УБРиР (–/B/–) планирует с 12:00 мск 10 апреля до 17:00 17 апреля принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-05 объемом 2 млрд. руб. Техническое размещение бондов запланировано на 19 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Промсвязьбанк, Номос-банк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,15-11,65% (YTP 11,46-11,99%) годовых к оферте через 1 год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

УБРиР по итогам 2012 г. вошел в ТОП 40 крупнейших банков России и стал самым большим банком Уральского региона. На 01.01.2013 г. активы УБРиР составили 142,4 млрд руб. (+41% г/г). Ключевым драйвером роста Банка стало наращивание розничного бизнеса: кредиты физлицам выросли с 16,8 до 31,6 млрд руб. (+88% г/г), объем привлеченных средств населения вырос с 49,1 до 66,0 млрд руб. (+35% г/г). Приоритетное развитие розницы способствует диверсификации активов и позитивно сказывается на прибыльности УБРиР. Акционеры оказывают регулярную поддержку бизнесу. В 2012 г. за счет допэмиссии капитал УБРиР был увеличен на 2 млрд руб. Ликвидную позицию и устойчивость УБРиР продолжает поддерживать значительный портфель ценных бумаг и остатки денежных средств. На 01.01.2013 г. УБРиР располагал ликвидным портфелем ценных бумаг объемом 32.6 млрд. руб., в т.ч. 91% составляли бумаги с кредитным рейтингом «ВВВ».

Прайсинг нового займа УБРиР (YTP 11,46% - 11,99% к оферте через 1 год) предполагает премию 90 -145 б.п. к собственному займу серии БО-1, имеющему дюрацию 6 месяцев (оферта 07.10.2013 г.), что выглядит интересно. По сравнению с банками, имеющими сопоставимые масштабы бизнеса и аналогичный уровень кредитных рейтингов (АТБ (B2/–/–), Запсибкомбанк (—/B+/—), Локо-Банк (B2/—/B+), Новикомбанк (B2/–/–)), прайсинг нового выпуска УБРиР содержит премию 100 – 150 б.п.

Стратегия УБРиР до 2015 г. предполагает дальнейший рост темпами, опережающими рынок. При этом УБРиР планирует умеренное присутствие на долговом рынке с сохранением доли фондирования за счет выпуска собственных ценных бумаг на уровне 10-11% в структуре обязательств. Стратегия роста с приоритетным развитием розницы и наращиванием прибыльности, на наш взгляд будет способствовать усилению кредитного профиля Банка. В перспективе мы ожидаем перепозиционирования выпусков УБРиР ближе к кривой банков с рейтингом В2/В1. На наш взгляд УБРиР имеет все шансы на успешное повторение историй роста других банков, ориентированных на розницу: ХКФ Банк, МКБ, ОТП Банк.

Группа ЛСР (B2/–/B) в апреле планирует разместить биржевые облигации серии БО-04 объемом 3 млрд рублей. Размещение 5-летних бондов пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки 1-го купона.

Организатор: ФК Уралсиб.

Досрочное погашение бондов возможно через 3 года. По займу предусмотрено амортизационное погашение: по 33% от номинала будет погашено в даты выплат 4-го, 5-го и 6-го купонов.

Индикативная ставка купона - 10,5-10,75% (YTP 10,78-11,04%) годовых при дюрации 2,25 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Выручка группы ЛСР по МСФО в 2012 году увеличилась на 18% - до 61,122 млрд рублей, показатель EBITDA вырос на 32% - до 13,392 млрд рублей, рентабельность по EBITDA выросла с 20% до 22%. Компания продемонстрировала снижение долговой нагрузки - соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось с 3,3х по итогам 2011 г. до 2,65х в 2012 г.

В обращении на рынке находятся облигации ЛСР на 18,3 млрд. руб. по номиналу, что для эмитента III эшелона достаточно много. Самые длинные выпуски серии БО-04 и 04 с дюрацией 1,25 и 1,4 года соответственно торгуются со спрэдом к кривой госбумаг на уровне 440 б.п. Прайсинг по новому выпуску с дюрацией 2,25 года предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 480-510 б.п. или порядка 40-70 б.п. премии к собственной кривой.

Учитывая премию за дюрацию, а также большой объем выпусков Группы ЛСР в обращении, рекомендуем участвовать в размещении от середины маркетируемого диапазона доходности, что позволит получить около 55 б.п. премии к собственной кривой.

ЛК Уралсиб (–/–/BB-) планирует в апреле разместить биржевые облигации серии БО-08 объемом 2 млрд рублей. Размещение 3-летних бондов пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки 1-го купона.

Организатор: Уралсиб Кэпитал.

По облигациям предусмотрено амортизационное погашение: по 8,33% от номинала будет погашено в даты выплаты 1-11-го купонов, 8,37% от номинала - в дату выплаты 12-го купона. Индикативная ставка купона - 10,5-11,0% (YTM 10,92-11,46%) годовых при дюрации 1,48 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

ЛК Уралсиб достаточно часто выходит на долговой рынок. На текущий момент в обращении находится 11 выпусков облигаций эмитента на 18,4 млрд. руб. по номиналу.

Облигации эмитента торгуются с премией к кривой госбумаг на уровне 470-500 б.п. Прайсинг по новому выпуску ЛК с дюрацией 1,48 года предполагает премию к ОФЗ на уровне 515-570 б.п. или порядка 15-70 б.п. премии к собственной кривой. Рекомендуем участвовать в размещении от середины маркетируемого диапазона для получения премии от 40 б.п. к рынку.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.