Главные новости за неделю

США

За неделю в штатах вышла противоречивая статистика, показываю с одно стороны рост ВВП и индекса потребительского доверия страны и с другой падение спроса на жилье и товары.

ВВП США в 3 квартале 2010 года, по пересмотренным данным, вырос на 2,5% в годовом выражении. Эксперты ожидали роста в 2,4%. Во 2 квартале ВВП вырос на 1,7% – позитивно.

Объем продаж жилых домов на вторичном рынке в США в октябре сократился на 2,2% в годовом выражении, до 4,43 млн. штук. Аналитики ожидали, что продажи снизятся до 4,48 млн. домов. В сентябре показатель составлял 4,53 млн. домов – негативно.

Индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый экономистами Мичиганского университета и информагентства Reuters, в ноябре 2010 года составил 71,6 пункта. Показатель вырос до самой высокой отметки с июня 2010 года. Аналитики ожидали, что значение индекса составит 69,5 пунктов. -позитивно

Продажи новых жилых домов в США в октябре снизились в месячном выражении на 8,1% до 308 тысяч. Аналитики ожидали роста показателя на 1,6% до 312 тысяч домов. В годовом выражении показатель упал на 28,5%. -негативно

Общее количество заказов на товары длительного пользования в США упало в октябре на 3,3%. Без учета автомобилей и запчастей данный показатель снизился на 2,7%. Аналитики предрекали, что число заказов вырастет на 0,1%. -негативно

Число первичных заявок на пособия по безработице в США за неделю, завершившуюся 20 ноября, сократилось на 34 тысячи и составило 407 тысяч. Эксперты ожидали, что показатель снизится лишь до 435 тысяч. Общее число людей, получающих пособие, при этом сократилось до минимума за 2 года.-позитивно

Европейский союз

За прошедшую неделю вышло немного статистики, при этом большая часть носила негативный характер, за исключением новостей из Германии.

Standard & Poor’s снизило рейтинг Ирландии на две ступени до ―A‖ с негативным прогнозом, объяснив снижение тем, что для спасения банковской системы стране потребуется увеличить объемы заимствований – негативно.

Индекс делового доверия во Франции в ноябре снизился до 100, при этом эксперты не ожидали изменения со 102 пунктов. – негативно.

Валовой внутренний продукт Германии в третьем квартале увеличился на 0,7 % ко второму кварталу с учетом сезонных факторов. По сравнению с третьим кварталом прошлого года ВВП вырос на 3,9 %. Обе оценки совпали с консенсус-прогнозами аналитиков, опрошенных агентством Блумберг. –позитивно.

Индекс доверия германских предпринимателей к экономике страны неожиданно вырос в ноябре до 109,3 пункта, по сравнению со 107,6 пункта месяцем ранее. Аналитики ожидали снижения этого показателя до 107,5 пункта. Индекс достиг абсолютного максимума за всю 20-летнюю историю публикации индекса для объединенной Германии – позитивно.

Индекс потребительского доверия во Франции вырос в октябре на два пункта, до минус 32 пунктов. Эксперты прогнозировали снижение показателя до минус 34 пунктов – нейтрально.

Россия

По России выходили в основном позитивные данные, свидетельствующие о положительной динамике роста в стране.

Совет директоров Банка России принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям ЦБ РФ. В настоящее время ставка составляет 7,75% годовых. Это решение принято с учетом того, что инфляционные риски, обусловленные монетарными условиями, находятся в настоящее время на приемлемом уровне - позитивно.

Объем золота в международных золотовалютных резервах России на 1 ноября 2010 года составил 24,9 млн. чистых тройских унций. На 1 октября золотовалютные резервы РФ составляли 24,3 млн. унций. С начала 2010 года запасы золота увеличены на 21,46% или на 137 тонн. –позитивно

По мнению ЦБ чистый отток частного капитала из России за десять месяцев года составил около 21 миллиарда долларов. Банк России связывает отток капитала в последние два месяца с увеличением иностранных активов нефинансовыми организациями – негативно.

По мнению Минэкономразвития России, дефицит бюджета РФ по итогам 2010 года окажется на уровне 4,5%. Снижение дефицита, в первую очередь, обуславливается ростом доходов, в том числе и в не связанных с нефтью и газом отраслях экономики – позитивно.

Положительное сальдо баланса внешней торговли России в январе-октябре 2010 года выросло на 42,7% в годовом выражении и составило 124,8 млрд.

долларов. Объем экспорта увеличился на 35% до 321,7 млрд. долларов, импорта — повысился на 27,7% и достиг 168,4 млрд. долларов. Внешнеторговый оборот вырос на 32,8% до 441,6 млрд. долларов. В общем объеме товарооборота на долю экспорта приходилось 62%, импорта – 38%. - позитивно

Мировые рынки

По итогам недели большинство мировых рынков акций остались на прежних уровнях. ММВБ подрос на 1,3%, а РТС практически остался на уровне предыдущей недели +0,13% соответственно. Dow Jones и S&P 500 закрылись снижением на 0,8% и 0,61% соответственно.

Нефть сорта Brent по итогам недели закрылась на уровне $85,58 за баррель.

Новости крупнейших эмитентов за неделю

Чистая прибыль «ЮниКредит Банка» — дочернего банка итальянской UniCredit Group — за 9 месяцев 2010 года увеличилась на 20,4% до 6,07 млрд рублей. Чистая прибыль за 3 квартал 2010 года составила 2,57 млрд. рублей, что на 36,5% больше чистой прибыли за аналогичный период 2009 года.

Чистая прибыль холдинга Альянс Ойл в III квартале 2010 года по МСФО составила $85,4 млн. Ее рост по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года составил 43%, что оказалось лучше ожиданий аналитиков. Выручка Альянс Ойл в III квартале выросла на 18,6%, до $581 млн. Выручка за 9 месяцев выросла на 36,5%, до $1,613 млрд. EBITDA в III квартале выросла на 15,5%, до $129,7 млн.

Чистая прибыль ОАО «Акрон» по МСФО за 9 месяцев 2010 года составила 4,02 млрд. рублей. Этот показатель на 30% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом выручка увеличилась на 14% и составила 32,43 млрд рублей против 28,35 млрд годом ранее. Уровень рентабельности по EBITDA составил 20% по сравнению с 19% за 9 месяцев 2009 года.

Совет директоров «Газпрома» утвердил инвестиционную программу на 2011 год в объеме 816,36 млрд. рублей против 905,23 млрд. рублей в 2010 году. Таким образом, инвестиции сократятся на 9,8%. Капитальные вложения компании в 2011 году уменьшатся на 2,9% до 729,87 млрд. рублей против 751,84 млрд рублей в 2010 году.

Чистая прибыль «РусГидро» по МСФО за 6 месяцев 2010 года увеличилась на 9,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 21,46 млрд рублей. По итогам января-июня 2009 года прибыль компании составляла 19,54 млрд. рублей.

Чистая прибыль X5 Retail Group по МСФО в 3 квартале 2010 года увеличилась на 9% до 80 млн долларов по сравнению чем годом ранее. Чистая прибыль компании во 2 квартале 2010 года упала на 76% до 25 млн долларов. Чистая выручка за отчетный период выросла на 21% в рублевом эквиваленте и на 24% в долларовом выражении до 80 млрд. рублей и 2,614 млрд долларов соответственно.EBITDA за 3-й квартал составила 194, 4 млн долларов.

Росбанк в четверг закончил размещение допэмиссии акций в рамках объединения российских банковских активов группы Societe Generale. Банк разместил весь выпуск - 497 368 958 акций номиналом 10 рублей. Цена размещения - 100,27 рубля, таким образом, объем привлечения составил 49,9 млрд рублей. Большая часть выпуска - около 85% - оплачена денежными средствами, остальное - недвижимым имуществом

Российские евробонды

Неделя на рынке евробондов прошла под знаком распродаж. Нерешенные проблемы Ирландии, опасения относительно распространения долгового кризиса в Португалии и Испании, военный конфликт на корейском полуострове создали наилучшие предпосылки для «медвежьго» рынка.

При этом «бегство капитала» из рисковых активов несколько замедлилось к концу недели. Праздники в США привели к низкой торговой активности. Но градус напряженности не снизился.

По итогам недели, суверенный выпуск Россия-30 потерял еще 1,34% и закрылся на уровне 116,52% от номинала (YTM – 4,67%). Довольно удивительно на фоне «бегства в качество» выглядит рост доходностей Tresuares. UST-10 за неделю потеряла 0,36%. Доходность выросла до 2,86%. При этом в моменте доходность на неделе достигала 2,91%. Спрэд Россия-30-UST-10 расширился до 181 б.п.

Корпоративные выпуски двигались вслед за российским индикативом. Хотя, падение в среднем по рынку оказалось ниже, чем в суверенном секторе российских бумаг. В среднем, корпоративные бумаги потеряли 0,5%. Это косвенно подтверждает, что российские еврооблигации уже довольно сильно перепроданы.

Хуже рынка выглядели длинные выпуски Газпрома, ВТБ и ВЭБа.

Газпром-34,37 потеряли за неделю около 1,4%. ВТБ-20 снизился на 1,37%, ВТБ – 35 – на 1,1%. Выпуск МТС-20 потерял 1,3%.

Некоторые бумаги смогли показать рост. Например, выпуски Банк Москвы-13,17 увеличились в цене на 0,21% и 0,31% соответственно. Еврооблигации отыгрывали новость о возможном приобретении 43% акций банка у Правительства Москвы государственным ВТБ. Спрэды к аналогичным по дюрации выпускам Газпромбанка и ВТБ значительно снизились.

Защитной бумагой стал и новый выпуск ЛенСпецСМУ. Рост цены составил 0,2%, YTM – 9,61%. Рост доходности с момента размещения составил 14 б.п., несмотря на общее падение долговых рынков.

Начало новой недели начинается нейтрально. Положительные новости об окончательной договорѐнности размера помощи Ирландии (см. еврооблигации развивающихся стран) препятствуют продолжению распродаж. Однако, не видно и роста.

Нефть Brent прибавляет около 0,75% и торгуется на уровне 86,25$/баррель. В районе 0,5% прибавляют фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия-30 торгуется на уровнях закрытия пятницы. Доходность UST-10 прибавляет 1 б.п.

Полагаем, что сегодня торги на рынки пройдут без определенной динамики ввиду отсутствия значимой статистики.

Однако, остальные дни пройдут под знаком важной статистик США и Еврозоны, которые могут определить настроения рынка.

Еврооблигации развивающихся стран

Большинство суверенных долгов Emerging Markets на неделе теряли в цене.

Суверенные выпуски Украины снизились в среднем на 1,5%. Выпуск Украина-20 потерял 1,49% и закрылся на уровне 99,25%, YTM – 7,67%.

Падение в корпоративном секторе оказалось ниже. В среднем рынок потерял 0,4%. Квазисуверенный НафтоГаз Украины-14 на 1,20%, YTM – 7,28%.

Суверенный выпуск Белоруссии снизился на 0,62%, YTM составила 7,98%.

Вероятный политический кризис Ирландии, забастовки гос. Служащих в Ирландии и Португалии, опасения, что Стабилизационного фонда ЕС может не хватить в случае проблем Испании, привели к значительным распродажам долгов «периферийных» стран Европы. Индикатив Ирландия-20 потеряла около 7,5% и обновил исторические минимумы. Цена закрытия – 73,51%, YTM – 9,11%.

Поругалия-20 снизился на 1,89%, YTM – 6,85%. Испания-20 потерял за неделю 4,05%, доходность выросла на 53 б.п.

Стоимость CDS на суверенные долги упорно держалась в районе исторических максимумов. Так CDS суверенного долга Ирландии приблизился к отметке 600 б.п. CDS на португальские и испанские долги обновили исторические максимумы и составили 502 б.п. и 323 б.п. соответственно.

В выходные странам ЕС достигли соглашение о предоставлении финансовой помощи Ирландии. Ее размер составит $85 млрд. Из них $35 млрд. пойдет на поддержание стабильности банковского сектора. Оставшиеся $50 млрд. обеспечат своевременный возврат суверенного долга. Пакет помощи предоставляется на 7 лет под ставку 5,8% годовых.

Пока рынки не очень воодушевила эта новость. Никаких конкретных действий или заявлений относительно вероятных проблем Португалии и Испании, а также возможного расширения европейского фонда финансовой стабильности со стороны представителей ЕС не последовало. А это значит, что рыночное беспокойство относительно долгового кризиса сохраняется. Доходность Испании растет на 12 б.п., доходность Португалии – на 4 б.п.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы обращаем внимание на новые еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Доходность бумаг на вторичном рынке за 5 дня торгов снизилась на 12 б.п. Это подтверждает наше мнение о том, что на момент размещения в бумагах существовал потенциал роста. Полагаем, что в выпуске по-прежнему существует «апсайд» порядка 40-50 б.п. по доходности.

Во втором эшелоне интересны бумаги Альянс Ойл-15. Мы ожидаем, что спрэд бумаги к кривой Газпрома сократиться еще на 30-50 б.п.

Среди банковских еврооблигаций мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ВТБ-15 (Z-спрэд остается самым широким среди долларовых выпусков ВТБ), РСХБ-14 (неоправданно высокий спрэд к собственной кривой) и Промсвязьбанк-15 (большой спрэд к собственной кривой и к кривой Номос-банка).

В настоящий момент спрэд между выпуском Украина-20 и суверенной кривой составляет 40 б.п. Полагаем, что спрэд полностью сойдет на нет до конца года.

Недооцененным выглядит суверенный выпуск Беларусь-15. Мы ожидаем сокращения спрэда доходности к кредитной кривой Украины на 30-50 б.п. В то же время, мы предполагаем, что сокращение спрэда начнется не раньше окончания выборов Президента Белоруссии.

Рублевые облигации

На прошедшей неделе в корпоративном секторе российского долгового рынка преобладал нисходящий тренд. Негативное влияние на настрой инвесторов оказало как ухудшение внешней конъюнктуры, так и продолжающиеся налоговые отчисления (22 ноября выплачивался НДС, а 25 ноября - акцизы и НДПИ), которые привели к значительному проседанию уровня рублевой ликвидности. Так, если на утро 22 ноября общий уровень рублевой ликвидности в банковском секторе составлял 917,1 млрд рублей, то к концу дня 26 ноября он упал он до 638 млрд рублей, что является минимальным значением с 23 сентября 2009 года. Так же для вторичного рынка негативное влияние оказал и растущий первичный рынок, так многие инвесторы сокращают позиции в своих бумагах и уходят на первичку, пытаясь заработать на размещении, с последующим выходом из бумаг

В период с 22 по 26 ноября ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,21% - до 110,54 пункта, а индекс полной доходности IFX-Cbonds не изменился, составив 290,51 пункта.

22 ноября

Разместились облигации ОАО "Главная дорога" объемом 8 млрд. рублей. По данным ФБ ММВБ, доходность облигаций составила 16,7% годовых, при цене размещения 90% от номинала. Книга была закрыта 18 ноября. Как мы уже сообщали, покупка бумаги может быть эффективной только в случае консервативной стратегии инвестирования, т.к. ликвидностью и уж тем более тенденции к росту бумага будет вряд ли обладать.

Республика Удмуртия закрыла книгу заявок на покупку 5 летних облигаций с амортизационной составляющей и совокупным объѐмом 2 млрд. рублей. Ставка купона установлена на уровне 8,7% годовых, при первоначальном ориентире 8,7-9,2%. Спрос составил 9 млрд рублей. Рекомендуем дождаться выхода бумаги на вторичный рынок.

23 ноября

Успешно разместились 3-х летние бумаги с 1,5 годовой офертой Новикомбанка объемом 2 млрд. рублей. Ставка по результатам закрытия книги была установлена на уровне 9%, с первоначальных уровней в 9,35-9,85. В дальнейшем при выходе на вторичку видим незначительный рост доходности по бумаге.

Белоруссия перенесла начало размещения в России первого транша рублевых гособлигаций на 7 млрд рублей на неопределенный срок, сообщает Минфин страны. Начало размещения облигаций было запланировано на 25 ноября. При этом Белоруссия закрыла вчера книгу заявок инвесторов на приобретение дебютного выпуска двухлетних облигаций в российских рублях с ориентировочной ставкой купона на уровне 8,75 процента годовых.

24 ноября

ОАО "МХК "ЕвроХим" полностью разместило облигации 3-й серии объемом 5 млрд. рублей. В ходе размещения инвесторы подали порядка 60 заявок на приобретение облигаций со ставками купона в диапазоне 7-8,5% годовых. Общий объем спроса составил более 9 млрд. рублей. Ставка купона была установлена на аукционе при размещении на уровне 8,25% годовых. Мы прогнозировали справедливый купон на уровне 8,4-8,5%. В целом размещение прошло без премии к рынку.

25 ноября

Инвестторгбанк успешно разместил облигации объемом 2 млрд. рублей со ставкой купона, определенной по результатам закрытия книги заявок, на уровне 9,6% годовых. Первоначальный ориентир по купону составлял 9,4-9,9% годовых. С учетом малой ликвидности предыдущего выпуска и рейтинга В2, мы считаем данный купон наиболее адекватным к рынку. После выхода на вторичку возможен небольшой рост доходности на 20-30 б.п.

Так же в четверг разместились бумаги и Республики Удмуртия с определенной ставкой купона 8,7% годовых, при первоначальном ориентире 8,7-9,2%. Спрос составил 9 млрд рублей. Рекомендуем дождаться выхода бумаги на вторичный рынок.

Санкт-Петербург вышел на долговой рынок с займом в 3 млрд. рублей со сроком обращения 5 лет. Ставка купона на конкурсе сложилась на уровне 7,76% годовых с доходность в 7,91% годовых. Размещение по нашей оценке прошло с премией в размере 25-30 бп. На вторичном рынке в следствие результатов аукциона, мы видим снижение бумаги на данный апсайд.

26 ноября

В пятницу разместились бумаги "Ренессанс Капитал Казначей", которое по результатам закрытия книги установило ставку купона по облигациям на уровне 10,5% годовых. Индикативная ставка купона по выпуску по информации от организаторов составляла 10,5 – 11% годовых, то есть размещение состоится по нижней границе планируемого диапазона. Учитывая кредитное качество эмитента и длинную дюрацию бумаги, мы видим данную ставку купона явно заниженной и ожидаем снижение стоимости бумаг при выходе на вторичный рынок на 50-70 б.п.

Торговые идеи на внутреннем рынке

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

В связи с вышедшими успешными результатами деятельности Евраза и Мечела мы ожидаем рост бумаг эмитентов до 50 б.п., а показанное снижение показателей компании ВБД ПП, скорее всего, сдвинет кривую доходностей бумаг на 30-40 б.п. вверх.

События на предстоящей неделе

События на предстоящей неделе
На этой неделе, возможно, что рублевые облигации могут подрасти в цене в конце

предстоящей недели на фоне начала нового месяца и притока бюджетной ликвидности.

Если в начале недели на рынке, скорее всего, произойдет небольшое снижение цен на фоне последних налоговых выплат (29 ноября выплачивается налог на прибыль), то уже с середины недели на рынке может возобновиться плавный рост на фоне ожидания притока бюджетной ликвидности в конце года.

В то же время очередная порция первичного предложения окажет сдерживающее влияние на рынок. На предстоящей неделе 8 эмитентов предложат инвесторам выпуски облигаций общим объемом 24,5 млрд рублей.

В целом до пятницы ожидается спокойная ситуация на международных рынках, оптимальная для выхода эмитентов на первичный рынок что и подтверждает вал «первички» на рублевом рынке.