Мировые рынки и макроэкономика

В пятницу мировые рынки показали разнонаправленную динамику.

Статистики в конце прошлой недели выходило мало и главным драйвером оставалось заседание ФРС, прошедшее в среду. В пятницу вышли данные по немецкому индексу цен производителей, значение оказалось снова хуже прогноза и ушло в отрицательную зону, -0,2% против прогнозировавшихся 0,2% и -0,1% ранее. В Канаде вышли данные по базовому индексу потребительских цен, значение лучше прогноза, 0,5% против 0,2%, и данные по индексу розничных продаж, которые оказались так же лучше ожиданий и составили 0,7% против 0,4%.

Сегодня в 5:45 по МСК вышли данные из Китая по уровню индекса деловой активности в производственной сфере от банка HSBC. Показатель составил 50,8 пункта против прогноза 49,7 и предыдущего значения 49,4 пункта. Это самый высокий результат и первый раз в этом году, когда значение индекса составило более 50 пунктов, что говорит о росте промышленности Поднебесной.

Сегодня на протяжении всего дня ожидается выход данных по индексам деловой активности в производственной сфере и сфере услуг так же и из других стран. В 11:00 МСК выйдут данные из Франции, прогноз составляет 49,6 и 49,5 пунктов соответственно. В 11:30 МСК отчитается Германия, прогноз держится на уровне 52,7 пунктов по производственному PMI и 55,8 пунктов по PMI в сфере услуг. В 12:00 МСК выйдут данные по всей еврозоне, прогноз составляет 52,2 и 53,4 пункта соответственно. А в 17:45 свое слово скажет США, где выйдет производственный PMI, прогноз составляет 56,1 пунктов, и выйдут данные по продажам жилья на вторичном рынке, прогноз составляет 4,74 млн.

Напряженность в Ираке продолжает нарастать, появились сообщения о захвате суннитскими экстремистами еще четырех городов на западе страны. Под их контролем продолжает находиться второй по величине город Ирака – Мосул. Боевые действия уже проходят всего в 100 км от столицы. Цены на энергоресурсы на этом фоне продолжают оставаться на высоких уровнях. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов в пятницу снизилась до уровня 114,65 $/барр., в Нью-Йорке WTI по итогам торгов выросла до уровня 107,26 $/барр.

Российская экономика

В России в пятницу вышла значительная порция статистики. Данные по уровню безработицы за май оказались рекордными и составили 4,9% против прогноза 5,2% и значения 5,3% месяцем ранее. Так же вышли данные по розничным продажам. Этот показатель оказался хуже прогноза и составил 2,1% против прогноза и предыдущего значения в 2,7%. Баланс бюджета правительства составил 0,720 трл. рублей. Бюджет остается профицитным несмотря на прогнозы Минфина на конец года и заложенный дефицит. Это обусловлено дополнительными доходами от экспорта энергоресурсов при возросших ценах на нефть. Так же вышли данные по уровню реально располагаемых денежных доходов россиян, которые выросли на 5,8% по сравнению с маем 2013 года. При этом ранее Росстат сообщал о снижении этого показателя по итогам первого квартала текущего года на 2,5% по стране и на целых 24,8% по Москве.

В Украине с пятницы продолжается перемирие, объявленное президентом страны Петром Порошенко, это должно временно успокоить инвесторов.

На валютном рынке мы наблюдаем стабилизацию. Стоимость бивалютной корзины подросла на 15 копеек и составляет 40,03 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ составляет 34,42 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 12 копеек, и 46,88 руб. за евро, что выше значения предыдущего дня на 18 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON снизилась на 2 б. п. до уровня 8,50%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1028,8 млрд. руб. против 1015,7 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 82,6 млрд. руб. против 68,1 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности сегодня находится на уровне 41,9 млрд. руб. против 6,3 млрд. руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю нейтральной динамикой после того, как по итогам прошлой недели доходность евробонда RUSSIA-23 выросла на 10 б. п. до 4,60% годовых. Факторы сильных данных по индексу деловой активности (PMI) КНР и цен на нефть выше 115 $/барр. по сорту Brent перевешиваются новостями о несанкционированном отборе газа Украиной с четверга прошлой недели и продолжающимися военными действиями на востоке страны, несмотря на план нового президента по прекращению вооруженного конфликта.

Снижение доходности суверенных выпусков в середине прошлой недели компенсировало ее резкий рост в ходе торгов прошлого понедельника. Таким образом, рынок продолжает находиться примерно на тех же уровнях, на которых закончилось майское ралли, когда доходность евробонда RUSSIA-23 за месяц снизилась более чем на 100 б. п.

Отмечаем также, что в случае сохранения относительно стабильной ситуации на рынке уже на этой неделе мы можем увидеть размещение еврооблигаций «Сбербанка», проводившего роуд-шоу в четверг и пятницу 19-20 июня. Кроме того, сегодня роуд-шоу еврооблигаций начинает «Газпромбанк», который, вероятно, дождется выхода на рынок «Сбербанка», после чего откроет уже свою книгу. Участие в размещениях обоих банков может быть интересным.

