Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: »нвестиционные идеи в еврооблигаци€х


[26.03.2012]  UFS Investment Company    pdf  ѕолна€ верси€

»нвестиционные идеи в еврооблигаци€х

 ак мы отмечали в ежемес€чном обзоре, рынок евробондов, наиболее веро€тно, будет торговатьс€ в «боковике» в ближайшее врем€, в св€зи с сильным ростом в первые мес€цы 2012 года. “ем не менее, негативных факторов, которые могут спровоцировать падение, мы также не видим. ¬ подобных услови€х, наиболее правильной стратегией на рынке станет поиск отдельных выпусков, в которых по-прежнему сохран€ютс€ инвестиционные идеи.

«аметим, что в некоторых секторах, главным образом, в нефтегазовом секторе, спрэды между евробондами эмитентов оказались на минимумах за последние несколько лет. ѕри этом, в других секторах, в частности в металлургическом и банковском секторе, спрэды между эмитентами с разным кредитным качеством остаютс€ довольно широкими и превышают средние значени€ последних 1,5 лет. ¬ случае сохранени€ позитивного фона, эти спрэды могут продолжить сужатьс€.

≈враз

¬ металлургическом секторе привлекательным нам кажетс€ выпуск ≈враз-18. ¬ насто€щий момент спрэд по доходности между выпусками ≈враз-18 и —еверсталь-17 составл€ет 84,5 б.п.

 ак мы и прогнозировали в нашем предыдущем обзоре (от 30 €нвар€), спрэд между выпусками сузилс€ до 80-90 б.п., однако все еще остаетс€ выше своего среднего за полтора года значени€ (52,92 б.п.). ѕоэтому мы ожидаем, что спрэд продолжит сужатьс€ и достигнет уровн€ в 50-60 б.п. в ближайшее врем€. —оответственно, доходность выпуска ≈враз-18 снизитс€ на 30-35 б.п.

»нтересной идеей также представл€етс€ выпуск ≈враз-15.

¬ насто€щий момент спрэд к выпуску –осси€-15 составл€ет 370,2 б.п. ќднако мы полагаем, что справедливое значение спрэда между выпусками не должно превышать 340 б.п. ¬еро€тнее всего, спрэд вскоре сузитс€ до этого уровн€, и доходность выпуска потер€ет 25-30 б.п.

–усский —тандарт-15

Ќесколько идей, основанных на сужении спрэдов, мы также выделили дл€ компаний банковского сектора.

“ак, спрэд выпуска –усский —тандарт-15 к выпуску —бербанк-15 составл€ет в насто€щее врем€ 496,4 б.п. «а последние полтора года средний спрэд составл€л 439,3 б.п., поэтому мы ожидаем сужени€ спрэда на 50-55 б.п. в ближайшее врем€.

¬“Ѕ-20

√ораздо выше своего среднего значени€ остаетс€ и спрэд между выпусками ¬ЁЅ-20 и ¬“Ѕ-20, в насто€щий момент его значение равн€етс€ 108,9 б.п. —реднее значение спрэда с окт€бр€ 2010 года составл€л пор€дка 65 б.п.

ћы полагаем, что спрэд между выпусками должен сузитьс€ до 65-70 б.п. “аким образом, ожидаем снижени€ доходности выпуска на 40-45 б.п.

¬ымпелком

ѕару интересных идей можно выделить дл€ выпусков компаний телекоммуникационного сектора, это ¬ымпелком-18 и ¬ымпелком-21.

“ак, спрэд выпуска ¬ымпелком-18 к выпуску –осси€-18 составл€ет 344,50 б.п., что намного выше среднего за последние полтора года значени€ в 305,8 б.п. ѕоэтому мы полагаем, что спрэд между выпусками может сузитьс€ на 35-40 б.п.

—прэд между выпусками ¬ымпелком-21 и –осси€-20 составл€ет на сегодн€ 397,20 б.п. Ќам видитс€, что спрэд должен быть намного ниже, в районе 350-360 б.п. ѕоэтому ожидаем, что значение спрэда снизитс€ на 50-55 б.п.

 азкоммерцбанк

Ќа рынке стран —Ќ√ в числе интересных торговых идей мы по-прежнему выдел€ем бумаги  азкоммерцбанка. ≈вробонды крупнейшего банка  азахстана по-прежнему недооценены, как относительно бумаг ’алык-банка, так и относительно выпусков российского јльфа-банка.

“ак, спрэд между выпусками   Ѕ-16 и ’алык-банк-17 составл€ет сейчас 325 б.п., тогда как его среднее значение с начала 2011 года составл€ет 280 б.п. —прэд к јльфа-банк-15, при этом, составл€ет 350 б.п., в то врем€ как его среднее значение находитс€ на уровне 300 б.п. ћы ожидаем падение доходности в выпуске   Ѕ-16 минимум на 30-40 б.п. до 9,0-9,1% годовых. ¬след за   Ѕ-16 могут последовать и другие выпуски  азкоммерцбанка, в частности   Ѕ-15 и   Ѕ-18, спрэды которых к кривым доходностей јльфа-Ѕанка и ’алык-банка схожи с теми, которые приведены выше.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: