Газпром размещает евробонды в швейцарских франках с премией

Газпром сегодня, 16 октября, размещает 6-летние еврооблигации объемом 500 млн швейцарских франках объемом с ориентиром по доходности в размере 190 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствует доходности 2,845% годовых.

В ходе заполнения книги заявок эмитент понизил первоначальный ориентир на 5 б.п. с отметки на уровне 195 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствовало доходности 2,895% годовых.

Справедливая доходность выпуска, на наш взгляд, находится на уровне премии к свопам 160-170 б.п., что, на текущий момент, соответствует доходности 2,6-5,7% годовых. Таким образом, эмитент предлагает существенную премию к справедливому значению на уровне 15-25 б.п.

В этой связи, несмотря на неопределенность на долговых рынках в связи с проблемой поднятия потолка госдолга США, мы оцениваем данное размещение как интересное и рекомендуем инвесторам участие.

Дополнительным фактором привлекательности нового евробонда является валюта выпуска, поскольку франк, наряду с долларом, традиционно считается одной из ключевых безрисковых валют мира.

Эмитент предлагает премию 15-25 б.п. к справедливому уровню

В нашем ежедневном обзоре долгового рынка от 4 октября мы писали, что для евробонда Газпрома во франках сроком на 5-7 лет справедливый размер премии к среднерыночным свопам составляет 140-160 б.п. На текущий момент ситуация на рынке несколько изменилась.

В частности, на сегодняшний день выпуски во франках RURAIL-18 (4,1 года) и RURAIL- 21 (6,6 года) торгуются со спредами к свопам уже на уровне 149 б. п. (против 144 б.п. на 4 октября) и 175 б.п. (против 173 б. п. на 4 октября), соответственно.

Тем не менее, в секторе долларовых российских бумаг выпуск RURAIL-17 по-прежнему торгуется с дисконтом в терминах Z-спредов к выпуску GAZPRU-18 в 20-25 б. п., а евробонды этих двух компаний с погашением в 2022 году торгуются с почти равной доходностью. В секторе бумаг, номинированных в евро, выпуск RURAIL-21 также по- прежнему дает к евробонду GAZPRU-20 премию в терминах Z-спредов на уровне 45 б. п.

В связи с несколько расширившимися спредами евробондов РЖД во франках к среднерыночным свопам, а также на фоне нестабильности на долговых рынках в связи с проблемой поднятия потолка госдолга США, справедливая премия нового выпуска Газпрома во франках к среднерыночным свопам составляет на текущий момент порядка 160-170 б.п.

Таким образом, эмитент предлагает премию к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в размере 15-25 б.п.

Рекомендуем участие

Как и в случае с последним размещением (выпуск GAZPRU-20 в фунтах торгуется уже по 103,6% от номинала), Газпром размещает еврооблигации в момент существенной неопределенности на долговых рынках. Тем не менее, тот факт, что предыдущий выпуск показал столь сильный рост на вторичном рынке, указывает на целесообразность данной стратегии.

В ходе сегодняшнего размещения эмитент предлагает премию в 15-25 б.п. к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в размере 160-170 б.п. к среднерыночным свопам. Такой премии, по нашему мнению, будет достаточно для привлечения широкого круга инвесторов, которые, помимо прочего, заинтересованы в активах, номинированных во франках.

В этой связи мы вновь, как и месяц назад с размещением евробондов Газпрома в фунтах, оцениваем размещение нового 6-летнего выпуска во франках как интересное и рекомендуем инвесторам участие.