Локальный рынок

Ведущие индикаторы рынка локального долга завершили день вблизи предыдущих отметок на высоких оборотах. Объем торгов облигациями на Московской бирже составил 10,4 млрд руб. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI подрос на 0,14% до отметки 128,1 п.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP закрылся на уровне 94,8 п. с символическим ростом на 0,08%. Сегодня Оренбургская область проводит размещение облигаций на 6 млрд руб. с ориентиром купона в 11,00% годовых.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP по итогам торгов снизился на 0,15% до 90,93 п. Сегодня проходит техническое размещение биржевых облигаций «Кредит Европа Банка» серии БО-18. Банк установил купон в 11,40%, что соответствует доходности к годовой оферте в 11,72% годовых. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности по выпуску находится в диапазоне 11,30- 11,50%, что делает выпуск интересным к покупке на вторичном рынке. Сегодня «Банк ЗЕНИТ» начинает сбор заявок на покупку двух выпусков облигаций серий БО-13 и БО-14 на общую сумму 11 млрд руб., а «Абсолют Банк» закрывает книгу на вторичное размещение облигаций серии БО-01 до 5 млрд руб.

Комментарии по эмитентам

«Внешэкономбанк» в пятницу представил итоги 1К14 по МСФО. Чистый процентный доход банка почти не изменился, составив 23,13 млрд руб. против 23,04 млрд руб. годом ранее. Величина сформированных под обесценение резервов также почти не изменилась, составив 15,95 млрд руб. против 15,94 млрд руб. годом ранее. Тем не менее, по итогам квартала банк получил чистый убыток в размере 11,78 млрд руб. против 2 млрд руб. годом ранее.

Часть убытка была обусловлена изменением валютных курсов – убыток от валютной переоценки составил 6,2 млрд руб. против 2 млрд руб. в 1К13. Кроме того, убыток по операциям с финансовыми инструментами, переоцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток, а также по операциям с инвестиционными финансовыми активами, имеющимися в наличии для продажи, составил 4,5 млрд руб. против чистого дохода в 5,9 млрд руб. годом ранее.

Мы нейтрально смотрим на опубликованную отчетность банка, поскольку убытки связаны не с ухудшением кредитного портфеля (объем создаваемых резервов не изменился), а, в основном, с колебаниями валютного курса. Опубликованные данные, несмотря на убыток почти в 12 млрд руб., по нашему мнению, не вызовут существенной негативной реакции в евробондах ВЭБа. Напротив, короткие и ликвидные бумаги «Внешэкономбанка», как, например, долларовый VEBBNK-18 (YTM – 4,60%, Z-спред – 302 б. п.), могут привлечь к себе дополнительный интерес на фоне сохранения неопределенности в отношении развития ситуации вокруг Украины.

ММК объявил результаты финансовой отчетности за I квартал 2014 года по МСФО. Выручка снизилась на 17,7% до $1,879 млрд, EBITDA – на 22,8% до $294 млн. Полученный убыток $79 млн (против прибыли годом ранее в $19 млн) менеджмент группы объясняет влиянием курсовых разниц. Рентабельность по EBITDA составила 15,6% против 16,7% годом ранее. Компания планирует погасить оставшиеся $380 млн долга в конце 4К14 или в начале 1К15 и сохранить объем CAPEX во II квартале текущего года на уровне I квартала.

Отчетность ММК ожидаемо слабая, однако мы отмечаем некоторые позитивные сдвиги по сравнению с 4К13. Выручка группы квартал к кварталу выросла на 0,5%. Снижение общих и административных расходов на 12,4% позволило в 2,2 раза увеличить операционную прибыль.

Показатели долговой нагрузки стабильны. Общий долг группы не изменился, составив на конец 1К14 $3173 млн, в том числе на его долгосрочную часть по-прежнему приходится 70%. По состоянию на 31.03.2014 на балансе находились денежные средства и их эквиваленты в размере $147 млн. (-4,5% к началу года) и краткосрочные финансовые вложения в сумме $139 млн. (рост в 8 раз к началу года). Чистый долг группы снизился по сравнению с концом 2013 года на $124 млн и составил 2,902 млрд, но значение показателя Чистый долг/EBITDA за этот период немного выросло с 2,47х до 2,55х.

Мы ожидаем более сильных показателей деятельности ММК во II квартале 2014 года на фоне улучшения рыночной конъюнктуры. Укрепление финансового состояния Группы окажет поддержку котировкам облигаций. На локальном рынке долга ММК представлен двумя выпусками биржевых облигаций с погашением в июле 2014 года, а также двумя выпусками классических облигаций ММК, 18 (дюрация 1,4, YTP – 8,3%) и ММК, 19 (дюрация 1,4, YTP – 9,7%). В металлургическом секторе мы также выделяем выпуск Металлоинвест, 06 (дюрация 0,73, YTP – 9,4%) с потенциалом снижения доходности до 9,1%.