«Альфа-Банк» вырос и стал более качественным; евробонды привлекательны

Прибыль и доходы от основной деятельности: уверенный рост. Крупнейший частный банк РФ «Альфа-Банк» объявил о рекордной чистой прибыли по итогам 2012 года благодаря росту процентных доходов на фоне существенного увеличения как объема кредитного портфеля, так и его качества. Чистый процентный доход банка за 2012 год увеличился на 17,8% до $1,4 млрд, а чистый комиссионный доход показал прирост на 27,5% до $580 млн. На фоне подобного прироста показателей дохода, операционные расходы выросли лишь на 6,4% до $1,04 млрд. В результате чистая прибыль «Альфа-Банка» выросла за 2012 год на 29,3% до $829 млн, что стало максимальной величиной за более чем 21-летнюю историю банка.

Кредитный портфель: увеличение объема и качества. Совокупные активы банка выросли за 2012 год на 46,4% до $45,9 млрд, в основном на фоне роста чистого кредитного портфеля на 40,2% до $30,6 млрд, что стало результатом увеличения чистых корпоративных кредитов на 36,3% до $26,1 млрд и повышения на 63,9% до $4,5 млрд величины выданных физлицам займов. При этом сумма просроченных более чем на 90 дней кредитов на конец 2012 года показала небольшой рост до $355 млн с $333 млн годом ранее, однако в процентном отношении к кредитному портфелю этот показатель значимо сократился до 1,1% с 1,4%, свидетельствуя о существенном улучшении качества кредитного портфеля. При этом доля всей «просрочки» (от 1 дня и более) от кредитного портфеля уменьшилась до 1,6% с уровня в 2,6% на конец 2011 года. Погашение проблемных кредитов банка и высокие темпы роста кредитования позволили банку сократить долю резервов на возможные потери по ссудам до 4,0% с 5,9% кредитного портфеля.

Показатели эффективности и устойчивости: рентабельность вверх. Рентабельность капитала банка выросла до 21,9% по итогам 2012 года с уровня в 19,7% годом ранее, что лишь на 2,3 процентного пункта ниже, чем у государственного Сбербанка, показавшего в ушедшем году возврат на капитал на уровне 24,2%. Средства на счетах клиентов «Альфа-Банка» показали уверенный рост на 47,0% до $26,8 млрд. Отношение чистых кредитов к депозитам при этом почти не изменилось, составив 1,14 против 1,19 годом ранее, что по-прежнему уверенно выше уровня равенства показателей. Благоприятным для кредитных метрик эмитента фактором является и рост за год более чем на 93% до $5,2 млрд наличности и ее эквивалентов на счетах. Эта сумма более чем на 85% покрывает все выпущенные долговые бумаги банка ($5,95 млрд), за исключением субординированного долга. Единственным негативным для кредитных метрик эмитента фактором стало снижение уровня общей достаточности капитала до 15,6% с 16,7% на конец прошлого года, что, тем не менее, не является ключевым фактором, ввиду сохранения показателя на относительно высоком уровне.

Годовой отчет повысил привлекательность еврооблигаций. Мы позитивно оцениваем результаты банка за 2012 год, прежде всего, по причине большого прироста кредитного портфеля с одновременным увеличением его качества на фоне снижения уровня просрочки. Рентабельность капитала банка показала рост до очень достойного уровня, а почти двукратное увеличение наличности на балансе и по-прежнему хорошее отношение кредитов к депозитам при общем сильном росте кредитного портфеля также благоприятно сказываются на общем кредитном профиле эмитента. Среди обращающихся выпусков наибольший интерес представляют выпуски среднего участка кривой доходности банка, такие как Альфа-Банк-17 и Альфа-Банк-17 суборд., кроме того, потенциал к росту, на наш взгляд, имеется и у выпуска с погашением в 2021 году. Мы оцениваем потенциал снижения доходности перечисленных выпусков в 15-25 б.п. в краткосрочной перспективе.