Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Отсутствие планов докапитализации РСХБ в бюджете на 2014 год может вызвать негативную реакцию в евробондах банка


[28.11.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат демонстрировать сдержанные колебания на фоне празднования в США Дня Благодарения.

В этот день торги на американских площадках не проводятся. Отсутствие ключевых ориентиров, как правило, способствует понижению торговой активности и в целом боковой динамике котировок. В последние дни глобальные инвесторы не стали делать высокие ставки, что позволило основным активам либо по инерции продолжить текущий тренд, либо не продемонстрировать определенной динамики. Реакция на возникающие события, которых было не так уж и много, носила локальный характер.

В США вчера была опубликована новая порция неоднозначной макростатистики. Заявки на получение пособий по безработице опустились к двухмесячным минимумам, улучшив ожидания в отношении отчета по рынку труда, который выйдет в следующую пятницу. В то же время, заказы на товары длительного пользования оказались в октябре сократились на 2,0%, отразив влияние временной приостановки деятельности правительства. Пострадали заказы на самолеты, компьютеры и станки. Поставки товаров, которые учитываются при расчете ВВП, уменьшились на 0,2%. Данные по заказам вошли в противоречие с опубликованными ранее индексами PMI. Ноябрьские значения будут представлены на следующей неделе. Если они окажутся столь же сильными, как и в октябре, то у ФРС будет больше аргументов в пользу сворачивания программы количественного смягчения в декабре.

Пока, судя по динамике валютного рынка, где была пресечена попытка укрепления доллара (DXY 80,66), разделяющих это мнение – меньшинство. Цены на золото (1240 $/oz.) продолжают умеренно сползать вниз. Цены на нефть марки Brent сохраняют тенденцию к росту на снижении опасений наращивания Ираном поставок черного золота на мировой рынок. Доходность UST-10 выросла на 3 б. п. до 2,74% после слабого спроса на аукционе по размещению семилетних бумаг. Фондовый рынок США (S&P 500 +0,25%) продолжил устанавливать рекорды и, похоже, пока останавливаться на достигнутом не собирается (S&P 500 FUT +0,08%). Важных данных не ожидается. Публикации в Германии отчета по безработице в 12:55 МСК и по потребительским ценам в 17:00 МСК не вызовут бурной реакции рынков. Выступление главы Банка Англии Марка Карни одновременно с выходом отчета по инфляции в 14:30 МСК повлияет только на валютные пары с фунтом стерлингов.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались в зоне критических значений. На рынке МБК индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 3 б. п., оставшись выше на 7 б. п. процентного коридора ЦБ (6,50%). На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям понизилась на 1 б. п. до 6,31%.

Приток средств с недельного аукциона РЕПО позволил стабилизировать ситуацию. В преддверии уплаты налога на прибыль на однодневном аукционе РЕПО ЦБ банки рефинансировали задолженность. Объем заимствований составил 286,3 млрд против 286 млрд руб. накануне. Сегодня налоговые платежи могут нанести удар по процентным ставкам, несмотря на то, что ЦБ не будет ограничивать банковские аппетиты, выставляя повышенный лимит. В условиях высокого уровня коэффициента утилизации рыночного обеспечения по сделкам РЕПО банки сохраняют задолженность по «дорогим» валютным свопам. Ее объем на утро четверга составил 93,1 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке капитуляция рубля продолжилась. Курс бивалютной корзины переписал максимумы с августа 2009 года при в целом нейтральной ситуации на нефтяном рынке и рынках капитала. Рост продолжился и в вечернюю сессию, новым ориентиром теперь будет служить отметка 38,545. Остается лишь констатировать, что отток капитала продолжается, и этот процесс имеет самостоятельную природу, на которую не влияют внешние факторы. Признаков изменения ситуации пока нет. Предстоящая сегодня уплата налога на прибыль может спровоцировать умеренную фиксацию прибыли по валютным позициям, однако в дальнейшем ослабление рубля, вероятно, продолжится. Целью может стать 39 рублей по отношению к бивалютной корзине.

Банк России в шестой раз в ноябре повысил коридор бивалютной корзины на 5 коп. до 32,65-39,65 руб., нижняя зона границы интервенций смещена к 37,7 руб. Следующее повышение стоит ждать в пятницу-понедельник.

На отток капитала не повлиял ежемесячный отчет Минэкономразвития, который носил обнадеживающий характер. По данным ведомства ВВП с исключением сезонного и календарного факторов в октябре повысился на 0,3% после двух месяцев понижения. Изменению ситуации способствовало сельское хозяйство. Положительную динамику продемонстрировали строительство, розничная торговля и платные услуги населению, инвестиции в основной капитал. Промпроизводство продолжило вносить негативный вклад.

Долговой рынок

Еврооблигации

В среду российские еврооблигации снизились вслед за ростом доходности US Treasuries. Эталонный российский евробонд RUSSIA-30 подешевел на 30 б. п. до 117,38% от номинала, доходность бумаги выросла на 5 б. п. до 4,06%. Стоимость RUSSIA-42 сократилась на 39 б. п. до 99,40% от номинала, доходность выросла на 3 б. п. до 5,67% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился на 2 б. п. до 134 б. п. Однако на фоне снижения рынка некоторые евробонды сумели продемонстрировать рост, среди них долларовые CHMFRU-17 (цена +37 б. п. до 107,66%, доходность -10 б. п. до 4,53%) и RCCF-16 (цена +14 б. п. до 98,47%, доходность - 7 б. п. до 4,44%), а также номинированный во франках RSHB-15 (цена +2 б. п. до 102,12%, доходность -12 б. п. до 1,85%).

Доходность UST-10 в ходе торгов среды выросла на фоне позитивной макростатистики по рынку труда и завершила предпраздничную сессию на отметке 2,74% от номинала. Следует также отметить результаты аукциона по размещению 7-летних казначейских облигаций, доходность которых составила 2,106% против 2,088% месяцем ранее. Эта новость заставила доходность UST-10 в моменте достигнуть отметки 2,77%.

Сегодня в США празднуют День Благодарения, US Treasuries не торгуются, поэтому единственное, что может повлиять на движение котировок российских евробондов – это макростатистика из Европы. В 12:00 МСК будет опубликована оценка ВВП Испании, в 12:55 МСК – уровень безработицы в Германии, в 14:00 МСК – блок макростатистики по деловому климату еврозоны, в 17:30 МСК – ИПЦ Германии. Однако мы не ожидаем, что реакция на эти данные будет сильной. В течение сегодняшней торговой сессии возможно боковое движение.

Комментарии по эмитентам

«Россельхозбанк - коммерческий банк, а не организация по раздаче невозвратных кредитов», - заявил в среду в Совете Федерации Антон Силуанов. 30 млрд руб. в этом году должны стать последним подарком из бюджета в истории банка, считает он: «Россельхозбанк зачастую осуществлял социальную функцию кредитования, что неправильно для коммерческой организации, и мы договорились, чтобы при сохранении основной направленности кредитования - в сельское хозяйство - не было решений о выделении невозвратных кредитов. Честнее дать субсидию таким предприятиям». На следующий год в бюджете денег на докапитализацию РСХБ не заложено, констатировал А. Силуанов.

Отсутствие планов докапитализации РСХБ в бюджете на 2014 год – негативная новость для банка, т.к. траншем в 30 млрд руб. потребности в докапитализации будут удовлетворены не полностью. По оценкам менеджмента Россельхозбанка, структуре требуется еще от 10 до 30 млрд руб.

Поскольку обсуждение вопроса о преобразовании банка в институт развития сельского хозяйства в форме госкорпорации, который давно лоббирует руководство РСХБ, по информации «Ведомостей», также откладывается до конца 2014 года, в отсутствие господдержки банк попадает в затруднительное положение. Также, согласно данным «Ведомостей», РСХБ пытается поддержать капитал и своими силами: два дня назад он разослал инвесторам меморандум к новому выпуску субординированных евробондов. В последний раз РСХБ выходил на международный рынок капитала в октябре этого года с 10-летним субординированным выпуском RSHB-23 (YTM – 8,45%, Z-спред – 591 б.п.) объемом $500 млн. Всего банк привлек на долговом рынке 430 млрд руб., из которых 57,5 млрд приходится на субординированные бонды, за счет которых он пополняет капитал второго уровня, говорится в меморандуме.

Ожидаем негативной реакции в евробондах банка. Наиболее уязвимым выглядит долларовый выпуск RSHB-21 (YTM – 6,26%, i-спред – 394 б. п.), в последние дни демонстрировавший существенный рост.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: