Новый выпуск Русфинанс Банка серии БО-3 – участие интересно от середины диапазона

Русфинанс Банк 2 ноября планирует разместить облигации серии БО-3 на 4 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 29 до 30 октября. По бумагам предусмотрены полугодовые купоны, оферта через 2 года.

Диапазон по ставке 1-го купона – 9,5-10% годовых, доходность к оферте – 9,73-10,25% годовых.

На наш взгляд, участие в размещении Русфинанс Банка БО-3 привлекательно с доходностью от середины маркетируемого диапазона – от 10% годовых.

Ключевые моменты:

- Русфинанс Банк является кредитным банком, специализирующимся на автокредитовании.

- Кредитная организация является одним из лидеров рынка потребительстких кредитов, занимает 17-е место в рейтинге РБК по объему кредитов для физлиц по итогам 1П12 года.

- По итогам 1П12 года Русфинанс Банк занимал 42-е место в рейтинге РБК по величине ЧА и 4- е место по масштабам выданных автокредитов.

- Единственным акционером ООО «Русфинанс Банк» является ОАО АКБ «Росбанк» (Вaa3/Withdrawn/BBB+), 82% акций которого принадлежат группе Societe Generale (одна из крупнейших финансовых групп в Еврозоне).

- Кредитный портфель по итогам 2011 года показал рост на 15% и достиг уровня 103,8 млрд рублей.

- По итогам 2011 года чистая прибыль банка по МСФО составила свыше 4,4 млрд рублей, что на 9,3% выше уровня 2010 года.

- Достаточность капитала по МСФО по итогам 2011 года составила 25%, а достаточность капитала по РСБУ Н1 по состоянию на 1 октября 2012 года составляла 19,26% (на 01.01.12 – 21,84%).

Рублевые выпуски

В настоящее время на рублевом долговом рынке обращаются 6 рублевых долговых выпусков Русфинанс Банка (Ва1/Withdrawn/ВВВ+) совокупным объемом 16 млрд рублей: 4 классических выпуска и 2 биржевых.

Согласно графику погашений и оферт, погашения всех выпусков, кроме БО-1 (с погашением с 2014 году), запланированы на 2015 год. При этом оферты по всем займам предусмотрены в следующем году.

В сентябре текущего года банк прошел оферты по 8-му и 9-му выпускам, в ходе которых бумаги к выкупу инвесторами предъявлены не были.

Позиционирование займа

Русфинанс Банк 2 ноября планирует разместить облигации серии БО-3 на 4 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 29 до 30 октября. По бумагам предусмотрены полугодовые купоны, оферта через 2 года.

Диапазон по ставке 1-го купона – 9,5-10% годовых, доходность к оферте – 9,73-10,25% годовых.

Для сравнения, Юникредит Банк (-/ВВВ/ВВВ+) маркетировал свой новый выпуск БО-4 с доходностью к 2-летней оферте в диапазоне 9,41-9,73% годовых. Однако книга была закрыта с доходностью на уровне 9,31% годовых, что на 10 б.п. ниже первоначальных ориентиров по доходности.

Юникредит Банк имеет заметно большие масштабы бизнеса по сравнению с Русфинанс Банком. Кредитный рейтинг Юникредит Банка от S&P на 2 ступени выше кредитного рейтинга Русфинанс Банка от Moody’s. Таким образом, ориентиры по новому выпуску Русфинанс Банка к новому выпуску Юникредит Банка предполагают премию на уровне 40-100 б.п. и до 45 б.п. по верхней границе к торгующемуся выпуску Росбанка А5.

На наш взгляд, участие в размещении Русфинанс Банка БО-3 привлекательно с доходностью от середины маркетируемого диапазона – от 10% годовых. Данная доходность предполагает премию на уровне 70 б.п. к Юникредит банку и 20 б.п. к выпуску материнского Росбанка А5.