредитного портфеля: доля NPL сократилась до 7%. По итогам 2012 года мы ожидаем сохранения уровня «проблемных кредитов» на текущем уровне.

Пробизнесбанк отличается относительно консервативной политикой в области формирования резервов. Значение показателя Резервы/Просроченная задолженность на конец минувшего года составляло около 120%. При этом среднее значение для банков со сходным кредитным рейтингом и масштабом бизнеса находится вблизи 135%. По итогам 1П12 года соотношение данного показателя практически не изменилось – 119%.

Норма резервирования банка на конец 2011 года находилась на уровне 9,3% совокупного кредитного портфеля, что существенно выше среднего уровня среди банков-аналогов (5%). На конец 1П12 года норма резервирования понизилась на 1п.п. до 8,3%.

Фондирование

В структуре фондирования основным источником являются депозиты. На начало года доля депозитов в пассивах баланса находилась на уровне 79%. При этом почти 2/3 депозитов приходится на средства физлиц (свыше 67 млрд рублей).

По итогам 1П12 года доля депозитов в структуре фондирования выросла до 82%.

Зависимость банка от публичного фондирования по итогам прошлого года находится на низком уровне. По итогам 1П12 года соотношение Кредиты/Депозиты выросло до70%.

Достаточность капитала банка TCAR по МСФО на начало 2012 года составила 10,07% (2010 год – 10,91%), на конец 1П12 года – 10,61%. Достаточность капитала банка по РСБУ на начало 2012 года составила 11,36%, на 01.08.12 Н1 опустился до 10,1%. В настоящее время достаточность капитала Н1 вплотную приблизилось к критической отметке – 10%. По показателю достаточности капитала Н1 на 01.08.12 Пробизнесбанк уступает всем своим конкурентам.

Финансовые результаты

Чистый процентный доход до создания резервов банка за прошлый год показал рост на 46% до 13,2 млрд рублей. По итогам 1П12 года ЧПД до резервов вырос на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

За 2011 год банк начислил резервов на сумму свыше 2 млрд рублей, что на 78% больше резервов, начисленных в 2010 году (6,4 млрд рублей). За 1П12 года банк начислил резервов на сумму 1,7 млрд рублей, что в 1,5 раза выше уровня за аналогичный период 2011 года.

Позитивным моментом для банка в минувшем году являлось увеличение чистых комиссионных доходов почти в 1,7 раза до 3,8 млрд рублей. В текущем году по итогам 1П12 года чистые комиссионные доходы выросли на треть по сравнению с аналогичным периодом 2011 года до 2,1 млрд рублей.

В структуре непроцентных доходов за 2011 год негативное влияние на формирование прибыли оказал убыток от операций с финансовыми активами в размере 1 млрд рублей. Частично негативный эффект от этого был нивелирован увеличением прибыли от операций с иностранной валютой на 60% до 616 млн рублей.

При этом по итогам 1П12 года прибыль от операций с ценными бумагами составила 1,4 млрд рублей, против убытков за 1П11 года (451 млн рублей).

В 2011 году темпы роста операционных доходов и операционных расходов находились примерно на одинаковых уровнях: операционные доходы выросли на 41% (до 15,5 млрд рублей), операционные расходы показали рост на 43% (до 13 млрд рублей).

По итогам 1П12 года темпы роста операционных доходов (+56% до 10,2 млрд рублей к 1П11 года) были выше темпов роста процентных расходов (+40% до 7,7 млрд рублей к 1П11 года).

В результате чистая прибыль по итогам 2011 года показала рост почти до 2 млрд рублей (+30%), по итогам 1П12 года чистая прибыль также составила около 2 млрд рублей (в 2,5 раза выше уровня 1П11 года).

Рентабельность капитала банка выросла с 14,7% (2010 год) до 15,8% (2011 год), рентабельность активов осталась на уровне 1,4%. По итогам 1П12 года рентабельность активов выросла до 2%, рентабельность капитала – до 21,8%.

Долговые обязательства

Пробизнесбанк (В2/-/В-) 4 сентября планирует разместить облигации 7-й серии на 2 млрд рублей, номинальный объем займа составляет 3 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 30 по 31 августа.

Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,25-11,75% годовых, доходность к годовой оферте – 11,57-12,1% годовых. Участие в размещении привлекательно ближе к верхней границе диапазона по доходности – от 12% годовых.

В настоящее время на рублевом рынке нет долговых обязательств Пробизнесбанка. Планируемый выпуск Пробизнесбанка мы будем сравнивать с обращающимися на рынке бондами Бинбанка (В2/В/-), Локо-банка (В2/-/В+), УБРиР (-/В/-) и КБ Восточный Экспресс (В2/В/-).

По величине кредитного портфеля Пробизнесбанк близок к Бинбанку, но уступает банку Восточный Экспресс. По масштабам бизнеса Пробизнесбанк сопоставим с Восточным Экспрессом и несколько превосходит Бинбанк. Качество кредитного портфеля Пробизнесбанка намного хуже среднего по рынку: доля NPL находится на высоком уровне.

По показателям рентабельности Пробизнесбанк уступает Восточному Экспрессу, сопоставим с Локо-банком и превосходит Бинбанк и УБРиР.

В середине августа Банк Восточный Экспресс разместил облигации серии БО-4 с доходностью к годовой оферте на уровне 11,46% годовых. При этом кредитный профиль Восточного Экспресса, на наш взгляд, выглядит лучше Пробизнесбанка. Таким образом, доходность маркетируемого выпуска Пробизнесбанка должна лежать выше Банка ВЭ. Участие в первичном размещении Пробизнесбанка интересно ближе к верхней границе диапазона по доходности – от 12% годовых.