Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: До новых налоговых платежей ставки денежного рынка продолжат снижение


[09.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят умеренный оптимизм в ожидании протоколов к последнему заседанию ФРС. Документ попадет в СМИ в 22:00 МСК. Позднее в 23:30 выступит глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс. Стоит напомнить, что в марте в Федрезерве решили отказаться от целевого значения уровня безработицы в 6,5%. Вместо этого теперь для оценки подходящего момента перехода к ужесточению будет анализироваться широкий перечень качественных показателей. Не согласный с большинством на заседании в марте Нараяна Кочерлакота накануне вновь повторил, что не считает целесообразными взятые темпы сокращения стимулов. До 22:00 МСК в 18:00 МСК выйдут данные по запасам в оптовой торговле, хотя фокус, конечно, останется на стартовавшем сезоне корпоративной отчетности.

Его начало оказалось невыдающимся. Скорректированная чистая прибыль компании Alcoa превысила рыночные ожидания, однако выручка не дотянула до прогнозов. На постмаркете акции алюминиевого гиганта выросли, но это стало возможным во многом благодаря тому, что в предыдущие дни котировки акций ощутимо понизились. До пятницы, когда эстафетную палочку Alcoa подхватят Wells Fargo и Goldman Sachs, значимых квартальных отчетов не будет.

Утром в среду фьючерс на S&P 500 пытается оттолкнуться вверх от нейтральной отметки. Закрытие фондового рынка (S&P 500 +0,38%) произошло выше нуля. На валютном рынке продолжается укрепление валют развивающихся стран. Слабеет американский доллар и к большинству основных валют. В частности, курс единой европейской валюты повысился к 1,3790 на фоне сразу нескольких выступлений представителей ЕЦБ, которые дали понять, что нетрадиционные меры пока не будут задействованы. На долговом рынке доходность UST-10 понизилась на 1 б. п. до 2,69%. На рынке энергоносителей цены растут (WTI 102,2 $/барр., Brent 107,5 $/барр.) в связи с ростом опасений срыва поставок из России. Подобное во вторник не исключил глава украинского Минэнерго г-н Продан. Понижение МВФ прогноза темпов роста мирового ВВП с 3,7% до 3,6% из-за более слабого роста экономик развивающихся стран, прежде всего России и Бразилии, не сказывается на рыночных настроениях, поскольку уже было заложено в котировки.

Российская экономика

Ставки денежного рынка заметно понизились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям опустилась сразу на 12 б. п. до 7,77%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n откатилась вниз на 7 б. п. до 8,03%.

Стоимость заимствований понизилась благодаря действиям Банка России. На недельном аукционе РЕПО регулятор установил максимальный объем предоставляемых средств в размере 3 трлн 10 млрд руб. Лимит был полностью выбран, объем неудовлетворенных заявок составил 20 млрд руб. с небольшим. Сегодня в систему поступит чистый приток в результате аукциона в размере 141,1 млрд руб. Частично эти средства пойдут на возмещение возврата депозитов Росказне. Лимита аукциона в 60 млрд руб., который состоится завтра, на эти цели не хватит – дефицит составит 25 млрд руб. В ближайшую неделю, согласно прогнозу факторов формирования ликвидности банковского сектора от ЦБ, стоит ожидать сокращения объема рублевой ликвидности в размере 30 млрд руб. На начало сегодняшнего дня эта величина возросла более чем на 70 млрд руб. С учетом эффекта от недельного аукциона РЕПО можно ожидать, что до новых налоговых платежей ставки денежного рынка продолжат снижение.

На кондициях рубля на валютном рынке это пока не сказывается, хотя потенциально, начиная с сегодняшнего дня, этот фактор станет более весомым. Во вторник стоимость бивалютной корзины выросла на 15 коп до 41,79 руб. До завершения основной сессии преобладали продажи валюты на фоне укрепления валют развивающихся стран и улучшения ситуации на рынке энергоносителей. Сегодня на фоне расширения предложения рублевой ликвидности курс бивалютной корзины может достичь зоны в 42,0-42,1 руб.

Фундаментально против рубля продолжает играть неблагоприятная динамика ключевых макроэкономических показателей, несмотря на то, что, согласно данным Банка России, за I кв. ключевой сейчас индикатор, чистый отток капитала, не оправдал мрачных предположений, составив только $50,6 млрд. Вчера МЭР представило уточненный прогноз социально-экономического развития. По оценкам ведомства, по итогам 2014 года отток составит $100 млрд, а в шоковом сценарии – $150 млрд. Прогноз по инфляции был пересмотрен с 4,8% до 6,0%. ВВП в базовом сценарии, при корректировке бюджетного правила, вырастет на 1,1%, без этого (а Минфин не поддерживает коллег) при консервативно-адаптационном – лишь на 0,5%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник показали нейтральную динамику на фоне появления у рынка некоторого иммунитета к поступающим из Украины заголовкам о волнениях в восточных областях страны. Спокойный макроэкономический фон также способствовал боковому движению российских валютных бумаг.

Так, доходность выпуска RUSSIA-23 во вторник не изменилась, оставшись на уровне 5,07% годовых, а доходность евробонда RUSSIA-43 снизилась на 1 б. п. до 6,04% годовых.

По ходу торгов среды относительно событий на Украине в фокусе инвесторов будут находиться новости о поставках газа для Киева после того, как в правительстве РФ пройдет посвященное этому заседание. В случае новостей о перспективах сокращения поставок, это может вызвать рост опасений инвесторов об эскалации напряженности между Россией и Западом.

С точки зрения глобальных макроэкономических новостей, на динамику мировых долговых рынков в ближайшие сутки окажет влияние публикация протокола заседания ФРС США 18-19 марта в среду вечером, а также статистика по торговому балансу Китая в четверг утром.

Комментарии по эмитентам

Итальянская «дочка» Вымпелкома Wind Telecomunicazioni во вторник разместила два транша 7-летних облигаций с колл-опционом через 3 года в долларах и евро на сумму в 2,8 млрд долларов и 1,75 млрд евро, соответственно. Доходность по долларовому выпуску составила 7,375% годовых, а по займу в евро – 7,00% годовых.

Доходность по долларовому займу по ходу размещения соответствовала премии к наиболее близкому к дате погашения выпуску US Treasuries в размере 511 б. п., тогда как обращающийся долларовый выпуск WINDIM-18 (YTM – 5,57%, Z-спред – 480 б. п.) торговался во вторник с G-спредом 485-490 б. п. Учитывая разницу в дюрации выпусков, премия по выпуску в долларах к справедливому уровню оказалась весьма скромной – порядка 10-15 б. п.

С выпуском в евро ситуация более интересна, поскольку бумага была размещена с премией к наиболее близким по сроку погашения гособлигациям Германии в размере 597 б. п. Обращающийся выпуск Wind Telecomunicazioni в евро WINDIM-18 (YTM – 5,63%, Z-спред – 501 б. п.) во вторник торговался с G-спредом в районе 540 б. п. Таким образом, учитывая разницу в дюрации выпусков, премия по новым облигациям компании в евро к справедливому уровню оказалась более существенной, чем по долларовому евробонду – порядка 40-50 б. п.

Учитывая существенную премию к справедливому уровню доходности по номинированному в евро выпуску Wind Telecomunicazioni, мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумагу WINDIM-21 в евро на вторичном рынке. На наш взгляд, при отсутствии тенденции к росту доходности гособлигаций Германии, доходность облигации WINDIM-21 в среднесрочном периоде может снизиться на 40-50 б. п., что приведет к росту цены выпуска на 2,1-2,5 п. п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: