ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Неделю назад очередной эмитент из банковского сектора – Ханты-Мансийский Банк (ХМБ) - объявил о своих планах выпустить рублевые облигации. Озвученные параметры выпуска Ханты-Мансийский Банк-2 предполагают, что бумаги на RUB3 млрд. со сроком обращения 3 года будут иметь ставку купона в диапазоне 8.00-9.00%. Также по выпуску предусматривается годовая оферта. Таким образом, с учетом того, что купон будет выплачиваться раз в полгода, эффективная доходность к оферте составит 8.16-9.20%. Начало размещения запланировано на 9 июня.

Мы оцениваем кредитное качество банка как довольно крепкое. Основными факторами этого, на наш взгляд, являются лидирующее положение в своем регионе, господдержка, а также довольно стабильные самостоятельные метрики, которые ХМБ продемонстрировал в кризисный период. Так, банку удалось остаться прибыльным, сохранить низкий уровень просрочки и достаточный уровень ликвидных средств.

Из обращающихся на данный момент бумаг мы считаем наиболее близкими по ориентирам бонды ЛК Уралсиб-2 (YTM 9.9% @ июль 2011) и Татфондбанк-4 (YTM 8.2% @ июнь 2011). С точки зрения фундаментальных факторов мы видим справедливую доходность бумаг Ханты-Мансийского Банка ближе к нижней границе диапазона (8.2%), однако с учетом текущих условий ожидаем, что размещение пройдет скорее на уровне YTP 8.5-8.8% по доходности (купон 8.3-8.6%).

КОММЕНТАРИЙ

Ханты-Мансийский Банк является крупным региональным банком и занимает 26 место по количеству активов на конец апреля 2010 года по РСБУ. Основным акционером банка является Ханты-Мансийский автономный округ (44.2%). Также порядка 40% акционерного капитала принадлежит компаниям, аффилированным с группой «Ист», которая также контролирует Номос-Банк.

Ханты-Мансийский банк специализируется на кредитовании как физических, так и юридических лиц (занимает 28 и 24 места в России соответственно). Его филиальная сеть (16 филиалов) покрывает территорию Ханты-Мансийского автономного округа, а также крупные города других регионов.

Банку присвоены рейтинги В+/стабильный и Ва3/стабильный агентствами S&P и Moody’s соответственно.

Совокупный кредитный портфель вырос на 8.2% к началу года и достиг RUB91 млрд. по данным РСБУ на 1.05.2010, в основном за счет увеличения кредитования корпоративного сегмента (на 10.6% до RUB70.7 млрд.), который явно преобладает в структуре кредитного портфеля (77.7%).

Структура заёмщиков, на наш взгляд, является довольно рискованной: доля секторов, вызывающих опасение, (недвижимость, торговля и сельское хозяйство) составила более половины всего портфеля по итогам 2009 года. Впрочем, банк активно кредитует системообразующие предприятия региона и страны, а также участвует в госпрограмме по поддержке малого и среднего бизнеса, а потому мы считаем, что он может рассчитывать на поддержку региона в случае необходимости.

По всей видимости, с этим связан и довольно низкий уровень просрочки (2.02% кредитного портфеля по данным РСБУ на 01.05.2010). Учитывая также тот факт, что резервы покрывают проблемную задолженность клиентов в 2.8 раза, мы считаем качество активов очень высоким.

У банка стабильная структура фондирования: средства клиентов и банков составляют 79.3% на 01.05.10 по РСБУ. Большая часть остальных пассивов приходится на выпущенные ценные бумаги (14.7%), в основном векселя на сумму RUB17.5 млрд. Стоит отметить, что банк полностью погасил остаток задолженности перед ЦБ к марту 2010г.

Позитивным моментом является тот факт, что кризисный 2009 год банк сумел завершить с прибылью в большей степени за счёт основной деятельности. При этом первый квартал 2010г. также оказался довольно успешным: чистая прибыль составила RUB197.9 млн., что больше половины дохода за весь предыдущий год.

Структура доходов выглядит неплохо (чистые процентные и комиссионные доходы составляют 51.2% и 13.8% соответственно), но нас несколько смущает тот факт, что статья прочих доходов составляет свыше трети доходов по данным опубликованной банком отчетности по РСБУ за 2009 год.

Негативным моментом является слишком низкая эффективность бизнеса банка: показатель «расходы/доходы» составил 69.5% по итогам 2009 года по РСБУ. Учитывая намерения банка расширить филиальную сеть (и социальную деятельность в регионах), мы не ждем сильного падения показателя.

Позиция ликвидности выглядит достаточно сильно: нормативные показатели ликвидности в краткосрочной и долгосрочной перспективах по РСБУ значительно лучше допустимых. При этом, по нашим оценкам, на горизонте до года у Банка не предвидится крупных выплат, а имеющиеся у Банка обязательства на сумму RUB20.5 млрд. в виде облигаций и векселей с лихвой покрываются денежными средствами (RUB3 млрд.) и портфелем ценных бумаг (RUB42.9 млрд.).

Достаточность капитала находится на хорошем уровне (показатель Н1 на 01.05.2010 составил 16.2%). Мы позитивно оцениваем последовательную стратегию банка по наращиванию капитала. Напомним, что в 2009 году Ханты- Мансийский Банк привлек субординированный кредит ВЭБа на RUB2 млрд. и провел допэмиссию в рамках программы «3 к 1».