Мировые рынки и макроэкономика

Американская экономика по-прежнему нуждается в чрезвычайных стимулах еще какое-то время, подчеркнула в своем вчерашнем выступлении Джанет Йеллен, глава ФРС США. Снижение уровня безработицы маскирует проблемы, которые существуют в настоящий момент на рынке труда, большое количество трудоспособного населения Соединенных Штатов остаются безработными продолжительное количество времени и не учитываются при исчислении показателя, что указывает на то, что реальная безработица находится на высоком уровне. Инвесторы отреагировали на слова Йеллен со сдержанным позитивом, с одной стороны, новые стимулы порадовали игроков, с другой стороны, глава ФРС официально признала отсутствие существенных улучшений, достаточных для нормального восстановления первой экономики мира.

Индекс широкого рынка S&P 500 по итогам вчерашних торгов вырос на 0,79%. Фьючерсный контракт на индекс широкого рынка сегодня утром дорожает лишь на 0,04%. Доходность UST-10 увеличилась на 2 б. п. до 2,74%. Цены на золото сократились до уровня $1285,20 за тройскую унцию.

Производственный индекс деловой активности Китая по версии HSBC по итогам марта снизился на 0,5 пункта до отметки 48,0 пункта, при этом, согласно предварительной оценке, производственный PMI Поднебесной в марте ожидался на уровне 48,1 пункта. По версии Национального статистического бюро КНР, деловая активность в производстве в марте выросла с 50,2 пункта до 50,3 пункта при прогнозе снижения до 50,1 пункта. Противоречивые данные, но стоит понимать, что большинство инвесторов будут обращать внимание в первую очередь на оценку деловой активности по версии HSBC, а значит, вышедшие данные могут оказать давление на настроения участников рынка.

Инфляция в Еврозоне в марте сократилась в годовом выражении на 0,3 процентных пункта до 0,5%, ранее эксперты оценивали индекс потребительских цен в марте на уровне 0,7%. Столь низкая инфляция говорит о слабости экономики зоны евро, риск дефляции указывает на то, что ЕЦБ в ближайшее время будет вынужден предпринять экстраординарные меры по стимулированию экономики Еврозоны. Соотношение евро и доллара за минувшие сутки поднялось на 0,20% и достигло значения 1,3775. Полагаем, сегодня пара евро/доллар будет торговаться в диапазоне 1,3750-1,3840.

Нефть марки Light Sweet в ходе последних торговых суток подешевела на 0,07% и котируется в настоящий момент на уровне $101,35 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent понизилась на 0,16% до уровня $107,69 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $107,20-108,20 за баррель.

Российская экономика

По прогнозу рейтингового агентства Standard & Poor's, рост ВВП России в 2014 году замедлится до 0,6-1,2%, а в 2015 году экономика РФ вырастет на 2,2%. Конфликт с Украиной и ухудшение отношений России и Запада, по мнению экспертов агентства, окажут негативное влияние на темпы развития Российской Федерации. В докладе рейтингового агентства рассматриваются различные сценарии развития событий. Согласно позитивному сценарию, рубль в этом году стабилизируется на текущих уровнях, а отток капитала сократится. Исходя из предложенного Standard & Poor's негативного сценария, российская валюта ослабеет во втором квартале 2014 года ещѐ на 10%, а отток капитала увеличится. Стоит отметить, что негативный сценарий предусматривает резкое усиление конфликта РФ и Запада, в то время как позитивный сценарий более близок к реальности.

В течение прошлой недели наблюдался спрос на российскую валюту, который сохранился и в понедельник, похоже спекулянты действительно поверили, что ослабление рубля достигло своего пика, что спровоцировало закрытие позиций, что, в свою очередь, обуславливает спрос на валюту РФ. Однако, говорить о том, что ситуация кардинально улучшилась говорить рано, не исключаем, что вблизи достигнутых уровней пара доллар/рубль нащупает поддержку. Полагаем, пара доллар/рубль 1 апреля будет находиться в пределах значений 35,00-35,50 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в диапазоне 48,30-48,90 рубля за евро.

