Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Евробонд BORFIN-18 интересен на фоне повышения S&P прогноза по рейтингу Borets


[21.05.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Торговая идея: Евробонд BORFIN-18 интересен на фоне повышения S&P прогноза по рейтингу Borets Ltd.

Агентство S&P в пятницу повысило прогноз по рейтингу российской нефтесервисной компании Borets International Ltd. до «стабильного» с «негативного», подтвердив рейтинг на уровне «BB». Повышение рейтинга в агентстве объяснили стабилизацией ликвидной позиции компании и ожиданиями, что эмитент продолжит поддерживать кредитные метрики в соответствии с текущим рейтингом «BB»: EBITDA/Проценты ниже 3,0х, Чистый долг/EBITDA ниже 4,0х и «адекватная» ликвидная позиция. На наш взгляд, новость о повышении прогноза по рейтингу может стать существенным драйвером к росту котировок обращающегося выпуска еврооблигаций компании BORFIN-18 (YTM – 8,73%, Z-спред – 740 б. п.).

Евробонд компании отстает от рынка. Доходность выпуска BORFIN-18 за 3 недели мая снизилась на 81 б. п., что сопоставимо со снижением доходности суверенных евробондов, которое составило 83 б. п. по выпуску RUSSIA-23. Тем не менее, с начала «украинского кризиса» в марте текущего года евробонд компании BORFIN-18 не отыграл еще и половины роста доходности, тогда как доходность суверенных выпусков уже вернулись к уровням начала марта.

Так, доходность евробонда BORFIN-18 в начале мая показала пик на уровне 9,65%, что на 221 б. п. выше отметки 28 февраля. На текущий момент доходность выпуска составляет 8,73%, т.е. от пика начала мая она снизилась лишь на 92 б. п., тем самым отыграв менее половины роста с начала марта. Для сравнения, доходность выпуска RUSSIA-23 на текущий момент составляет 4,68%, что лишь на 6 б. п. выше уровня закрытия торгов 28 февраля и на 111 б. п. ниже апрельского пика в 5,79% годовых.

Отчасти отстающую динамику евробонда «Борца» можно объяснить динамикой евробондов «Роснефти», на которую, после поглощения TNK-BP, у «Борца» приходится порядка 30% выручки. Доходность ближнего выпуск Роснефти TMENRU-18 (YTM – 4,62%, Z-спред – 347 б. п.), дюрация которого сравнима с дюрацией BORFIN-18, также на текущий момент отыграла лишь половину роста предыдущих недель, тогда как дальний выпуск ROSNRM-22 ликвидировал почти весь рост доходности.

Тем не менее, даже если учесть, что евробонд BORFIN-18 показывает сдержанный рост в связи с такой же динамикой сравнимых по дюрации евробондов «Роснефти», спред BORFIN-18-TMENRU-18 на текущий момент остается вблизи уровней, существенно превышающих те, которые были до «украинского кризиса». В этой связи, на фоне повышения агентством S&P прогноза по рейтингу компании «Борец» до «стабильного» мы ожидаем снижения доходности выпуска BORFIN-18 на 40-50 б. п. в рамках сужения спреда к выпуску TMENRU-18 на эту величину до уровня около 350 б. п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: