Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: После выхода новых еврооблигаций ВЭБа на вторичный рынок ожидается небольшое сокращение их доходности


[19.11.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки постараются совладать с коррекционными настроениями после продолжительной серии роста.

Завтра вечером инвестиционному сообществу для анализа станут доступны «минутки» к последнему заседанию ФРС. Документ может окончательно расставить точки над «i» в вопросе: приступит ли Федрезерв к сворачиванию нетрадиционных стимулов в декабре. После выступления вице-президента ФРС Джанет Йеллен большинство инвесторов вернулось к мысли, что первый ход в этом направлении будет сделан только в марте. Ее коллега, занимающий аналогичную должность, Уильям Дадли, в ходе своего выступления просигнализировал, что при выполнении его оптимистичных ожиданий он станет более открытым к идее сокращения объема выкупа активов. Глава ФРБ Нью- Йорка сохраняет надежду, что на рынке труда наметился перелом, а в экономике целом продолжится ускорение роста после паузы в IV квартале. Выступление Чарльза Плоссера не содержало сюрпризов. Глава ФРБ Филадельфии вновь сокрушался, что tapering не начался в сентябре, поскольку все условия для этого наступили – ВВП ускорится до 3% в следующем году, а инфляция вернется к целевому ориентиру. В подобных условиях, по его мнению, Федрезерв должен обозначить максимальный объем выкупа активов.

Такая риторика Плоссера в сочетании с осторожным подходом Дадли напомнили инвесторам, что сворачивание программы количественного смягчения все же не за горами. На фондовом рынке США это спровоцировало фиксацию прибыли (S&P 500 -0,37%). На долговом рынке это не привело к заметной реакции и не остановило снижение доходностей гособлигаций (UST-10 2,67%). Фьючерс на S&P 500 сегодня утром вновь перебрался на положительную территорию. Поддержку оказывает динамика рынков Азии, где продолжают отыгрываться итоги третьего пленума ЦК Компартии КНР, на котором был обозначен курс развития экономики до 2020 года. Динамика валютного рынка (DXY 80,72) и понижение цен на золото (1 275 $/oz.) указывают на сохранение готовности инвесторов рисковать. Цены на нефть марки Brent остаются стабильными вблизи 108 $/барр. Давление оказывает информация о наращивании Саудовской Аравии экспорта «черного золота» на 300 тыс. барр. в сутки. В 14:00 МСК выйдет индекс деловых настроений в Германии от института ZEW, в 17:45 МСК начнет выступление министр финансов США Лью, после закрытия российских площадок выступят президент США Барак Обама и глава ФРС Бернанке.

Российская экономика

Ситуация на денежном рынке принципиальным образом не изменилась. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n откатилась назад на 2 б. п. до 6,22%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям сократилась также на 2 б. п. до 6,11%.

Уплата в пятницу страховых взносов и авансовых платежей по акцизам не вызвала дефицита рублевой ликвидности. Объем средств в банковской системе продолжил превышать планку в 1 трлн руб. В понедельник объем потребностей банков практически не изменился, составив 202,8 млрд руб. против 201,5 млрд руб. в пятницу. Банк России, между тем, сократил лимит однодневного аукциона РЕПО с 240 млрд руб. до 180 млрд руб., что привело к некоторому повышению средневзвешенной ставки заключенных сделок с 5,58% до 5,61%. Дефицит был покрыт за счет сделок «валютный своп» – задолженность по ним перед ЦБ возросла с нуля до 12,6 млрд руб. Трехмесячный аукцион РЕПО не привлек к себе интерес – объем заимствований составил всего лишь 1,2 млрд руб. против предложенных регулятором 50 млрд руб. Завтра банкам предстоит перечислить в бюджет треть НДС за III кв., что лишает короткие ставки денежного рынка потенциала к снижению.

Внутренний валютный рынок не отметился яркой и однозначной динамикой. Стоимость бивалютной корзины в вечернюю сессию колебалась вблизи значения закрытия предыдущего дня. Ежедневные интервенции Банка России в размере $200 млн, а также возвращение интереса к emerging markets после выступления вице-президента ФРС Джанет Йеллен нейтрализовали технические факторы. Попытка национальной валюты продолжить рост четвертый день кряду не имела успеха. Настроения покупателей угасли при приближении к отметке в 37,55 руб., где расположена граница зоны вмешательства регулятора в происходящее на внутреннем валютном рынке. Сегодня баланс сил, вероятно, не претерпит заметных изменений – рубль в первой половине дня будет тяготеть к росту, однако котировки вряд ли существенно превзойдут границы диапазона понедельника.

На динамику рубля вчера не повлияли данные по промпроизводству в октябре. Объем промпроизводства, вопреки прогнозу роста на 0,7%, в годовом выражении понизился на 0,1% после роста на 0,3% в сентябре. Усилилось снижение в обрабатывающей промышленности г/г с -0,7% до -1,9%, в сфере добычи полезных ископаемых рост г/г составил 1,8% против 1,7%. Наш прогноз роста объема промпроизводства в 0,5% теперь выглядит несколько оптимистичным.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рост российских еврооблигаций продолжается пятую сессию подряд. В ходе торгов понедельника эталонный российский евробонд RUSSIA-30 вырос в цене на 34 б. п. до 118,42% от номинала, его доходность сократилась на 6 б. п. до 3,90% годовых. Доходность выпуска RUSSIA-42 также снизилась на 6 б. п., его цена выросла на 83 б. п. до 101,84% от номинала. Спред RUSSIA-30-UST-10 продолжил сокращаться, достигнув 123 б. п. Среди лидеров роста российского рынка – выпуски VTB-22 (цена +104 б. п. до 102,21%, доходность -16 б. п. до 6,62%), LUKOIL-23 (цена +93 б. п. до 94,41%, доходность -12 б. п. до 5,32%), RSHB-21 (цена + 82 б. п. до 101,46%, доходность -14 б.п. до 6,45%).

В ходе вчерашних торгов доходности американских 10- летних гособлигаций удалось пробить уровень сопротивления в 2,69% годовых и закрепиться ниже него благодаря комментариям главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли. Торговая сессия завершилась на отметке 2,67%, сейчас US Treasuries торгуются около 2,68%.

Сегодня инвесторов ждет статистика по индексу экономических настроений Германии и Евросоюза от ZEW в 14:00 МСК, данные по индексу стоимости рабочей силы в США в 17:30 МСК, публикация «Красной книги» США в 17:55 МСК. Также на сегодня запланированы выступления министра финансов США Джейкоба Лью (17:45 МСК), члена FOMC Уильяма Дадли (19:00 МСК) и главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса (23:15 МСК).

В первой половине торгов на рынке российских еврооблигаций возможна небольшая коррекция после пяти сессий роста, дальнейшая динамика рынка будет определена характером макроэкономических данных и риторикой представителей финансовой системы США.

Комментарии по эмитентам

Вчера «Внешэкономбанк» разместил два выпуска еврооблигаций: пятилетние облигации на $850 млн с купоном 4,224% (MS+280 б. п.) и 10-летние – на $1,15 млрд под ставку 5,942% (MS+320 б. п.). Организаторами размещения выступили Citigroup Inc., HSBC Holdings Plc, JPMorgan Chase & Co. и Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.

Высокий спрос позволил эмитенту значительно снизить первоначальные ориентиры по ставке купона. В начале организаторы предполагали для 5-летнего евробонда премию в 310 б. п. к среднерыночным свопам (купон 4,55%), для 10-летнего премия к свопам составляла 350 б. п. (купон 6,25%). При этом два коротких выпуска ВЭБа с погашением в 2017 году вчера торговались на уровне 250-255 б. п. к среднерыночным свопам, а выпуски VEBBNK-22 и VEBBNK-25 – на уровне около 300-310 б. п. к свопам. В итоге в ходе размещения эмитент снизил ориентиры и разместился с небольшой премией ко вторичному рынку. Учитывая высокий спрос на российские еврооблигации последнюю неделю торгов, мы ожидаем небольшого сокращения доходности новых выпусков на 10-15 б. п. после выхода на вторичный рынок, потенциал роста цены – 30-60 б. п. На наш взгляд, справедливая доходность нового 5-летнего евробонда VEBBNK-18 составляет 4,10-4,15%, 10-летнего VEBBNK-23 – 5,85%-5,90%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: