ОАО «АЛРОСА»: Отчетность за 2010 год (РСБУ)

«Рекордный рост выручки и не только»

18 марта 2011 г. компания АЛРОСА опубликовала отчетность по РСБУ за 2010 год, превзошедшую по многим параметрам финансовые показатели предыдущих лет. В течение всего 2010 года компания показывала в целом хорошие результаты: росла выручка, снижались затраты, улучшалась структура долга. Основную роль в этом сыграл мировой рост спроса на драгоценные камни. А если учесть, что по результатам 2010 года АЛРОСА является крупнейшей алмазодобывающей компанией в Мире, то перспектива по дальнейшему наращиванию выручки оказывается весьма радужной. Всего за 2010 год компания добыла 34,3 млн. карат, основной конкурент компании - De Beers - всего 33 млн. карат.

К 2018 году, по прогнозу самой компании, ее добыча может составить 40 млн. карат в год, однако при этом возникает необходимость в масштабных инвестициях в объеме $7,5 млрд. на уже существующих карьерах. Именно столь масштабные инвестиции и толкают Компанию в 2012 году на IPO в размере 20-25% от капитала. По предварительным оценкам специалистов, стоимость пакета может составить $3 млрд., при общей оценке компании в $12 млрд. Кроме того, компания ведет переговоры с крупнейшими компаниями мира о продаже до 51% акций в проекте по освоению железорудных месторождений “Тимир” в Якутии, чтобы профинансировать необходимые инвестиции в объеме как минимум $4 млрд.

Основной задачей перед компанией в 2011-2012 году является подготовка к IPO. В конце 2010 года Парламентом Якутии было одобрено реформирование компании из ЗАО в ОАО. Всего компания планирует разместить 20-25% акций и потратить привлеченные средства на расширение бизнеса и выплату долга в размере $3,2 миллиарда.

Ситуация на рынке

По прогнозам специалистов, устойчивое снижение добычи алмазного сырья, а в 2009 году объем добычи алмазов сократился на 30% на фоне падения спроса из-за глобального финансового кризиса (в 2008 – 8,5%), и растущий спрос будут оказывать и далее поддержку ценам. В прошлом году снижение предложения вызвало резкий подъем цен на необработанные алмазы, на 90% с минимума 2009 года, превысив докризисный максимум, или на 26% по сравнению с началом года.

Необработанные алмазы, по мнению многих экспертов, уже в этом году могут подорожать более чем на 25% из-за огромного спроса со стороны Китая, Индии и США. В этих странах в 2009 году спрос увеличился на 25 % и 31% соответственно.

Финансовые результаты

Для начала необходимо отметить, что компания создавалась на основе советского алмазного гиганта «Якуталмаз», и как следствие, изначально все производственные и сбытовые мощности находились в одной структуре. Поэтому в составе компании существующие дочерние общества не играют значимой роли в совокупных показателях предприятия, и по-нашему мнению отчетность по РСБУ не будет значительно отличаться от МСФО, которая выйдет позже.

Согласно отчетности по РСБУ компания завершила прошлый год с чистой прибылью в 8,78 млрд. рублей и выручкой в 96,82 млрд. рублей. Выручка "АЛРОСА" в 2009 году составила 63,85 млрд. рублей и, таким образом, этот показатель в 2010 году вырос в 1,5 раза. Это свидетельство растущего мирового спроса на необработанные алмазы. Чистая прибыль 2010 года превысила прогнозный план в 1,5 раза, по сравнению с итогом 2009 года выросла в 3,7 раза и стала максимальной за последние 3 года.

Показатель ЕBITDA компании в 2010 году вырос на 13,62% по сравнению с предыдущим годом до 30,6 млрд. рублей, для сравнения в 2009 году ЕBITDA составила 26,9 млрд. руб. Снижение прироста ЕBITDA связано с ростом прочих расходов. Рентабельность по ЕBITDA составила 32%. Это значительно больше, чем, например, в среднем у металлургических компаний – 20%. По сравнению с 2009 годом данный показатель у АЛРОСА снизился на 11%, однако данное снижение вызвано в первую очередь существенным ростом объемов реализации. Показатель EBITDA/(% расходы) равный 3,5 указывает на то, что компания в полном объеме покрывает свои текущие расходы по обслуживанию долга, а его прирост практически в 2 раза, свидетельствует о грамотной политике управления долгом.

По результатам 2010 года руководство компании приняло решение направить на выплату дивидендов 1,827 млрд. рублей или 6 700,86 рублей на акцию. За 2009 год было направлено в 7 раз меньше.

Так же необходимо отметить, что в 2011 году АК «АЛРОСА» планирует получить чистую прибыль в объеме 10,54 млрд. рублей.

Обязательства

В 2010 году компанией была поставлена цель рефинансировать краткосрочную задолженность долгосрочными рублевыми и валютными облигациями. Что и было выполнено в полном объеме. За счет выпусков облигаций в объеме 26 млрд. рублей со сроком обращения 5 лет и 10-ти летних еврооблигаций объемом $1 млрд. компания смогла снизить долю краткосрочного долга в общем объеме до 10%. Объем спроса на облигации компании превысил предложение практически в 2 раза. Общий объем финансового долга так же снизился на 10% по сравнению с началом года. Отношение Чистый долг/EBITDA находится на довольно комфортном уровне 3,1, в 2009 году - 3,9. За счет проведенной реструктуризации задолженности показатель EBITDA/(% расходы) рекордно вырос до 3,5 с 1,9. В целом, мы видим позитивно текущую долговую нагрузку компании исходя из объема долга и его структуры. Позитивную динамику по управлению долгом компании отметили международные рейтинговые агентства Standard & Poor's и Fitch Ratings, которые практически одновременно в октябре 2010 года повысили рейтинги компании на одну ступень до уровня “BB-“. В 2011 году компания планирует довести общий объем задолженности до уровня ниже $3 млрд., при этом доля долгосрочных заимствований должна остаться на уровне 90%.

Общий объем инвестиций компании в 2010 году составил 29,97 млрд. рублей. Сводный бюджет затрат на геологоразведочные и эксплоразведочные работы - 2,845 млрд. рублей. Столь масштабные инвестиции связаны с модернизацией существующих месторождений, в первую очередь в Якутии, разработкой новых и строительством подземных рудников, а так же освоением и непрофильных активов.

Публичный долг

Влияние отчетности на текущий долг можно отметить как позитивное и не отраженное до конца в котировках бумаг, хотя обязательства компании за последние пол года снизились в среднем и так на 100 б.п. При этом кривая долга компании на данный момент находится на 30-40 б.п. выше кривой долга Северстали, с аналогичным кредитным рейтингом. С учетом квазигосударственного статуса, позитивной отчетности за 2010 год и существенного потенциала компании в ближайшей перспективе, данная ситуация на рынке выглядит неоправданно. Выпуски АЛРОСА 20 и АЛРОСА 23 имеют потенциал снижения до 100 б.п., а выпуски АЛРОСА 22 и АЛРОСА 21 имеют потенциал снижения до 50 б.п. Выпуски еврооблигаций Алросы сейчас торгуется с доходностью на 20-30 б.п. ниже по сравнению с другими металлургическими компаниями аналогичного кредитного рейтинга, и с горизонтом в 2-3 месяца, по нашему мнению, расширение данного спрэда будет также маловероятно.