Процентные ставки денежного рынка повысились. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n оказалась на уровне 8,25% (+3 б. п.). На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям поднялась на 3 б.п. до уровня 7,07%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начали неделю ростом на фоне сообщений главы ФРС США Джанет Йеллен о необходимости дальнейшего стимулирования американской экономики, а также продолжения стремления политиков России и стран Запада разрешить конфликт вокруг Крыма дипломатическим путем.

Доходность суверенного выпуска RUSSIA-23 в ходе торгов понедельника снизилась на 16 б. п. до 4,94% годовых, его цена выросла на 120 б. п. до 99,34% от номинала. Доходность более длинного евробонда RUSSIA-43 сократилась на 11 б. п. до 5,96% годовых, цена выпуска при этом прибавила 145 б. п. до 98,83% от номинала.

Сегодня инвесторов ожидает блок макростатистики из Европы: с 11:50 по 12:30 МСК будут опубликованы индексы производственной активности Франции, Германии, Великобритании и еврозоны в целом, в 13:00 МСК выйдут данные об уровне безработицы еврозоны. Из статистики, выходящей сегодня в Америке, на рынки могут повлиять данные от ISM по занятости в производственной сфере, индексу производственных цен и индексу производственной активности, которые будут опубликованы в 18:00 МСК.

Ожидаем продолжения вчерашнего роста российских еврооблигаций в начале торгов.

Комментарии по эмитентам

«Альфа-Банк» объявил финансовые итоги деятельности за 2013 год. Банковская группа «Альфа-Банк» показала рекордную прибыль в размере $900 млн ($829 млн за 2012 год) при рентабельности капитала на уровне 20,1%. Совокупный капитал увеличился на 16,0% до $4,8 млрд за счет роста нераспределенной прибыли, за вычетом выплаченных за 2013 год дивидендов на сумму $150 млн.

Совокупная операционная прибыль до налогов и резервов под обесценение кредитного портфеля составила $3,1 млрд ($2,2 млрд за 2012 год), при этом расходы на создание резервов выросли до $565 млн ($95 млн за 2012 год). Высокая прибыль была достигнута за счет поступательного роста чистого процентного дохода и комиссионной прибыли во всех бизнес сегментах благодаря наращиванию клиентской базы, росту портфеля, а также высокому качеству предоставляемых услуг и операционной эффективности.

Мы умеренно позитивно оцениваем итоги 2013 года для кредитного профиля «Альфа-Банка». Достаточность капитала первого уровня банка выросла на 0,5 п. п. относительно I полугодия 2013 года с 11,2% до 11,7%, в 2012 году показатель составлял 10,2%. Общая достаточность капитала возросла с 16,3% в 1П13 до 16,7% в конце 2013 года, против 15,6% в конце 2012 года. Доля задолженности, просроченной более чем на 90 дней, в кредитном портфеле банка изменилась незначительно: отношение сократилось с 0,92% на 31.12.2012 до 0,88% на 31.12.2013.

Евробонды «Альфа-Банка» отреагировали ростом на вышедшую отчетность и сообщения о рекордной прибыли банка. Ожидаем продолжения позитивной динамики выпусков «Альфа-Банка». Наиболее привлекательно на данный момент выглядит долларовый выпуск ALFARU-21 (YTM – 7,27%, Z-спред – 503 б. п.), который предлагает существенную премию в терминах Z-спредов к евробонду ВЭБа VEBBNK-20 (YTM – 5,91%, Z-спред – 382 б. п.) в размере 125 б. п. и выпуску ВТБ VTB-20 (YTM – 5,76%, Z-спред – 360 б. п.) в размере 145 б. п. Потенциал сужения спреда VTB-20-ALFARU-21 составляет 30-40 б. п. в среднесрочном периоде за счет сокращения на эту величину доходности евробонда ALFARU-21.