Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Газпром предлагает высокую премию за евробонды в фунтах


[18.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Газпром предлагает высокую премию за евробонды в фунтах: рекомендуем участие

Газпром сегодня, 18 сентября, размещает 7-летние еврооблигации в фунтах индикативным объемом с ориентиром по доходности в 365 б.п. к гособлигациям Великобритании и спредом в 335 б.п. к среднерыночным свопам в фунтах, что на текущий момент составляет 5,77% годовых. На наш взгляд, справедливый уровень доходности составляет 5,50-5,60% годовых. Таким образом, эмитент предлагает существенную премию к справедливому значению, и мы рекомендуем инвесторам участие.

Существенная премия

На текущий момент лишь у одного российского эмитента, компании РЖД, есть обращающиеся евробонды в фунтах. Выпуск RURAIL-31 (YTM – 6,48%) предлагает премию к среднерыночным свопам на уровне 334 б.п. В этой связи, в терминах спредов к свопам ориентир по новому выпуску Газпрома соответствует премии к свопам по бумагам РЖД в фунтах. Тем не менее, ситуация в долларовых евробондах и среди выпусков в евро обратная – там бумаги Газпрома торгуются с дисконтом к выпускам РЖД.

В долларовых бумагах размещенный в конце прошлого года выпуск GAZPRU-22 (YTM – 5,46%, Z-спред – 275 б.п.) в терминах Z-спредов торгуется к евробонду RURAIL-22 (YTM – 5,52%, Z-спред – 288 б.п.) с дисконтом в 13 б.п., а выпущенный в начале текущего года GAZPRU-20 – с дисконтом в 20 б.п. Среди номинированных в евро бумаг евробонд Газпрома GAZPRU-20 (YTM-3,79%, Z-спред – 211 б.п.) в терминах Z-спредов торгуется к выпуску РЖД RURAIL-21 (YTM-4,37%, Z-спред – 249 б.п.) с дисконтом в 38 б.п. Таким образом, ориентир по 7-летним евробондам Газпрома в фунтах предлагает весьма существенную премию ко вторичному рынку в размере 20-30 б.п. В этой связи справедливая доходность по новому выпуску составляет 5,50-5,60% годовых.

Рекомендация

На наш взгляд, газовая монополия выбрала не самое подходящее время для размещения евробондов, учитывая заседание ФРС США, которое закончится сегодня вечером по московскому времени. Тем не менее, с учетом размера предлагаемой Газпромом премии ко вторичному рынку и к справедливому уровню доходности, а также того факта, что еврооблигации предлагаются в фунтах, а не в долларах, мы оцениваем данное размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: